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作者：格隆汇·布鲁斯
自从有消息说社保入股科通芯城之后，公司又获得了新的融资。公司周五发布公告，与大成国际资产管理签署一份具有法律约束力的谅解备忘录，对方同意按每股12.5港元的价格认购不少于1.248亿股新股及不多于1.872亿股新股，并于六个月内订立具有明确条款的配售协议。12.5元的配售价，比周五的收市价10.96港币溢价了14%，同时，科通芯城控股股东兼公司主席、行政总裁康敬伟与大成国际订立谅解备忘录，于订立配售协议后三年期间的最后一日，大成国际有权以购回价向康敬伟出售配售股份。科通芯城目前股本大约13.58亿股，大成国际将认购的股份约占现有股份的9.19%至13.78%，但大成国际不会成为其主要股东，故相关持股将计入公众持股量之中。。
根据一些小道消息，大成国际这次所入股的也是大成所代理的国家社保基金。
科通芯城凭什么能吸引社保高价入股，尤其是当市场这么弱的时候？
1：业绩好是硬道理
在港股这种不见兔子不撒鹰，见了兔子也不一定撒鹰的市场，业绩是唯一的话语权，没有业绩，再吹的天花乱坠也是白搭，下面就来简单梳理下科通芯城的业绩。
一季度业绩回顾
5月19日，科通芯城发布首季业绩，公司三大业务都取得强劲增长，实现GMV共计人民币38.868亿元，按年增长56.0%，其中61.9%来自自营平台，25.0%来自在线第三方平台，13.1%来自供应链融资业务。整体而言，GMV的43.0%产生自蓝筹客户，57.0%产生自中小型企业客户。其中，硬蛋贡献的GMV逾4亿元，占总GMV的10.3%。2016年一季度科通芯城总收入约2.43亿元，按年增长27.3%。公司权益股东应占纯利显著增加，约为0.85亿元，同比增长19.0%。毛利率为8.1%。Non-GAAP本公司权益股东应占溢利约为1亿元，按年增长30.1%。Non-GAAP经营开支约为7.1千万元。Non-GAAP经营利润率为5.2%。
由于季节性因素，第一季度一贯是公司全年营业额最少的季度，大约占全年18%到20%的比重。
2：商业模式与众不同
对于科通芯城的商业模式，可能很多人都不太了解，认为它只是一家把线下的电子元器件交易搬到线上而已，而且只在IC元器件领域，似乎难以做大。确实，要理解B2B的商业模式本就很难，而在更加专业的IC领域，就更难摸到门道了，所以人们用B2C的眼光来看科通芯城的B2B模式也就不奇怪了。
科通芯城到底是怎样一种B2B模式？社交电商
国内做B2B的企业很多，但多数都发展不起来，因为客户粘性不高或者专业度不够、服务跟不上、供应链把握不准等等原因，但科通芯城不一样，为了解决这些痛点，科通采用的是社交性的电商模式。
用科通董事长康总的话说就是：90%传统企业把线下的产品和销售简单的搬到线上去销售，而科通不这么做，科通在做社交电商，做一个企业关键人的社区，这些人和企业的开发者，我们目前的普通会员有400万，有5万多是精准的会员，科通的核心是在做精准营销。现在看到很多企业在拥抱互联网+，这个方向是对的，但不是简单线下搬到线上，真正要做的是做社区和大数据做精准营销。
社交电商，是科通充满开创性的电商模式。我们应该都知道社交的威力，腾讯、Facebook正是因为依赖于高粘性的社交产品才能如此成功，才能躺着把钱数，而科通也正在这么做——通过建立企业关键决策人（比如：采购负责人）的社交圈，打造了“芯云”这个移动端的CRM(客户关系管理系统)，从而能及时快速的掌握客户需求（尤其是中小客户），高效精准的匹配他们的需求，这是一般线下分销商所不具备的。
科通芯城的盈利模式：自营为主，抓住中小客户庞大的精准服务需求
既然科通社交电商的模式能很好的解决企业痛点，那么，科通芯城是如何盈利的呢？答案是抓住电子制造领域电商渗透率低的特点，以自营为主的模式重点服务于广大中小企业客户。
