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城投供给小幅回升，总体仍然低迷，二级市场收益率下行。公司债样本高收益债收益率继续下行。给予本周新发医药公司债增持评级。
级。力仍弱，关注其重组终止事项。
摘要：
城投债市场市场回顾：一级市场供给小幅回升，发行量79亿元，环比上升45.0%，净供给-8.7亿元。新券发行以企业债为主，占总发行量的44.3%。二级市场活跃度保持平稳，收益率继续下行。中低等级3-5年期估值收益率下行幅度相对最大。信用利差和期限利差整体仍呈收窄态势。
新券分析：本周已确定发行1支城投中票，属于直辖市区级别。在上两周发行的次新券中，我们认为发行主体资质相对较差的债券有15德宏债、15鸡西国资债和15沈铁西债。给予的评级分别为AA中/AA+下、AA中/AA下、AA下/AA+下。
交易所高收益债市场市场回顾：供给回升，样本高收益债收益率下降13bps至7.60%。上周共14支公司债YTM变动超60bps，不涉及高收益债。
14亿利01：民营煤炭化工企业。利润主要来自于氯碱化工和煤炭生产销售业务，14年公司进行业务转型进入煤炭清洁利用领域，净利润和净利润率有所增加，但净利润变现效率较低，自由现金流缺口较大，有较大短期债务周转压力。提供担保的母公司规模实力更强，但债务负担更重，尤其是短期债务周转压力更大。给予“中性”评级。
14中炬02：地方国有食品加工企业。利润主要来自于调味品业务，近十年行业消费量增长较快，公司产能释放将带来快速发展。主营经营状况良好，毛利率高于行业平均水平且有所提升，房地产业务受政策影响收入很不稳定，对未来现金流有较大影响。公司投资性现金需求大，负债结构较好。票息吸引力一般，给予“中性”评级。
13包钢03：大型国有钢铁企业。利润主要来自钢铁冶炼及加工，12年以来钢铁行业表现低迷，营收下滑。公司目前计划定向增发收购优质资产，经济效益显著。近年公司现金转化能力较好，但仍无法满足高额投资需求。债务负担重，短期周转压力较大。本期债券由母公司提供担保，有一定增信效果。票息吸引力一般，给予“中性”评级。
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