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市场回顾：2018年第三季度，美元指数高位盘整，美元兑人民币快速上行后转入区间震荡，运行于6.80到6.90。三大人民币指数下行，人民币汇率波动率下降。与美元锚相比人民币超贬，与利差锚相比则基本均衡。逆周期调控政策全面回归。境内掉期点数一度转负，境内外掉期价差走扩。
要点详解：分析双锚指向分化时，美元兑人民币如何变动。
后市展望：第四季度美元兑人民币难破前高，假如美元指数边际走弱，或向下突破当前震荡区间，但下行空间受到利差锚的影响而相对有限。关注11月美国中期选举、贸易战走向，以及国内宽货币向宽信用传导进程。
人民币汇率、双锚
市场回顾
市场走势
2018年第三季度，美元指数基本震荡于94到95.5区间，8月中旬冲高97未果；美元兑人民币在7月至8月中旬快速升值，上行到6.93后回落，震荡于6.80到6.90区间。
美元指数季初维持震荡，8月因土耳其股汇双杀引发欧元区银行业担忧，美元指数向上冲击97关口，但受到特朗普抨击强美元而回落。9月上旬因市场风险情绪修复，美元指数贬值至120日均线附近。随后意大利政府通过2.4%的财政预算赤字率，超出欧盟建议的1.5%至1.8%，欧洲政治风险之忧再度萌芽，美元指数反弹到60日均线上方。
美元兑人民币季初从6.60附近上行到6.93，一方面是“紧信用”环境下，中国货币政策边际宽松；另一方面则与中美贸易战持续升温有关。随后因美元指数回落、中国外汇市场逆周期调控政策全面回归，美元兑人民币扭转单边上升行情，转入区间震荡。当前实施的逆周期调控政策包括征收20%的境内远购风险准备金、多举措调节离岸人民币流动性、中间价逆周期因子回归等。与美元锚相比，美元兑人民币汇率升值超调幅度超过3%（阈值为3%）；与十年期国债收益率利差锚相比，美元兑人民币汇率接近均衡，升值超调幅度在1.5%到2%之间（阈值为8%），但与短期限利差锚相比美元兑人民币仍有一定上行空间。
由于7月美元指数盘整时人民币相对美元快速贬值，第三季度G3货币均相对人民币升值。其中日元因美债收益率阶段性大幅上行，相对人民币升值幅度不及欧元、英镑。三大人民币指数下行，美元兑人民币汇率波动率降低。
流动性和价差方面，境内隔夜SHIBOR先降后升，季末流动性再度放松；1年期SHIBOR下行至3.52%附近；境外隔夜CNH Hibor首先区间震荡，9月初大幅上行至4.5%后回落；1年期CNH Hibor先降后升，整体运行在3.6%到4.8%区间。因境内美元流动性紧张，境内1年期掉期点数大幅下行，多期限掉期转负，随后境外掉期随境外人民币流动性收紧而回升，牵动境内掉期点数上行转正。境内外1年期远期跟随即期汇率上行。境内外1年期掉期价差走扩至800pips左右，远期价差震荡，最高超过1000pips。
市场动态和事件跟踪
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特别提示：本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
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