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随着5月23日三家公司首发过会，IPO过会率已经连续六周保持100%，如此大满贯的表现在A股IPO审核历史上并不多见，这样的情况引发了诸多关注。
3月以来，第十八届21名发审委到位，开启了一轮新的发审周期。新一届发审委审议下IPO过会率这么高，是否体现了监管思路的变化，审核放松了吗？
审核从严下，过会率提升
据统计，截至5月27日，2019年共有41家企业上会，通过36家，未通过4家，整体过会率高达87.8%，去年同期IPO过会率仅为48.60%。这样比较看来，2019年过会率较去年出现了大幅提升。不过，2018年称得上是IPO市场的寒冬，是公认的过会率低的一年。在史上最严发审委的把关之下，各企业在IPO之路上举步维艰。2018年发审委共审核了185家次企业，其中111家企业通过审核，全年过会率约为60%，创下十年来低点。
图：2018年以来发审委审议IPO情况
注：2019年2月无发审委审议数据
再把时间范围拉长，自2010年以来，剔除2013年IPO暂停因素，2019年A股IPO过会率仅低于2016年及2015年同期的92.47%、89.24%，在十年内位居第三。
过会率这么高，是因为审核政策放松了吗？4月27日，证监会在答记者问中明确表示对IPO审核政策没有新的调整，也就是说IPO审核还是延续去年从严审核的趋势，那么过会率出现明显提升是什么原因呢？
一方面，A股IPO企业质量明显改善。2018年A股IPO的严审趋势造成了很多企业选择主动撤去申报材料，2018年全年共有199家企业撤回申请材料终止审查，总数高于全部上会企业的总和。这不仅改善了A股IPO堰塞湖问题，同时留下来排队IPO的企业质量更好一点，所以过会率有所提高。而且，去年过会率创历史新低，且远低于往年平均水平，2019年出现恢复性增长，在预期之内。
另一方面，科创板的快速推进倒逼A股其他板块加速改革。上交所科创板兼具企业上市的制度优势及品牌优势，其快速推进已对深交所的中小板、创业板产生一定的压力，更多的优质企业被吸引至科创板。截止5月27日，科创板受理企业数量达到111家，89家已进入多轮问询阶段，其中不乏由A股其他板块申报中转道而来的企业。因此A股其他板块的发行审核也在向市场化改革，IPO和再融资审核速度提高，降低了融资成本。
不过，虽然今年IPO过会率明显提升，但审核数量并不多。与去年同期相比，过会企业数量减少了16家，减幅达到3成。
与此同时，IPO排队等候状况也有所改善。据统计，截至2019年5月27日，上交所主板申请企业共计130家、创业板中小板企业是71家、创业板IPO申请企业132家，排队申报IPO企业合计333家。四年前IPO排队企业接近千家的状况早已不复存在。
炒新降温，次新股破发频现
随着过会企业质量提高，过会数量也减少，今后发行上市的新股是不是更抢手了？
通常来说，新股上市首日市盈率不超过23倍，远低于同行业估值，存在较大的套利空间，在大多数投资者的眼中几乎是稳赚不赔的存在。因此一些投资者看重新股低风险、高收益的特性而痴迷于打新。
事实上，5月上市的新股开板速度明显加快，新股平均“一”字涨停板的数量降到了年内最低。其中，5月16日首发上市的宝丰能源（600989）虽然网上发行中签率高达0.25%，但在上市次日就打开涨停，截至5月27日收盘其开板涨幅仅为22.48%；5月23日首发上市的鸿合科技（002955）也仅收获一个涨停板。
图：2019年首发上市公司涨停数量分布
注：部分近期首发上市的股票还未打开涨停板，也统计在内
同时，5月新股开板涨幅下滑明显。2019年5月至今共开板新股10只，部分开板新股资质一般叠加市场回调，平均开板涨幅为113.31%，相比2019年1-4月187.60%的平均开板涨幅下滑明显。而再往前，2018年行情持续走低时，开板新股涨停板平均数量为7.87个，平均开板涨幅高达215.5%。由此可见，在今年5月份新股发行和上市家数都不算多的情况下，“炒新热”出现了明显的降温。
新股上市后涨停板数量减少，主要是次新股稀缺性降低所致。科创板和注册制推出在即，仅科创板申报IPO的家数就超过100家，拟募集资金超过1000亿元，再加上2016年以来数百家上市公司，炒新火力被大幅度分散。与此同时，近年来的强监管使得投资者对利于次新股炒作的“高送转”预期明显减弱，一些游资大鳄因违规炒新而收到天价罚单，也在一定程度上限制了次新股的表现空间，影响后来人追高买入的意愿。
新股在上市后一般会产生比较大的估值泡沫，有回落风险。从目前的情况来看，投资者炒新的风险系数在不断增大。由于市场环境多变、新股上市后业绩滑坡、估值透支等多因素拖累，一些次新股出现了破发情况。据统计，近两年以来发行的392家新股当中，有37家相较于发行价为破发状态，其中有些公司的股价甚至已破发折价达40%以上。这些折价幅度较大的上市公司，主要的上市时间为集中在2017年底与2018年初的市场高位。
综合来看，由于新股上市后连续一字涨停向上，透支业绩和上涨空间，目前很多次新股无论从估值还是股价相对位置而言都处在相对高位。随着市场化发行机制和IPO常态化的推进，新股稀缺性溢价将不断走低，新股上市首日交易价格会逐渐向发行价靠拢。因此，投资者不能盲目炒新，还是要多关注企业业务状况及发展前景。
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