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来源：财联社、新浪微博、华尔街见闻、全景网、第一财经
深港通、沪港通成交正酣，又一重大消息传来：沪伦通或距全面启动还有10天的倒计时。
12月4日中午，据彭博消息，有知情人士表示，上海-伦敦股票互联互通机制计划将于12月14日全面启动。伦敦证券交易所集团公司方面将于14日率先为沪伦通揭牌并公布企业名单。届时上海证券交易所相关人士会出席，并将公布入选的中、英企业名单，预计分别在10家左右，而正式“通车”、交易或将等到1月后。
下午开盘后，上证综指出现小幅拉升，最终收报2665.96点，涨幅为0.42%。
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何谓沪伦通？
和朋友聊起沪伦通，他竟听成了“囫囵吞枣”的“囫囵吞”，让老虎君哭笑不得。
沪伦通是指上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。
DR的本质是通过存托银行将境外公司发行的股票（即“基础证券”）转换成可以在境内市场交易的可转让凭证，让投资者能够以本地市场的规则对另一个市场的股票进行交易。
上交所国际发展部总监傅浩曾表示，“沪港通”曾被英国《金融时报》誉为欧元诞生以来最大的金融创新，其将两个市场高度贯通。而“沪伦通”的问题则在于时差，“如果要复制’沪港通’模式，那么唯一的办法可能就是让全市场加班，但这并不可行，而替代方法就是通过DR（存托凭证）来间接实现。
鉴于 DR 是将境外的股票 “引进来”，境内投资者对境外股票的买卖不再受交易时间、开放程度和市场制度的差异的限制，DR是当下沪伦两地实现证券交易互联互通的最优选择。
沪伦通包括东、西两个业务方向。东向业务是指伦交所上市公司的基础股票，通过跨境转换等方式转换成中国存托凭证（CDR），在上交所挂牌交易；西向业务是指上交所A股上市公司的基础股票转换成全球存托凭证（GDR），在伦交所挂牌交易。
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沪伦通的前世今生
2015年12月29日，据上海市政府新闻发布会透露，上海市近期正会同中国证监会在研究推出“沪伦通”，支持上海证券交易所加快推出战略新兴板。2016年9月10日，上海证券交易所第七次会员大会在上海东郊宾馆举行，会议提出，上海也在加快沪伦通的研究，沪伦通是中国资本市场加速国际化，并乐于参与到国际金融市场运作中去的标志 。2016年11月，英国财政大臣菲利浦·哈蒙德宣布，中国境外首个股市联通计划，即沪伦通将进入下一阶段。该计划是英中两国金融服务合作长期战略规划的组成部分，在中英经济财经对话上，双方达成一致，共同推出一项全新的中英两国在金融服务领域合作的长期战略规划，“沪伦通”是该规划的一部分。2018年5月29日，证监会副主席方星海表示证监会正在加紧工作，争取年底前推出“沪伦通”首款产品。2018年8月31日，证监会发布《上海交易所和伦敦交易所市场互联互通存托凭证业务规定》，向社会公开征求意见。根据安排，沪伦通有望在2018年年底前正式开通。2018年10月12日，证监会正式发布《上海与伦敦证券市场互联互通存托凭证业务监管规定》，且上交所和中国结算根据该规定制定了配套业务规则并自10月12日起向社会公开征求意见。沪伦通拟于今年年内正式启动交易，届时将出现上海和伦敦两地市场企业互挂首单。2018年11月2日，上海证券交易所正式发布以《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》为主的8项规则，沪伦通下监管、交易与登记结算等基本框架已经落地。12月1日，华泰证券宣布发行GDR并在伦敦证券交易所上市已获得中国证监会批准。
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谁会发行CDR？
为稳妥起步，DR的基础证券仅限于股票，沪伦通机制下伦交所上市公司暂不允许通过新增股份发行CDR直接融资，而是只能以存量股票发行，因此并不具备融资功能，而上交所A股上市公司可通过发行GDR直接在英国市场融资。
此外，CDR的境外基础证券发行人应为伦交所主板高级上市公司，上市年限和市值规模应符合一定标准，其目的是选取在英国市场流动性较好，有较为广泛投资者基础的发行人参与东向业务，实现项目平稳起步。
总的来看，上市条件包括三个方面：
