作者:苏格格（零壹融资租赁研究中心）

融资租赁ABS经历了2016年的爆发式增长后，2017年降温，增速放缓。

2017年租赁ABS共发103只，发行总额达1462.92亿元。相比上一年，发行数量减少19只，发行总额同比增长仅为21.33%。2016年租赁ABS发行量较2015年的62只增加95.16%，发行总额较2015年的575.26亿元增加109.05%。

此外，市场资金面紧张，今年的融资成本整体上扬，租赁企业ABS受到较大影响，发行总额大幅回落，加权平均发行利率达6.01%，2016年为4.65%，利率同比增长29.24%。相比之下，租赁信贷ABS和租赁ABN的发行保持上涨态势。

从发行个体来看，2017年出现了多家单笔发行巨头，此前史上规模最大的租赁ABS“招金2016年第一期租赁资产支持证券”已跌至第四位。此外，国内首单汽车租赁ABN成功发行。

零壹租赁不完全统计，汽车租赁ABS发行规模超过360亿元，2017年累计发行规模超过180亿元。

不容小觑的是，ABS市场风险已经显现，开出首张罚单。7月28日，中国证券投资基金业协会对恒泰证券下发了纪律处分决定书，由于其管理的“宝信租赁二期ABS”“宝信租赁四期ABS”“吉林供水收费ABS”三只资产支持专项计划涉嫌违规，基金业协会决定自2017年8月1日起暂停受理恒泰证券资产支持专项计划备案，期限为6个月。

2017年租赁ABS发行放缓 发行总额达1462.92亿

2017年租赁ABS共发103只，发行总额达1462.92亿元。三类不同的监管类别中，租赁企业ABS在2017年趋紧的资金市场中受到较大冲击。

2017年租赁企业ABS发行75只，发行金额为828.99亿元，发行金额同比减少19.92%;

租赁信贷ABS发行11只，发行金额达345.67亿元，发行金额同比增长164.13%;

租赁ABN发行17只，发行金额达288.26亿元，发行金额同比增长626.27%。

相比上一年，2017年发行数量减少19只，发行总额同比增长21.33%，且主要是由于租赁企业ABS发行减速。2016年租赁ABS共发121只，发行总额为1202.60亿元。

2016年是融资租赁ABS的爆发年，发行总额达到1202.60亿元，占全部ABS发行总额(8609.92亿元)的13.97%，发行金额较2015年的575.26亿元增加109.05%。2017年租赁ABS发行放缓，虽然发行总额呈现增长，但增速回落，发行总额同比增长仅为21.65%。

租赁企业ABS降温 发行总额同比减少21.3%

2017年租赁企业ABS发行75只，发行金额为828.99亿元，发行金额同比减少19.92%。按照发行金额统计，远东租赁全年发行总额依然位居原始权益人首位，全年累计发行租赁企业ABS 115.56亿元，排名第二位的则是上实租赁，全年共发3只合计67.11亿元。

2017年租赁企业ABS原始权益人发行集中度更高，总额排名前三的原始权益人发行回落。租赁企业ABS发行总额前十名全年合计发行524.92亿元，占比63.32%，2016年租赁企业ABS发行总额排名前十的原始权益人全年发行619.9亿元，占比59.89%。2016年位居原始权益人榜首的远东租赁全年共发195.05亿元，2017年仅发115.56亿元，发行总额同比减少40.14%。上一年排名第二位的平安租赁今年仅发55.01亿元，发行总额同比减少47.70%。

2017年租赁企业ABS加权平均发行利率[1]为6.01%，2016年为4.65%，利率同比增长29.24%。主要是与债市今年整体的资金面收紧有关。

如下图所示，我们将中债企业债到期收益率作为企业ABS产品发行利率的参考基准利率。可以看出，1年期中债企业债2017年整体上扬，2016年收益率仅在年底逼近5%，年初仅在一季度有短暂回落，从5月份起逐步上扬，6月份达到峰值且高于2016年底，10月份以后继续上涨。全年在7、8月份出现短暂的回落。纵观租赁企业ABS的发行情况，今年8月发行总额达到167亿，成为全年的发行冠军月，其次是11月份和3月份，11月份临近年尾，未来市场不可预料，企业赶在年底加紧发行在情理之中。

