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2018年已然接近尾声，今年以来市场内部和外部环境都发生了较大的变化，公募基金作为资本市场最大的参与者之一，也面临着新的机遇和挑战，接下来我们来简要回顾一下过去一年里公募基金行业发生的十大重要事件和变化。
2018年行情分化，股债一家欢喜一家愁
2018年以来偏股型基金与长期纯债型基金指数走势
数据来源：万得
年初至今，基本面承压，资金市场保持合理充裕，而股债一家欢喜一家愁，权益市场黑天鹅不断，债券市场一路上扬，从基金指数层面来看，偏股型基金指数年初至今下跌21%，而长期债券型指数上涨6%。而对应基金的规模在净值变化，客户申赎的双重影响下，也发生了同样的变化
2018年以来偏股型基金与长期纯债型基金规模变化
数据来源：万得
从整体规模变化上来看，股混基金今年以来规模缩水11.28%，而债券型基金规模增长了26.26%。这样的分化行情对于擅长不同领域的基金公司而言，在营收层面上也出现了显著地影响。例如，管理股票型基金规模最多的华夏基金，2017年年报利润合计371亿元，而今年受到今年股票市场不景气的影响，今年中报利润合计亏损了111亿元。从中报情况来看，有45%的基金公司遭到了亏损。
资本市场主体改革加快，新规落地加速
一直以来，我国资产管理行业规模大、增速快、影响面广，已成为金融市场的重要组成部分，在支持实体经济，服务实体经济方面发挥了重要重要，同时也在丰富金融产品供给、促进金融市场深化、满足投资者多元化资金配置需求等方面发挥了积极作用，但也出现了法律关系不够清晰、监管标准不够统一、业务运作不够规范、投资者管理不到位等问题。2018年除了市场环境变化较大以外，政策法规的落地频率也在加快，资本市场的改革重要性也提高到了新的一个阶段，今年以来“资管新规”， “商业银行理财新规”， “商业银行理财子公司办法”， “券商大集合管理办法”， “证券期货经营机构管理办法”等一系列的规范资管市场主体以及产品运作规范的文件相继而出，意在多维度的规范整个市场的运行情况，降低金融的系统性风险的同时，学习国外先进的产品模式和管理办法，打破刚兑，把资管行业的驱动发展力重新转回到“研究驱动导向”上，推进整个资本市场在正确的轨道上平稳运行，为蓬勃发展的资管行业护航。
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货币基金收益率创新低，短债基金火爆
2018年以来，资金市场流动性合理充裕，外加资管新规以及流动性新规对于货币基金的限制，货币基金收益率一路下行。
2017年余额宝七日年化收益
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 时间区间：2017/1/1-2018/12/12
货币基金收益率中枢从4%附近下降到了3%以下，以天弘余额宝为例，甚至在11月跌到了2.5%以下。在这个时间点，货币基金的收益率对于很多投资者来说丧失了吸引力，起不到现金管理工具保值增值的作用。而在此时，短债型基金异军突起，从一个无人问津的小品类，以下成了各个基金公司主推的“香饽饽”。
相比于货币型基金而言，短债基金主要的优势在于：
（1）回撤可控，收益较高
表观上，短期纯债型基金与货币型基金最大的区别是，货币型基金采用摊余成本法计价，可以做到几乎没有回撤，但实际上，短债型基金的回撤也比较小，17年以来，最大回撤0.49%，月频来看，短债型基金能达到90%的概率收益为正。
不同频率下，短期纯债型基金指数胜率
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 时间区间：2017.01.01-2018.12.12
实际上，短债型基金与货币型基金的区别是在于投资范围上，货币型基金可投的券种期限都在1年以内，并且平均剩余期限不超过120天，信用债AAA以下不能超过10%，而短债型基金相对可投范围更大，券种方面1年以内或者3年以内，并且投资信用债的等级没有严格要求。因此，短债型基金在久期和信用两个维度上可以有比货币型基金更大的风险暴露，也就是说，在不踩雷和出现债券市场大熊市的前提下，短债型基金的收益往往能高出货币型基金不少。
（2）规模增长，后市可期
截止到去年底，短债基金这个分类下一共只有9只基金，而今年以来，新成立了13只短期纯债型基金。并且短债型基金的规模增长迅速，今年三季度较去年年底翻了3倍。
