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核电重启提振设备需求，冶金、能源行业持续回暖，为公司未来业绩打下良好基础。
1、核电、冶金、能源业务全面复苏。
2、毛利率小幅回升，费用整体管控出色。
3、业务持续开拓，在手订单充沛。
1、事件
江苏神通2019年半年报显示，公司实现营收7.84亿元，同比增长54.33%；归母净利润0.92亿元，同比增长128.11%；扣非净利润0.80亿元，同比增长174.96%。
公司发布2019年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润11,688.57至14,149.32万元，同比增长90%至130%。
2、核电、冶金、能源业务全面回暖
需求端全面向好。2019年上半年，公司实现营收7.84亿元，其中冶金、核电、能源业务分别为2.56亿元、2.10亿元、2.71亿元，分别同比增长69.94%、53.76%、61.26%，三大业务全面回暖。
①核电：公司为核级蝶阀和核级球阀领域领军企业，抢占了核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单，实现了核级蝶阀、球阀产品的全面国产化。自2015年核准8台新建机组后，核电经历了三年“零审批”状态。目前山东荣成、福建漳州和广东太平岭核电项目已获核准开工，预计今年下半年国内核电项目开工进度有望加速。
②冶金：公司产品主要应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统，主要产品市场占有率达70%以上。对于冶金行业，受益于供给侧改革，优质产能需求增加。
③能源：公司开发的产品广泛应用在中石化、华能电力、大唐电力、万华化学等项目上，具备良好的技术储备。
3、毛利率小幅回升，费用整体管控出色
毛利率小幅回升。2019年上半年，公司冶金、核电、能源业务毛利率分别为34.50%、49.14%、15.53%，分别同比变动-1.34pct、+5.70%、+1.33pct；整体毛利率为33.06%，小幅提升0.93pct。
费用整体管控出色。2019年上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.82%、4.52%、3.90%、1.13%，分别同比变动-0.21pct、-1.23pct、-2.17pct、-0.35pct；整体费用率为19.38%，同比下降了3.97pct，四项费用绝对值同比下降了3333万元，占利润总额（10,748.32万元）的31.01%，致使业绩增长超预期。
4、业务持续开拓，在手订单充沛
公司在巩固传统优势行业和产品市场占有率的基础上，积极开拓新业务，陆续投入到核电、核化工、超（超）临界火电、高效燃气轮机、液化天然气（LNG）、石化领域以及军工领域的仪表阀、隔膜阀、调节阀、闸阀、波纹管截止阀、低扭矩球阀等特种专用阀门的研制和开发，目前已经取得一定成果并陆续走向市场。截止到2019年6月30日，公司累计取得新增订单7.15亿元，占2018年营收的65.78%。其中，核电事业部1.63亿元，冶金事业部2.50亿元，能源装备事业部1.13亿元，无锡法兰1.89亿元，在手订单充沛。
5、投资建议
核电重启提振设备需求，冶金、能源行业持续回暖，为公司未来业绩打下良好基础。目前公司在手订单充沛，且公司预计2019年前三季度归母净利润同比增长90%-130%，全年业绩高增长可期。我们预计公司2019-2021年EPS为0.31元、0.37元、0.45元。（银河证券）