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作者：林然
来源：股市动态分析
受益于房地产施工面积的快速增长，从2018年下半年开始，电梯产量出现明显回暖迹象。2019年上半年，全国电梯产量达到46.3万台，同比增长18.1%。同时从17年下半年开始，房屋新开工面积增速与竣工面积增速剪刀差不断扩大，预计后续施工面积增速有望继续保持向上趋势，对电梯需求有望保持逐步增长。此外，旧梯改造以及旧楼安装电梯等新增需求不断提升，也一定程度上促进了电梯产量的增长。上海机电是我国电梯的龙头企业，控股子公司上海三菱在国内电梯市占率超过10%。随着行业逐步回暖，旧电梯更新改造有望持续增长，维保业务成未来星增长点，上海机电业绩有望持续好转。
电梯需求持续回暖
电梯下游最大应用领域为房地产与房地产景气度存在密切关系。2015年房地产处于低谷期时，对电梯需求量收窄，电梯的产量增速明显放缓。从2018年下半年开始，随着房地产回暖，电梯的需求量开始稳步提升。2019年上半年，单月电梯产量都保持两位数的增速。根据统计局数据显示，2019年上半年，我国电梯产量达到46.3万台，同比增长18.1%。
电梯产量与房地产施工面积具有较大相关性。由于电梯有60-70%是应用在新建住宅中，因此电梯的产量与房地产的景气度有较大相关性。正常情况下，新建房屋在开工后大约1年左右将安装电梯，再过半年左右将开始出售房子。但是房地产企业可能遇到资金问题，房屋已经开始施工但是由于资金紧张难以正常进行，所以新开工面积增速只能是作对一个前置指标，作为电梯后续需求的预判。
房屋施工面积增速逐步提升，电梯需求量有望增加。近两年，房地产企业普遍遇到资金紧张的问题，从房地产新开工面积增速和竣工面积增速可以看到，在17年和18年，新开工面积在不断增加，但是竣工面积在不断下滑，新开工面积增速和竣工面积增速剪刀差不断扩大，由此也说明，接下来1-2年的时间将会有较多的房屋竣工，房屋竣工对电梯的需求也有望增加。同时，电梯的产量与房地产的施工面积增速呈现较大的相关性，而施工面积增速从2018年下半年开始有逐步回暖的态势，由此也可以看出，随着施工面积增速的提升，电梯的需求量也是有望增加的。
旧电梯更新改造有望持续增长
一般而言，三菱、日立等日本电梯的报废年限约在15年，奥的斯、迅达、通力等欧美电梯的报废年限在25年。由于我国电梯大部分标准都是参照日本标准设定，电梯报废年限也在15年左右。我国没有强制电梯报废年限的法规，2015年7月3日，国家标准化委员会颁布了《电梯主要部件报废技术条件》（GB/T 31821-2015），已于2016年2月实施，首次为我国电梯主要部件的报废明确了国家标准。2000年以来我国电梯保有量持续增长，随着在用电梯使用时间的增长，预计未来旧梯更新需求将进一步增加。
根据财富证券测算，假设电梯在使用寿命为13年、14年、15年、16年、17年和18年，更新比例分别为5%、10%、40%、20%、15%和10%。可以粗略算出，2020年电梯更新需求市场规模将超过10万台。且后续电梯的更新需求市场规模有望呈现稳定增长。
此外，随着老龄人口比重的加大，对旧有建筑物加装电梯的需求逐年攀升。目前，旧楼加装电梯已经在北京、上海和广州等地进行试点，并逐步向全国普及推广。根据预测，上海有超过20 万栋建筑、广东省有约18 万栋建筑需加装电梯。未来，我国旧楼加装项目的全面实施将带来较大的电梯需求。北京、上海、广州等众多城市均已出台了专门针对老旧小区加装电梯的指导性文件。2016年12月1日，《既有住宅建筑功能改造技术规范》行业标准开始实施，使老旧住宅加装电梯有章可循、防范了风险、保障了安全。
在2018政府工作报告中，明确提出“有序推进‘城中村’、老旧小区改造，完善配套设施，鼓励有条件的加装电梯”，首次将旧楼加装电梯写入政府工作报告;在2019政府工作报告中，旧楼加装电梯再次被写入政府工作报告，并且从“鼓励加装电梯”到“支持加装电梯”。
据住建部等有关部门统计测算，全国1980年至2000年建成的老旧住宅约80亿平方米，70%以上城镇老年人口居住的老旧楼房无电梯。在北京，这个情况更为突出：现有25万栋老旧楼，其中达到老旧楼加装电梯标准的有15万栋（60岁以上的老人超过60%），按每栋楼平均4个单元来算，需要加装60万台电梯。预计全国老旧楼需要加装电梯数量在200万台以上。
维保业务成增长点
近年来，我国电梯高负荷、大运量、长周期使用的现象普遍存在，老旧电梯数量激增。根据国内在役电梯使用时长结构来看，已使用时长为0-5年的电梯数量最大，保有量占比约为56.04%，其次是6-10年，保有量占比26.49%；值得注意的是，11-15年的占比高达17.48%，这些使用时长已经快达到报废年限的电梯是电梯维保市场的价值洼地之一。
过去，由于老旧电梯维保缺失，电梯安全主体责任不能有效落实；再者，电梯维保行业存在恶性竞争，维保工作质量不到位，导致电梯事故和故障时有发生。据国家质检总局的数据显示，2018年全年，全国共发生电梯事故32起，死亡人数为23人，事故数量和死亡人数均较2015年有明显下降，我国电梯安全运行态势平稳，这与国家严抓电梯安全运行有关；预计未来电梯强制维保会成为常态化，且维保标准会陆续出台，维保市场规模在此种背景下有望加速增长。
电梯维保空间广阔。我国电梯保有量大，截至2018年，我国电梯保有量已达628万台，按国内电梯维护保养成本6000元/台保守估算，我国电梯的年维修产值达376.8亿元。
随着上海机电累计制造和销售电梯量的不断增加，安装及维保收入也保持稳定增长的态势。2018年上海机电累计制造和销售电梯已超过80万台。安装及维保收入约为60亿元，同比增长约为15.38%，2014年至2018年安装及维保收入复合增速为14.42%。安装及维保收入在公司营收中的占比也在不断的提高，安装及维保收入在营收中占比从2014年的20.44%提升至2018年的30.20%。预计随着公司电梯累计销量的不断提升，安装及维保收入将继续保持稳定的增长。
（编辑：小股）
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