2017年租赁企业ABS发行情况虽然整体回落，但从评级情况来看，高评级产品市场占有率进一步提高。2017年AAA级产品市场占比达到85.37%，上一年为80.32%。总的来看，高评级产品依然是主流。

零壹租赁认为，在市场资金趋紧而企业本身又急需资金补给的情况下，发行ABS自然会受到更加严格的监管和成本束缚，但依然是长久可期的融资渠道。对企业来说，如果有足够的资产包，应该设法提高增信，获得更高的评级，有了这些护身符加持，市场的认可度自然会大幅提高，足额甚至超额认购也并不是难事。

[1] 统计时剔除了没有利率的分层产品。

[2]评级占比均剔除了次级/未评级产品。

租赁信贷ABS集中于上半年发行 加权平均发行利率5.84%

2017年租赁信贷ABS受资金市场的影响不大，发行大增。

2017年租赁信贷ABS发行11只，发行总额达345.67亿元，发行总额同比增长164.13%，且笔均发行金额较大，超过30亿元。2016年租赁信贷ABS共发4只合计130.87亿元。

华融金租全年发行2只超49亿信贷ABS，为2017年租赁信贷ABS最大发起机构。继招银租赁发行史上规模最大的租赁ABS以后，规模第二、第三的租赁ABS均为华融金融租赁发行，发行金额分别为49.9亿元、49.61亿元。

2017年租赁信贷ABS加权平均发行利率为5.84%，2016年为3.46%，同比上涨68.79%。相比租赁企业ABS，租赁信贷ABS发行利率涨幅更高，但总的来说，加权平均发行利率仍然低于租赁企业ABS。

中债资产支持证券收益率曲线反映的是银行间市场发行的资产支持证券收益率情况，在此作为信贷ABS的利率参考曲线。对比1年期和3年期可以看出，总的来说，租赁信贷ABS发行利率在2017年呈上涨趋势，但3年期收益率曲线波动更加平缓。从具体时间上来看，继2016年底达到全年顶峰以后，今年初出现短暂回落，随后自2月起逐步上扬，上半年的发行利率在6月达到小高峰，下半年则在10月以后持续上扬。

2017年租赁信贷ABS集中于上半年发行，显然与收益率的波动紧密相关。2017年上半年，租赁信贷ABS发行6只，发行金额为199.44亿元，发行数量较去年同期增加4只，发行金额同比增长115.22%。2016年上半年，租赁信贷ABS仅发2只，发行金额为92.67亿元。

从评级来看，2017年租赁信贷ABS多为高评级产品，占比略有下降。

租赁ABN发行显著提速 共发17只合计288.26亿元

2017年共发17只租赁ABN，发行总额达288.26亿元。2016年仅发3只租赁ABN，发行总额为39.69亿元，发行数量和发行规模均呈现大规模增长。

其中，2016年远东租赁发行3只租赁ABN，金额合计为89.45亿元，聚信租赁和易鑫租赁分别发行2只，发行总额分别为35.69亿元、19.97亿元。

2017年所发17只租赁ABN加权平均利率为5.67%。

2017年租赁ABN发行高涨，从具体发行时间来看，主要集中于8月和11月，合计发行120.11亿元，占全年发行总额的41.67%。其中，8月共发4只合计45.71亿元，11月同样为4只，发行总额则高达74.4亿元。

单从时间上分析，上半年发行4只，发行数量和规模均已超过上一年全年发行情况，究其原因，与2016年底交易商协会发布的《非金融企业资产支持票据指引(修订稿)》有直接关联，《修订稿》打破了长久以来制约ABN发行的重要因素：无法真实出售。此文件的出台引入SPV便于实现破产隔离与真实出售，无疑推动了资产支持票据在市场上的发行。