中小型客户市场存在巨大空间。中国有超过4000 万家中小企业，而在电子制造业领域，中小企业比例接近 99.9%，数量接近 300 万。中小型电子制造企业的采购需求在整体 IC 元器件市场中的占比大概为 60%。由于国内电子制造产业较为分散，大多数中小型电子制造商受限于自身的采购规模，在面对品牌供应商时往往缺乏议价能力，无法获得优惠的价格和有利的其他商业条件，也不能得到充分的支持和其他服务。目前，大部分的小型电子制造商主要通过小型分销商或者位于华强北和中关村等电子市场的大量零售商铺采购 IC 元器件，但是痛点较多，如价格较高，产品质量无法保障，缺乏技术支持和信贷等供应链服务。
因此，中小企业 IC 元器件分销市场是一个巨大的宝库，具有巨大的可改善和挖掘空间，是未来重要的增长动力。
而科通采取自营的电商模式，保证了其相较其他模式更加专业的服务。与B2C领域不同，B2B垂直领域更加讲求专业性，因此采取京东式的自营模式更有持久力。目前，科通在电子制造B2B自营电商这块是绝对的龙头！
此外，公司采取基于蓝筹客户发展中小客户的战略也颇有成效。通过以优惠价格吸引蓝筹大客户，从而扩大规模，以利于和供应商议价，而对中小客户则可以适当加价（但比市场平均价格低），因为会为他们提供更多衍生服务和技术支持，比如供应链金融业务，目前高速成为，其所贡献GMV占总GMV的10%。
3：硬蛋充满想象力
充满想象力的硬蛋业务，未来智能制造时代的大平台
科通还有一块性感无比的业务——硬蛋。它是科通芯城打造的一站式供应链资源连接平台，专注于智能硬件方面的创新。平台致力于帮助创业者实现项目与供应链的对接，从产品创意设计，融资，元器件采购，规模生产，到营销等各个环节均给予支持。
截至16年一季度，硬蛋喜迎了超过8.9万名粉丝及超过10000个物联网项目，同时，平台与百度、京东、 微信、 360、微软等顶尖互联网公司开展战略合作， 不断提高自身知名度。一季度，公司正式成立硬蛋实验室。作为一个专注于智能硬件领域的创新空间，研究院及企业孵化器，硬蛋实验室把最先进的技术集合到这个平台上，并推广给最需要的企业。公司和硬蛋还在智能汽车领域进行布局，推进只能汽车生态建设，今年4月，硬蛋正式与全球著名的以色列驾驶辅助系统(ADAS)生产商Mobileye（ NYSE： MBLY ）合作，双方将在中国汽车市场在线至线下（O2O）的推广上面进行战略合作。硬蛋一直布局重庆重要的汽车研发及制造市场，并促成 Mobileye与当地主要汽车制造企业以及ZF部门的对接。
硬蛋的价值在哪？
据悉已经过百亿估值的硬蛋有可能分拆回A股上市，果真如此，对科通实在是大利好。硬蛋如果上市，其价值将得以体现，须知硬蛋的前途是不可估量的。
硬蛋对科通来说，不仅是一个智能、创新硬件的展示平台，而且可以和科通的原有业务起到很好的协同效应。通过品牌展示吸引用户流量，并可以将其引导到公司的线上交易平台（目前，硬蛋贡献GMV占总GMV的10%左右），很好的实现货币化。此外，通过硬蛋平台，科通成立了硬蛋种子基金，成为一个创业孵化器，而在里面，科通是有天然优势的。
以上主要探讨了科通的业务模式，这是目前大家对科通存在疑问和争议之处，但也正是其性感的地方，当我们正在看懂其商业模式，对于后续的高增长，是不用质疑的。
关于科通芯城的估值
这里，我采用中金的预测：2016年/17 年收入133 亿元/166 亿元；非 GAAP 净利润 5.25 亿元/6.92 亿元，对应每股盈利0.39元/0.51元。 目标价13.5港元， 基于30倍2016年市盈率。
数据来源：中金
大量回购&纳入沪港通
公司年初至今进行大量回购，至今总共回购了将近1000万股，5月份也回购了约360万股，价格集中在10元至10.5元之间，可以说现价11元不到的价格有非常充足的安全垫。
公司在3月份被纳入沪港通，根据比特港的数据，沪港通总共买入科通芯城约4000万股，占公司总股本的约3%，在短短两个月能有这样的成绩还是很了不起的，看来A股土豪们也是很看好这家企业的嘛 $科通芯城(hk00400)$