一是总市值规模要求，即发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值不低于人民币200亿元；二是当地上市年限要求，即在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年；三是境内上市规模要求，即申请上市的中国存托凭证数量不少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元。
分析认为，东向CDR有较大可能来自富时 100（FTSE100），该指数成分股集中在金融、工业、消费品等传统行业，包括荷兰壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧、阿斯利康、联合利华等。
据国泰君安证券分析，以下四种伦敦证券交易所的上市公司更愿意发行CDR：
1、曾在美国市场发行ADR（美国存托凭证）的企业。2、中国业务占比较大的企业。3、企业业务发展与中国“开放+市场”基本面特征相契合的企业。4、A股投资者偏好的行业。
从ADR（美国存托凭证）的发行情况来看，在富时100指数中，有16家企业曾在美国市场上发行了ADR，以金融、消费和医药为主，具体如：银行业的巴莱克、汇丰银行，日常消费的联合利华、帝亚吉欧等。
来源：彭博；国泰君安证券整理
另外，中国业务占比较大的企业出于重视中国市场、重视在华丰富股东结构、提升品牌形象、展开战略合作的需要，发行CDR的可能性也要更大。在中国市场上，业务占比较大的主要是矿产、金融、石油和消费类行业的企业，例如：大矿产企业必和必拓、力拓、英美集团，大银行汇丰、渣打，快速消费品公司联合利华等。
来源：彭博；国泰君安证券整理
第三种是企业业务发展与中国“开放+市场”基本面特征相契合的企业。当前，“开放+市场”是当前中国基本面的两大主题。一方面，中国加快扩大开放、大幅放宽市场准入，有利于外资银行、保险、证券等公司在华拓展业务。另一方面，中等收入崛起的多元化需求、人口老龄化的配套需求、以生物技术和信息技术相结合为特征的新一轮科技革命和产业变革的引致需求、以及绿色发展创造的机遇，有利于伦交所消费、医疗类跨国公司在华开拓市场。
第四种是A股投资者偏好的行业。从A股中持股机构数与持股市值前20大上市公司与所在行业来看，金融业仍是最受A股投资者的行业，日常消费、可选消费、能源、医疗保健等分类紧随其后。
此外，10月18日英国《金融时报》报道称，汇丰将成为首个借由沪伦通在华上市的海外公司。对此，汇丰拒绝透露计划细节，只是表示正在研究沪伦通下发行CDR在华上市的拟议框架，但目前无法进一步置评。
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谁会发行GDR？
根据伦交所要求，已在上交所上市的A股以及市值超过 200 亿人民币的企业可发行 GDR。
国泰君安证券认为，新兴市场的头部企业是在伦交所发行GDR的主力。从行业来看，偏好发行GDR的企业有两种：银行业或所在国家（地区）的优势产业，如以IT业为优势产业的台湾，其IT企业共发行10只GDR，占台湾GDR发行量的59%。再如俄罗斯与印度都以能源、材料为优势产业，其能源材料企业GDR发行数分别占总数的27%与39%。
而从企业自身来看，处于国际化初期的企业往往更喜欢发行GDR。通过发行DR，企业得以迅速树立国际形象，提升品牌影响力。
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沪伦通、沪深港通，啥区别？
根据官方解释，沪深港通是由交易所设立的证券交易服务公司将境内投资者的交易申报订单路由至境外交易所执行，并由两地证券登记结算机构分别为本地投资者提供名义持有人服务、代为持有境外证券并参与清算交收的互联互通模式。
形象来说，沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”跨境，但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。
有券商人士解释称，在沪深港通下，中登公司与香港结算打通了数据渠道，可以简单理解为一体，但是沪伦通下，两个交易所的体系独立，两者通过企业发行CDR、GDR的形式，完成连接，便利两国投资者。
实际上，沪港通解决了证券投资项下人民币输出和回流的问题。沪伦通的逻辑也是：人民币输出到伦敦离岸市场，让伦敦的人民币回流到上海，而载体则是沪股、伦股。相对于“沪港通”，“沪伦通”的体量更大，想象空间也更大。
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华泰证券先吃螃蟹
