买入对冲和卖出对冲_对冲交易策略

在集思录这个平台学习让我受益匪浅，尤其是与@eltonlau及@大大等诸位仁兄的交流碰撞过程中，以及在真实记录自己在学习债券投资的实盘交易及思考过程中，更是让我深受启发，这种启发不仅仅是债券投资方面的，更是我的整个投资理念方面的。

9-1新政实施后，我在债券投资方面的策略已不得不转变为长期持有，债券价值投资与投机相结合的探索也告结束，我将所有精力用于股票市场。最近，通过一些股票方面的买卖实践，我多年努力寻找的适合自己的投资体系似乎水到渠成般形成了--对冲交易。我希望继续在集思录这个平台，用自己的一个股票帐户（担保帐户）作为实验品，把我在股票对冲交易方面的实践及探索进行记录，我尽量及时详细地公开该帐户的每一笔交易及帐户的变化状况，以及自己在交易过程中的思考及感悟。

写这个实盘对于我来说是非常大的挑战，因为我的对冲交易体系并非一个“成品”，甚至随时有被我否定及抛弃的可能性，而且我必然会碰到前所未有的困惑甚至挫败。所以，我对这个实盘没有盈利目标，甚至做好了大幅亏损的心理准备，我只要求自己能尽量坚持下去。

此外，我并不知道对冲交易这种策略是不是一种低风险的策略，但我相信在共同实践与探讨过程中，参与者将会受益匪浅的。所以，我诚邀有对冲交易经验的前辈或志同道合者常光临我的实盘，探讨、指导、批评、建议、吹水...无任欢迎。

一、对冲交易帐户的起始状况

开始日期：2014年9月28日。

起始净值：2591026元。

帐户的基本状况：

持有多头组合（资产）：

持有空头组合（融券负债）：

二、我的对冲交易体系的形成过程与辩证法

以我的理解能力及表达能力，去谈论辩证法这一庞大的哲学思维体系是吃力的。但我的交易体系的形成确实与此有关，所以我只好试图努力地去做盲人摸象的事。我不知道我是否有意地将我的交易体系套进辩证法从而证明自己的体系行之有理，而我更觉得这是自然而然形成的，不知道这能否算得上一个“量变”的过程。

我的投资经历已超过20年，在这大部份的时间里，我在投机与价值投资这两种理念之间摇摆不定，找不到适合自己的行之有效的投资套路。在一年多前，我在港股投资帐户中尝试寻找价值投资与投机相结合的过程中，屡屡受到矛盾心理的困扰，当我某一次思考这个问题时，脑海里闪现“矛盾统一”这个概念，而这正是我高中时代所学的政治课中辩证法里的“三大规律”之一。如何将价值投资与投机的矛盾统一？当时我的想法是：它们可以统一于价值实现过程。这样，既可以避免自己对于“价值”执着的自以为是，更让价格得到稳固的基础；这又是一个价值与价格两者相互“扬弃”的过程--否定之否定（后面这一点，也是我在此刻才发现的）。所以，我选择了一些“有价值”且“技术上”又有上涨可能的个股组合，想不到这样投资的效果非常好，该帐户从去年开始时亏损超过10%到年底盈利26%。但我不敢确定这是运气好或是市场好，还是因为这种方法好。这种方法我目前还在港股中实践，今年到现在港股帐户的收益近30%，但这一帐户资金量非常小，且实践时间还很短，可能也并不足以证明什么。但这足以引起我对辩证法的兴趣。

我曾试图努力地阅读黑格尔的《逻辑学》，妄想窥探它里面“原汁原味”的辩证法，但它的抽象难懂总是让我觉得自己头脑简单得不够用，很晕。所以我还是要相信马克思这个巨人，并站在他的肩膀上（不，我太高估自己了，我的高度也许只能站在他的脚趾上），借助他的智慧，去理解黑格尔哲学思想的核心－－辩证法之中的核心－－三大思维规律：对立（矛盾）统一、质量互变、否定之否定。

