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近年来，在剥离了各种资产的情况下，民生控股（000416.SZ）的营收也在大幅波动。相比于过去体量大、业务庞杂的状况，民生控股剥离商品零售业务和腾挪资产管理业务后向典当和保险经纪为核心的金融业务转型。
民生控股在业务方面将如何发力？《中国经营报》记者多次致电民生控股相关负责人，对方称公司正处于转型期，相关事宜不方便透露。
而此前，其控股股东中国泛海控股集团有限公司（以下简称“泛海集团”）不断申请收购美国大型综合金融保险集团Genworth Financial Inc.的消息，也给民生控股的业务整合增添了些许变数。
营收净利变化大
记者查阅民生控股近三年年报以及2018年一季报，民生控股在营业收入和净利润上都有较大变化。
民生控股2015年～2017年的年报显示，其三年的营收分别为2.35亿元、3.29亿元、0.71亿元。
2016年11月民生控股作价3.5亿元将旗下的民生财富投资管理有限公司（以下简称“民生财富”）100%股权出售给控股股东泛海集团，此前营收占比76.9%的投资与资产管理业务被正式剥离。
值得注意的是，民生财富的股权是民生控股2015年6月13日才从控股股东手中以3.5亿元代价收购得来。
在重大资产剥离的情况下，2017年民生控股净利润逆势增长63.5%。
到了2018年一季度，民生控股营收为1641万元，同比增长仅4%；净利润为331万元，同比下降46.4%。
此外，根据2018年一季报，民生控股投资的公允价值与2017年同期相比减少近700万元，下滑比例为157.7%；虽然投资收益增长166.5%，但两者合并后总额仍旧减少450万元。
倚重关联交易
根据民生控股2013年年报，公司的营业收入为4.82亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.75亿元，净利润不足1000万元。几次资产剥离之后，虽然净利润在2017年达到了2721.4万元，但是经营活动产生的现金流量净额除了2015年以外均为负，年度营业收入也从转型前的4.82亿元缩水至0.71亿元，下降幅度达85%。
而根据2018年一季报，民生控股流动资产为7.83亿元，流动负债为0.35亿元，流动比率高达2237.14%，这也意味着以典当、保险为核心业务的民生控股有大量资金闲置。同时，民生控股的负债率仅为3.72%，公司业务拓展乏力。
另外，2015年～2017年年报显示，民生控股经营依赖于关联交易趋势有增无减。
根据民生控股2015年年报，民生控股前五大客户销售总额为1.69亿元，占年度销售总额的72.01%。作为关联方的民生信托和民生财富销售额分别排在第三和第五，合计销售额占年度销售额仅为15.45%。
2016年年报显示，公司前五大客户的销售金额为2.16亿元，占年度销售金额的65.86%。前五大客户中民生财富至盈投资基金、民生财富至诚投资基金和泛海集团合计销售额占比为58.05%，而前两者正是泛海集团的控股子公司民生财富管理的基金。
2017年年报显示，虽然前五大客户的销售金额占年度销售金额的比例进一步下降，民生控股并未公布前五大客户的具体名单，但是这一年公司一系列关联交易公告相继出炉，内部关联交易逐渐走向常态。
值得注意的是，根据民生控股发布的2017年3月《民生控股股份有限公司关于2017年度日常关联交易预计的公告》显示，公司向关联人亚太财产保险有限公司提供保险经纪业务，合同签订金额为350万元，当年实际发生额372万元。而2017年民生控股的保险经纪业务收入为1014万元，相比2016年保险经纪业务收入增长净额为354万元。业内人士据此指出，公司在保险经纪业务的扩张上基本依赖关联公司。
根据民生控股发布的一系列关联交易报告显示，民生控股还有众多委托理财项目构成关联交易，包括投资民生信托发行的至信 274 号中技并购集合资金信托计划和至信271号华谊兄弟盒饭TV集合资金信托计划，金额分别为4300万元和1.06亿元；投资“2015年中诚信托•智诚一号集合资金信托计划”T1期，金额为4350万元。
根据2018年3月公司发布的关联交易预计公告，民生控股与亚太财产保险有限公司签订的保险经纪服务金额增至375万元。2018年5月22日，民生控股及全资子公司民生保险经纪与民生信托签署资金信托合同，以自有资金4300万元投资民生信托发行的“中国民生信托-至信427号南京宏图上水云锦项目集合资金信托计划”，其中对公司本部投资金额为1300万元，对民生保险经纪投资金额为3000万元。记者从民生信托官网查询，该信托计划于5月25日正式成立生效，募集工作已经完成。
重组一直在路上
面对此种情况，民生控股也正在谋求新的增长点，其中保险经纪业务成为近年公司重点布局的领域。
2015年，民生保险经纪业务起步，经历两年的迅速发展，目前初具规模。
根据民生控股2015年～2017年的年报显示，从民生控股的核心业务来看，三年来民生控股的典当和保险经纪业务比例分别为10︰1、7︰1、6︰1。据民生控股2017年年报显示，2018年在保险经纪业务发展方面，民生控股将大力拓展国际化业务。
此前，民生控股在成都设立的子公司为北京民生典当有限公司的分支机构，而民生保险经纪方面则建立湖南代表处、开展河北省诉讼财产保全责任保险业务，加大区域业务拓展力度。
民生控股2017年年报中称：“民生保险经纪及时抓住‘一带一路’倡议带来的海外业务机会，借助上市公司资源优势，积极拓展国际业务并取得重要进展，国际业务已成为民生保险经纪重要日常性业务。”业内人士指出，在行业走向疲软，迫于寻找新的增长点，保险经纪业务的国际化拓展有待商榷。
根据公司发布的关联交易报告，亚太财产保险有限公司对民生控股保险经纪业务的发展有举足轻重的地位，这也意味着两者的业务关联一荣俱荣、一损俱损。公司在相关业务的自主经营上仍难有建树，也就是说民生控股在营收和业务拓展上，依旧摆脱不了做“壳”的嫌疑。
据媒体报道，民生控股总裁陆家华在谈到转型问题时曾表示，民生控股从2014年至今没有停止过重组工作，未来获得大股东的支持，包括项目资源支持是完全可能的，走内部重组路线没有问题。
然而，在金融监管趋严的情况下，资产重组的审核愈加严格。万联证券分析师宋江波对记者表示，目前监管部门对借壳重组的审核十分严格，借壳重组的审核强度无异于IPO，同时中国股市“严进宽出”的现状也应得到改善，规范股市回归正常价值。
宋江波还认为，壳化公司业绩变脸会进一步影响机构资金的配置，从而转向绩优蓝筹股，在业绩下滑、监管趋严等多种因素作用下，壳化公司可能慢慢演变成僵尸企业，公司的股票溢价能力将逐步削弱。在这种情况下，壳资源的价值也会进一步收缩，炒作也就没有太大的必要。
当然，壳化公司并非没有出路。宋江波表示，这些遭遇监管而频频受阻的壳化公司依旧可以通过收购优质资产、变更主营业务以及定向增发等多种方式来改善自身的资产情况，从而完成转型。
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