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作者：胡语文
来源：股市动态分析
6月13日，在十一届陆家嘴论坛，中国资本市场迎来了重要的历史时刻——科创板开板。展望未来二十年，中国经济将以创新和科技引领为核心驱动力，并成功实现经济的转型升级，这将为中国资本市场的长期牛市奠定要素基础。
1.防范化解金融风险取得阶段性胜利。正如刘鹤副总理所言，中国的宏观形势正在全面的好转，大局已经得到稳定，企业杠杆率和地方政府的杠杆率都得到了有效管控；在市场迎来紧缩性预期的过程中，宏观调控将会选择逆周期调控的政策取向，未来货币政策不会重复2018年紧缩的局面，这对资本市场而言，意味着政策和经济底已经明确，市场底正在夯实。
2.政策驱动牛市行情。我们对A股过去多轮牛市的归因分析可知，政策才是牛市行情的核心驱动因素。我们认为，中国资本市场或迎来自2004年以来第三次战略布局机会。第一次是股权分置改革带来的战略布局机会；第二次是2012年十八届三中全会带来的“改革牛”机会；第三次则是科创板和注册制带来的战略性布局机会，显然，这是一次重大的系统性机会。
3.A股整体估值不高，证券化率处于低位，自2015年6月以来，A股经过4年的调整，市场整体估值已进入底部区域。尽管以消费级白马为主的防御性板块估值已经接近甚至超过历史高点，但防御型板块与消费行业的高估值与高景气度正好体现了市场处于熊市末期的特征。机构投资者抱团消费股和防御型板块的特征与过去多轮熊市末期的特征非常一致。目前市场正好处于熊末牛初的阶段。
4.机构仓位仍处于相对低位，大量机构仍有大量现金持仓，未来加仓股票的空间较大。
4.1 从社保、养老金、银行理财资金及QFII、RQFII等机构资金的入市规模来看，未来进入资本市场的资金非常充裕，高达10万亿的规模。正如郭树清主席所言，靠房地产理财的周期已经结束，未来资本市场空间广阔，适合理财资金布局。
4.2 券商自营的历史持仓占比来看，从过去10年的数据统计来看，目前券商自营的股权类仓位占净资本的比重处于历史低点，未来券商自营加仓的空间非常大。
4.3 从参与科创板基金的认购情况来看，已有超1200亿的认购规模，加上之前发行总规模超1000亿元的战略配售基金，资本市场对科创板的强烈兴趣已经初步展现。
5.政策上仍有发力空间。随着监管层不断的提升对资本市场的改革预期，未来资本市场有望获得众多重大改革举措的呵护和加持。中国证监会易主席在6月13日谈到，未来资本市场还有9大改革措施陆续推出，A股投资者翘首以待。
随着科技创新和创新驱动的经济转型的不断深化以及对外开放政策的不断发力，A股市场正在酝酿自2004年以来的第三次牛市。2019年6月的市场或处于战略布局阶段。从策略上而言，尽管我们保持战略上的乐观，但战术上仍需要谨慎，在市场行情螺旋式上升的过程中，仍有一些风险需要警惕。
包括业绩爆雷风险、个股退市风险及防御性板块补跌的风险，所以，投资者仍需要在考虑自身风险承受能力的情况下，尽可能选择买风险收益比和安全边际较高的品种。防御型投资者在参与科创板时可以选择战略配售基金做资产配置。
往期回顾
06月13日文章：科创板投资分析
05月30日文章：警惕消费股的风险
05月02日文章：A股未来20年路线展望
04月24日文章：从主流偏差中寻找预期差
04月16日文章：3288点或是上半年的高点
（编辑：小股）
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