之后，我阅读了索罗斯的《金融炼金术》（之前，作为一个绝对地否定一切的“价值投资者”，我对此人不屑一顾，且看到这个书名，我便感到抗拒），让我意想不到，他在该书中屡次提到了辩证法，他将他的“反身性理论”视为对辩证法的运用，并用此去解释市场行为模式，强调金融市场是一个辩证的历史变化过程。索罗斯在书中真实记录了自己的一些投资交易实例及思考过程。这些过程让我得到很多启发，但对于我所感兴趣的辩证法，我从中得到的理解则并不深刻。我知道他运用的是对冲手法并且可以看到他之所以运用对冲是基于“保护”，但当时我无法理解他为什么需要这种“保护”。而我只知道索罗斯运用了辩证法，在金融市场上赚到了钱，这已足够了。

我的融券操作尝试开始于一年多前，当时的想法是看空股市而无事可做，觉得融券卖空可能是一条少人走的财路。但是经过一年的努力，结果我是亏损了超过10%。很讽刺，我看对了市却做错了个股。在总结自己融券操作失败时，我发现自己的一些败笔的操作与以前一些成功的做多操作的情形是一样的，这无意间是让我去总结以前做多的成功经验。这又让我想到，我以前做多失败的经验将会有益于我融券卖空的操作。这是我的一次对辩证法“对立面相互转化”的有趣的体验。今年我仍不死心，继续进行融券卖空。但与以去年不同，我是一边买入债券，以债券作为担保物及“保护”，另一边沽空股票（实际上这已算是一种对冲交易，但我还没完全理解这当中的意义，可能这是因为这属于不同市场的对冲吧），在八月份之前，我的这个帐户上是小幅盈利的。但在七月底开始的一波上涨，让我的空仓吃尽苦头，当时我仍没意识到或根本不愿意接受趋势已改变的现实，所以仍执意坚守空仓；更大的错误是，我在此时竟然做出了一个白痴的举动：平掉了债券的多仓,使帐户处于裸空的空头状态。于是，直到8月中旬前，我的帐户已转亏超过10%。这时，我不得不认错，反手做多，买入股票，我尝试运用我在融券卖空的失败经验，买入一些具有曾融券亏损得最厉害的特征股票，想不到有很好的效果，在八月底我已转盈10%。在做多过程中，我常担心股市会调整或反弹完成，所以还会留有一些融券仓位，甚至在认为市场无力上涨时增加空仓比例。这样，我便可以比较“安心”的持有一些我仍看好的个股，而不必担心市场市场调整或转向。我开始体验到对冲对于心理上的“保护”作用，更体验到对冲使自己从两个角度去观察市场，能更客观地对市场作出判断，从而更快地适应市场的变化。我从9月份开始无意地运用对冲的交易模式，暂取得不错的交易成果。

这便是我的对冲交易体系的形成过程。我尝试运用辩证法去简单地解释我目前实践的对冲体系：

做多与做空两种矛盾行为同时存在，它们统一于“资金运作”这个理念，资金运作是一个聚散过程，做多有资金聚集的股票，做空资金散退的， 这也实质上是一个“相对强弱理念”；质量互变体现在体系的选股方法中：一方面是价与量的辩证关系是发现个股或市场整体资金运作过程的依据；另一方面是：大势的“质”是由个股的“量”构成的，质与量之间是相互影响的，判断大势需要由个股入手再返回大势；我对“否定之否定”规律在这一体系中的运用可能有点牵强：主要是在观察大势及应对市场变化时避免“绝对化”，不在全盘否定，要以“扬弃”及“曲折”的思维看待变化过程。

从以上生搬硬套般的解释可以看出，我对辩证法的理解是肤浅的。要改变这个肤浅的“质”，就要有不断努力实践这个“量”。