8月份受货币市场流动性的好转以及债券发行利率的回落影响，债市一改上半年的萎靡状态，迎来发行高发期。11月份发行出现小高峰，考虑在监管政策协调推进和基本面保持稳定的环境下，临近年末对海外加息预期及后续监管落地的担忧加紧融资步伐。

市场热点

发行规模创新高 单笔发行巨头齐现

2017年租赁ABS单笔发行规模创历史新高，此前史上发行规模最大的租赁ABS现已排名第四位。

截至2016年底，史上发行规模最大的租赁ABS为由招银金融租赁发行的“招金2016年第一期租赁资产支持证券”，发行金额为48.56亿元。

2月21日，招银金融租赁在全国银行间债券市场发行规模为56.36亿元的招金2017年第一期租赁资产支持证券，该证券原计划于2016年12月12日发行，12月9日招银金融租赁发布公告称，经发起机构综合评估公司资金需求和发行成本，决定取消发行56.36亿ABS产品，并称将另择时机重新安排发行。

同日，华融金融租赁股份有限公司发行融汇2017年第一期租赁资产支持证券，发行金额49.90亿元，发行规模仅次于招银金融租赁，由上海国际信托有限公司担任计划管理人。

11月，华融金融租赁再发49.61亿租赁信贷ABS。继招银发行史上规模最大的租赁ABS以后，规模第二、第三的租赁ABS均为华融金融租赁发行。

汽车租赁ABS发行明显增多

零壹租赁不完全统计，汽车租赁ABS发行规模超过360亿元，2017年累计发行规模超过180亿元。发行规模和笔数较大的集中于先锋太盟、易鑫租赁、汇通信诚、狮桥租赁，发行情况简列如下：

汇通信诚发行12笔，累计发行金额达147.62亿元，笔均发行金额12亿元;

易鑫租赁发行10笔，累计发行112.78亿元，笔均发行金额11.28亿元;

狮桥租赁发行8笔，发行总额为67.13亿元，笔均发行金额8.39亿元;

先锋太盟租赁发行11笔，发行总额达32.65亿元，笔均发行金额不到3亿元。

汽车租赁资产凭借小而分散的主要特点可有效降低资产池风险，这也是近两年来汽车租赁资产在ABS市场广受青睐的主要原因。

已有的统计数据中，汽车租赁ABS在2015年仅发6笔，发行金额合计为46.43亿元，2016年19笔，发行金额合计133.53亿元，今年更是超过180亿，其原因除了汽车租赁租金受到ABS市场青睐，也与汽车金融行业今年的迅速扩张不无关联。

ABS市场开出首张罚单 宝信租赁擅自动用监管账户资金

2017年7月28日，中国证券投资基金业协会对恒泰证券开出了资产证券化实行备案制之后的首张罚单，系恒泰证券管理的“宝信租赁二期ABS”“宝信租赁四期ABS”“吉林供水收费ABS”三只资产支持专项计划涉嫌违规，上述三只专项计划的原始权益人按照约定将基础资产产生的回收款归集至监管账户后，在专项计划投资者不知情的情况下，短期内迅速转出。在专项计划账户划转归集资金日之前，重新将资金集中转回监管账户。

基金业协会决定自2017年8月1日起暂停受理恒泰证券资产支持专项计划备案，期限为6个月。目前，在基金业协会备案的资产证券化产品规模已突破1万亿。在“去杠杆，严监管”的趋势下，ABS的发行和管理也将日趋规范。

首单汽车租赁ABN花落易鑫

易鑫租赁于8月发行总金额为5.02亿元的资产支持票据(ABN)。其中优先A1级发行42,000万元，信用评级AAA级;优先B级发行5,500万元，信用评级AA级;次级发行2,694.08万元，计划由易鑫租赁自持。此单产品为国内首单汽车融资租赁ABN。

本期ABN资产池涉及易鑫租赁与6869个承租人签署的6869笔汽车租赁合同，二手车占比66.49%。资产池内未偿本金余额共计5.02亿元，单笔资产平均未偿本金余额仅7.31万元，资产分散。