2017以来短债型基金规模
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 时间区间：2017/1/1-2018/9/30
短债型基金规模的快速增长并非没有原因的，今年以来，年内央行4次降准，短端资金面利率持续下行，导致货币基金收益率年内也是一直下滑，目前货币基金收益率中位数已经在3%以下，并且，如果短期内货币政策没有收紧的趋势，货币基金的收益率将在一段时间内停留在较低位置。这时候，一个能增厚收益，并且部分代替货币基金功能的短期理财工具就显得很重要了。短债型基金今年以来平均收益5.27%，在现在这个时间点，短债型基金就可以成为短期理财工具的良好选择。
FOF基金年度业绩表现盘点，养老FOF发行
去年9月8日，证监会批准了华夏、南方、嘉实、建信、泰达宏利和海富通6家基金公司发行国内首批公募FOF产品。时至今日，首批6只公募FOF均已运作满一年，但都未能获得正收益。其中华夏聚惠稳健目标的表现相对稳定，成立至今业绩为-1.93%；而以配置权益型基金为主的海富通聚优精选回撤相对较大，成立以来下跌17.52%。业绩的疲弱也导致规模的大幅下降，虽然首批公募FOF在发行时声势浩大备受市场关注，最终一共募集到160多亿的规模，但在运作的一年中资产大幅缩水，每只产品的规模均大幅下降了50%以上，南方和华夏甚至下降幅度超过2/3。
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 数据截至2018/12/11
在首批公募FOF获批近一年后，今年8月6日，华夏、南方、博时等14家基金公司获得证监会批准发行养老目标基金。其中，8只为目标日期型产品，6只为目标风险型产品。华夏基金于8月28日率先发行华夏养老目标2040三年，并于9月13日宣告成立。此后，其他获批的基金公司也陆续发行养老目标产品。养老目标FOF对基金管理人的资历要求更高，设置了一定的封闭期鼓励长期投资，并能够借鉴首批公募FOF的经验，相信未来能为投资者带来稳健的收益。
战略配售基金逐步建仓
6月6日，华夏、南方、招商、嘉实、易方达、汇添富的首批6只3年封闭运作战略配售基金（LOF）正式获批，并于7月正式成立。其中，招商3年战略配售规模最大，为247.08亿元，6只合计成立规模约1049亿元。按照基金合同的规定，战略配售基金只能在一级市场参加战略配售，并不能购买二级市场股票，因此6只独角兽基金在封闭期内主要采用战略配售和固定收益两种投资策略。
然而，海外上市的独角兽公司迟迟没有回归A股，6只战略配售基金也没有了合适的投资对象，主要资产都投资于固收产品，陷入了较为尴尬境地。但也因祸得福，躲过了今年权益市场大幅下跌的风险，6只产品成立至今目前都保持了正收益。
独角兽基金成立4个月后，终于迎来了中国人保的战略配售。11月8日，中国人保公布中签结果，共有7家战略投资者，其中包括4只战略配售基金。招商战略配售基金获配8982万股，易方达、南方、汇添富战略配售基金各自7485万股，锁定期均为12个月。中国人保16日在上交所上市，上市首日顶格涨停，随后连续4个交易日一字涨停，也为获得战略配售的独角兽基金带来了明显收益。目前汇添富以3.14%的业绩位居首位，而尚未参加战略配售的华夏和嘉实收益相对靠后。
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 数据截至2018/12/11
ETF基金净流入大增
今年以来权益市场持续低迷，除了偶尔月份有少数阶段性反弹以外，基本上整个指数是处于单边下行的态势之中，不少股混类基金也是亏损较为严重，但我们可以发现，市场上股混型的ETF规模却一直在逆势上涨，最新的股混型ETF份额已经达到了4668亿，相较于去年底的3148亿来说，增幅高达48.28%，并且值得关注的是，在年内发行成立的ETF基金中，出现了多只大规模的现象级产品，如3只央企结构调整ETF，合计规模超过480亿元，其中募集规模最大的博时央企结构调整ETF，首募资金达就到252.22亿元，打破了以往宽基指数长期占据ETF规模前几的状态，而每一类产品开始规模开始激增的时候，背后总有一些特定的原因，今年以来，A股纳入MSCI、养老目标基金获批，一系列举措大大提升了权益市场的长期负债端，加大了基金公司布局ETF等工具型产品的积极性，同时叠加今年下半年后股市估值一直处于整体市场较低位置，布局指数基金中长期来看，能获得超额收益的概率更大，两者结合起来共同促进了ETF规模的激增。