2018年12月1日，华泰证券公布了一则重要公告，在资本市场掀起了不小的波澜，公告称，当日该公司收到中国证监会出具的《关于核准华泰证券股份有限公司发行全球存托凭证并在伦敦证券交易所上市的批复》。
据批复内容，中国证监会核准其发行不超过8251.5万份GDR，按照公司确定的转换比例计算，对应新增A股基础股票不超过8251.5万股。公告还称，完成本次发行后，便可到伦敦证券交易所上市。
虽然公告中并未把话说满，华泰证券表示，本次发行GDR并上市还需取得英国相关证券监管部门的最终批准，但鉴于沪伦通现已万事俱备，只差这一“东风”，且截至目前唯有华泰证券一家拿到了沪伦通的批文，因此不难预见，该公司将成为首家在伦交所发行GDR的A股上市公司，也将是沪伦通第一个“吃螃蟹的人”。
来自上交所的统计显示，沪市现有上市公司1449家，那么在这么多上市公司中，沪伦通首单缘何花落华泰证券？
就此，一家大型券商投行负责人表示，一方面沪伦通西向业务与东向业务分两步走，前者先行，即上交所A股上市公司在伦交所挂牌GDR要早于伦交所上市公司在上交所挂牌CDR。
另一方面，华泰证券也是A股市场中一家不错的上市公司。公开资料显示，华泰证券成立于1991年，2010年2月在上交所上市，2015年6月登陆港交所，成为“A+H”两地上市的大型综合证券集团。目前其主要业务包括财富管理、机构服务、投资管理和国际业务。
今年11月22日，华泰证券在伦敦证券交易所披露发布了上市意向函，其表示，此次GDR发行将支持公司国际业务内生与外延式增长，进一步扩展海外业务布局，增强资本实力，持续提升在全球金融市场的影响力和核心竞争力。同时，募集所得资金也将持续投资并进一步增强公司现有主营业务条线，补充营运资金和其他一般企业用途，为拓展发展空间和创造新的利润增长点提供更大可能。
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沪伦通是否会“榨干”A股？
按照进程规划，华泰证券发行GDR拿到英国相关证券监管部门批文后，即将启动询价发行，而其挂牌之时就是沪伦通正式运营的开始。
从国家战略层面而言，沪伦通的实施是深化中英双方金融合作，积极扩大我国资本市场双向开放，向世界表明我国坚定不移扩大开放信心的一项重要举措。而从市场层面而言，沪伦通的推出进一步深化创新资本市场开放模式，有利于丰富境内企业融资渠道，支持实体经济跨境并购，助力境内券商“走出去”打造国际一流投行。同时，更为直接的，为境内股民提供了多元化投资标的，使他们有了一片新的瓜田菜地。
事实上，沪伦通酝酿了三年之久，直到今年下半年才有了实质性框架。今年8月31日，证监会发布《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》征求意见稿，并于2018年10月12日颁布。随后，上交所于2018年11月2日披露了十项沪伦通业务相关规则。
至目前，沪伦通东向业务CDR仍在紧锣密鼓筹备之中，譬如相关的技术性测试一直在按阶段进行。虽然在CDR推出前，对于A股市场投资者来说，参与度低，影响并不直接，但仍有部分机构及普通投资者关心沪伦通落地后对A股市场的实质影响。
日前，兴业证券策略团队发布研报表示，沪伦通推出不会对A股形成“抽血效应”，CDR分流资金的影响也可控。而两地企业的差异有望为A股市场带来新的增量资金。该团队还认为，上交所A股企业在金融、地产等行业估值较低，业绩表现情况要好于伦交所主板高级上市企业。而伦交所企业在能源、材料、以及偏成长的领域的估值或业绩情况比上交所A股企业要好。
国泰君安证券分析认为：目前，富时100的估值整体高于中国权重股。（1）从PB估值角度看：上证50的PB为1.4倍，沪深300的PB为1.6倍，富时100的PB为2.3倍。上证50或沪深300均低于富时100。（2）从PE估值角度看：上证50的PE为12.4倍，沪深300的PE为16.9倍，富时100的PE为16.2倍。这意味着：CDR登陆A股时，对应伦交所基础证券的高估值，短期内应不会对A股的低估值产生较大冲击。
数据来源：彭博，国泰君安整理
附网友热议：
四叶草zgc ： 这板那板这通那通，股市涨起来才是硬道理。小散首领 ： 劵商股好不好好表现一下了吧，还忸怩个啥原来的涨涨1103被无故封号 ： 为改革开放40周年献礼qingcaijun ： 先搞个伦敦etf基金再说典型小散 ： 上次牛市是沪港通_-狮毛头 ：期待，通通通，各种通是好事，至少游戏规则会越来越公平，国际化吧，至少，欺上瞒下弄虚作假的事越来越少吧………你说呢？张烨-财运亨通 ： 好快啊 快的让人琢磨不透shakalaka88 ： 门口的高科技无人小超市能上吗？