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事件：
农行公告北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，经核查，涉及风险金额为 39.15亿元，公安机关已立案侦查。据财新报道，案件的大致脉络是，农行北分与某银行进行一笔银行承兑汇票转贴现业务，在回购到期前，银本票应存放在农行北分的保险柜里，不得转出，但实际情况是，银本票在回购到期前，就被某重庆票据中介提前取出，与另外一家银行进行了回购贴现交易，而资金并未回到农行北分的账上，而是非法进入了股市。
评论：
我国票据市场以纸质票据为主，缺乏全国统一市场 ，缺乏全国统一市场，导致票据业务在实际操作过程 ，导致票据业务在实际操作过程中存在较大监管空白和操作风险。2015 年上半年，电子票据的签发量和交易量分别只占全部票据的 22%和 20%，票据本身具有支付功能，以及票据主要由电子化程度低的中小企业签发，这两点决定了纸质票据的主导地位。根据央行货币政策执行报告，“由中小型企业所签发的银行承兑汇票占三分之二”。由于票据市场以纸质票据为主，缺乏全国统一市场，催生大量非银行的中介机构，利用信息不对称，游走于金融机构和企业之间，通过获取银行承兑汇票贴现的利差来获利。2015年 12月 31日，银监会下发《中国银监会办公厅关于票据业务风险提示的通知》（203 号文），对银行业金融机构 2015 年上半年票据业务现场检查后作出风险提示，发现违规问题包括：通过票据转贴现业务转移规模，消减资本占用；贷款与贴现相互腾挪，掩盖信用风险等；与票据中介联手，违规交易，扰乱市场秩序。部分银行业金融机构与中介合作，离行离柜大量办理无真实贸易背景票据贴现，非法牟利。文件发出后，多家大行进行紧急自查，暂停部分票据业务操作。
从买入返售票据占总资产的比重看，哈尔滨和民生 ，哈尔滨和民生超过 10%，大部分上市银行在 5%以下。需要强调的是 。需要强调的是，买入返售票据业务本身风险较低 ，买入返售票据业务本身风险较低，出现问题主要因为操作风 ，出现问题主要因为操作风险，而操作风险实际难以计量。按买入返售资产的担保物类型分析，15年6月末，农行、民生、徽商、哈尔滨、盛京、浦发、平安、北京 8 家行买入返售票据占买入返售资产的比重在 80%以上；工行、中行、招行、重农行、平安 5 家行在 35%以下。从买入返售票据占总资产的比重来看，截至 15 年 6 月末，哈尔滨占比最高，为 14.3%，民生为 12.1%，徽商 7.2%，兴业 8.0%，北京 7.4%，华夏 5.9%，其他上市银行均低于5%，四大行中，农行最高为 3.1%。
对市场流动性和股市影响影响不宜夸大，市场流动性将保持稳定。从票据市场利率来看，10月双降以来呈现下行趋势，12月开始呈小幅上升趋势，月末有所回落，1月再度呈现显著上升趋势，估计主要受 203号文影响。1月 21 日票据市场利率陡升，回购和转贴现加权平均利率相比前一日升幅在 30-60 个基点之间，集中体现了农行票据案的影响，1 月 22 日环比小幅回落。从隔夜 SHIBOR 来看，1 月中旬以来均保持在1.95%左右，1 月 20 日-22 日累计上升了 6.9 个基点，重新回到 2.0%以上。农行票据案之后，各家银行都将强化对票据业务的审慎操作，尤其大行作为资金融出方更加谨慎，这会加剧节前流动性紧张局面，但这一影响已于 1 月以来有所体现，央行也已明确表示会给予充分的短期和中期流动性支持，因而对市场流动性和股市的影响不宜夸大，预计春节前后市场流动性将保持稳定。
维持长线买入评级。下调16-17年盈利预测分别为4.8%和7.7%，主要是上调不良率和信用成本预测，下调 NIM 预测，下调预期与此案无关，预计 15-16 盈利增速分别为 0.8%和 2.7%，目前股价对应 15 年 PE 和 PB 分别为 4.11 和 0.65 倍，鉴于估值已经处于历史最低，维持长线买入评级，目标价由 4.29 港币下调到 3.86 港币。