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国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
华泰证券(601688)
维持“增持”评级，维持目标价29.87元/股，对应19P/B2.2X。公司19H1营业收入/归母净利润111.1/40.6亿，同比+35.2%/+28.4%，ROE3.82%，同比+0.0.24pct；19Q2净利润12.8亿，环比-54.0%，符合我们预期。期末归母净资产1168亿，较年初+13%(发行GDR募资净额16.5亿美元)。业绩驱动上看，自营投资收益同比大增，同时经纪、资管收入增长强于行业平均。维持公司2019-21年EPS预期0.96/1.06/1.25元。公司在所有制改革、国际化布局和金融科技赋能方面具有持续领先优势，应享有估值溢价，增持。
经纪和资管收入增长强劲，投资收益同比大增。1)公司19H1证券经纪净收入同比+23%(A股股基成交额+29%)，公司成交额市占率7.54%，同比增幅7%；佣金率万1.94，同比下降11%；19H1“涨乐财富通”月活突破749万，同比+18%，同业第一；两融余额548亿，较年初+26%，市占率较年初+0.26pct至6.02%；股票质押余额460亿(含表外)，较年初-15%。2)投行手续费净收入同比-25%，股承/债承收入同比-90%/65%，并购重组6单，行业第一。3)19H1自营收益(含公允价值变动)47亿，同比+86%；期末收益互换/场外期权存量名义本金103亿/116亿，分别较年初+194%/-12%。
完成GDR发行，国际化布局持续深化。公司6月完成GDR发行，将有力支持国际业务内生及外延式增长，为布局英国及欧洲市场打下基础；6月华泰证券(美国)获经纪商牌照，可在美开展经纪业务;7月AssetMark登陆纽交所，截止报告期末，其平台资管规模达561亿美元，较年初+25%。
催化剂：资本市场改革创新政策落地；市场活跃度提升。
风险提示：股市大幅下跌；行业监管趋严。
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