朴信金服市场观察

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社保基金减持交通银行 持有七年获利超60亿 社保基金是怎么赚钱的

交通银行4月2日晚间发布公告，社保基金会将在15个交易日后的6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持交通银行A股股份。其中，3个月内减持不超过7.43亿股，即不超过公司股份总数的1%；6个月内累计减持不超14.85亿股，即不超过公司股份总数的2%。减持价格视市场价确定。在减持期间内，若本公司发生送股、资本公积金转增股本等，对应的减持股份数量为除权后股份数。如按4月3日交通银行收盘价格计算，该笔减持总计股份市值涉及规模达到约93亿元，4月3日开盘，交通银行收跌-3.03%。

社保基金在我国金融体系中有着特殊的市场地位，自2003年社保基金进入证券市场以来，社保基金的持仓动向，一直是市场观察的热点，本次公告坚持交行，即引来多方强烈讨论，交通银行相关负责人在接受证券时报采访时表示“据我们了解，社保基金此次减持部分股票是基于其自身投资安排进行的，此次减持仅限于2012年参与交行非公开发行认购的A股股份。未来，社保基金在本行的基础性投资持股不会发生变化，作为本行重要战略投资者地位也不会发生变化。”据有关资料显示，社保基金会自2004年即开始投资交通银行。当年6月，社保基金理事会作为战略投资者，与交行签订《股权投资协议》，以每股1.8元的价格认购了交行约55.6亿股股份，2005年6月交通银行在香港联合交易所挂牌上市后，该部分股权全部转化为交通银行H股。2012年交通银行发布定增公告，“A+H”非公开发行合计募资566亿元，社保基金则通过此次大规模定增，获配约18.8亿股交行A股。此次社保基金公告坚持的A股股份，既是通过2012年定增配售拿到的，持有至今该部分股权浮盈约32亿元，如再加上历年分红，累计获利约62亿元，该笔定增交易社保基金可谓赚的盆满钵满。社保基金关乎民计民生与社会稳定，可以说社保基金是中国股市中最大的机构投资者，据有关资料显示，社保基金目前资产规模超过2.2万亿人民币，那么，社保基金究竟是怎么赚钱的。

首先看下社保基金的投资成绩单：2017年，社保基金收益率超过9%。此前的2001-2016年间，社保基金年化投资收益率8.37%，累计投资收益8227亿元。自2001年，社保基金以795.26亿元财政拨款启航，到2016年，社保基金管理资产总额逾2万亿，与国际同行相比，社保基金的业绩也是处于领先水平，如著名加拿大养老基金（CPPIB）2006-2015十年间平均年化收益率为7.3%。而且，相比国际同行，社保基金投资范围和投资比例限制更为严格，投资主要是以国内证券市场为主，其中股权类投资比例至今仍不得超过四成。更为难得的是，在大起大落的A股市场，社保基金的业绩表现了出色的稳定性，17年的投资运作中仅2008年录得-6.79%的收益，而当年上证指数下跌了65%。其余的16年中，社保基金均为正收益。

根据社保基金的有关公告显示，社保基金对投资范围有着相当严苛的规定，例如其投资于信托贷款的比例不得高于10%，投资于企业债、金融债的比例不得高于20%，投资于证券投资基金、股票的比例不得高于40%，投资于银行存款和国债的比例不得低于50%，社保基金在2017年年度报告中描述其投资理念“会坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，按照审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针进行投资运营管理，确保基金安全，实现保值增值。”社保基金对安全性有着非常高的要求，稳健是最大的特色，统计数据显示，作为中长期稳健投资资金，社保基金持股的行业偏好较为明显，银行、非银金融、医药生物、化工、电子、计算机、食品饮料等行业成为社保基金重点持仓的领域。另外，社保基金对持仓股票的市值要求较高，大市值个股更容易获得社保基金的青睐，这也是由于社保基金的体量所决定的，社保基金理事会首任投资部主任李克平，在接受《中国基金报》的采访时曾提到，2005年上证指数跌到1000点附近时，社保基金开始分步加仓，在2007年上证指数5400点时，进行了大幅的减仓，转投了长期国债和金融债，2008年十年期国债涨了15%，这部分投资不仅避免了2008年股市暴跌的损失，还获得了不错的收益。2008年四季度，上证指数2000点以下，社保再次大幅度加仓，2009年，股市大幅反弹，社保基金整体获得了16.12%的投资收益，纯股票组合的收益率超过30%。2015年4月，社保基金再次在股市见顶前左侧减仓。

初A股投资之外，股权投资也是社保基金近年来的投资重点， 2015年7月，社保基金投资蚂蚁金服的交易正式敲定，这也是社保基金直接投资的范围放开之后，全国社保基金第一次直接投资创新型民企。社保基金当时入股蚂蚁金服实际出资70多亿元人民币，占股5%，按照当时蚂蚁金服的估值350亿美元至400亿美元计算，蚂蚁金服给予了全国社保基金一定程度的折扣。而在最近一轮融资中，蚂蚁金服计划融资100亿美元，其估值约为1600亿美元，增值近4倍。投资蚂蚁金服的社保基金也收益暴增，粗略浮盈逾400亿元人民币，这笔投资也是社保基金所有的另类投资中挣钱最多的。

本次社保基金完成既定计划对交行A股的减持后，仍将合计至少持有交通银行12.7%的股份(包括A股、H股)，继续位列交行第三大股东。截至2018年末，社保基金会持有交通银行A股和H股共计109.23亿股，占该行已发行普通股股份总数的14.71%。其中，持有该行A股股份18.77亿股；持有该行H股股份90.456亿股。

朴信观点：社保基金对中国资本市场的不断完善发挥了积极的推动作用，在引导基金业为代表的资产管理机构树立正确的投资理念和规范发展上，更是发挥了不可替代的重要作用，社保基金对交通银行的减持的看法也不宜过分解读，反而更应该去学习与理解社保基金的思路，一切投资都应以尊重市场、敬畏市场为前提。

风险提示

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