股混被动型指数基金份额
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 数据截至2018/12/11
债市信用风险频频爆发
2018年以来，在宏观去杠杆、金融严监管和经济基本面疲弱等因素的综合影响下，国内信用环境趋紧，企业经营、财务风险加大，民企融资难、融资贵问题凸显。虽然央行多次降准，货币政策实质性宽松，但宽货币到宽信用传导不畅，债券市场信用风险事件频发，债券违约数量一路上升。自2018年初以来，根据万得数据统计，国内债券市场累计违约债券数达到124只，违约金额累计达到1151.63亿元，均创出历史新高，违约金额更是超过历年合计规模。按照金额计算，今年信用债市场违约率为0.41%，仍处于较低水平，但违约增速却在大幅上升。违约主体中，既有中央国企，也有AAA级民企，更不乏上市企业，而上海华信、永泰能源、新光控股、华阳经贸等企业因违约规模大、涉及面广受到市场的广泛关注。2018年下半年起，中央到地方出台了诸多民企纾困措施，通过信贷、债券、股权等各种方式助力解决信用传导不畅问题，融资环境边际有所改善。但商业银行、债券市场整体风险偏好依然较低，弱资质企业融资难度较大，部分企业经营状况不佳，信用风险仍然较高。
2014年以来国内信用债违约情况
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 时间区间：2014/1-2018/12
公募基金ESG投资再引关注
2018年11月10日基金业协会发布了《绿色投资指引（试行）》以践行ESG投资，落实绿色发展理念，推动绿色金融体系建设。ESG投资时近年来在全球快速兴起的投资理念，也是绿色金融的一个重要分支，ESG三要素指环境责任、社会责任和公司治理三个方面。当前国内已有华夏基金、易方达基金、中欧基金、鹏华基金、华宝基金和嘉实基金等机构成为了中国金融学会绿色金融专业委员会成员，致力于ESG投资在股市和债市的实践。虽然金融市场上名称中含“责任”、“绿色”的公募基金仅兴全社会责任、建信社会责任、兴全绿色投资、华宝绿色主题和富国绿色纯债5只基金，合计规模不足100亿元，但如果按照环保、PM2.5、地热、风电、扶贫、绿色节能、污水处理等ESG相关概念汇总后，截至2018年三季度末，ESG投资主题公募基金存续规模为2016.6亿元。同时，从上述5只ESG投资主题基金的业绩表现来看，其成立以来的业绩表现不俗，年化回报均在8%以上，好于同期基准。目前国内ESG投资主题公募基金规模仍较低，未来仍有较大发展空间。
存续“责任”/“绿色”公募基金
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 时间区间：截止2018/12/14
分级和保本基金走向消亡
自2007年国内首只分级基金问世以来，分级基金规模在2014年和2015年呈现了爆发式增长，存续规模一度突破2000亿元。但由于2015年股灾爆发，加之杠杆效应，分级基金B份额亏损惨重，并引发恐慌性抛售。2015年下半年证监会暂停了分级基金申报，2017年5月1日，上交所、深交所《分级基金业务管理指引》正式实施，分级基金规模大幅萎缩。2018年随着资管新规发布和监管部门清理、整改要求的实施，分级基金规模持续下滑，截至2018年三季度末，分级基金存续规模已降至1098.46亿元。由于资管新规禁止公募发行分级基金，经过转型、清盘，预计2020年底前将逐步走向“消亡”。
受到金融监管影响，保本基金命运与分级基金一样将逐步退出市场。保本基金因收益率水平低，对投资者吸引力有限，2003年第一只保本基金面世来，其发行规模一直较小，2015年股灾后市场风险厌恶水平上升，规模快速上升并超过1000亿元，但由于监管层致力于打破刚兑，2016年上半年开始就开始暂缓保本基金审批。资管新规更是明确要求不得承诺保本保收益。截至2018年3季度末，保本基金规模已降至732.37亿元，存续只数降至52只。随着存续基金的转型、清盘及到期，保本基金也将走向退市。
分级、保本基金存续规模变化
数据来源：万得，好买基金研究中心整理 时间区间：2009-2018Q3
自然人公募基金兴起
今年以来，公募基金公司获批再提速。随着11月21日博远基金的正式获批，年内已有12家基金公司获批，同时，行业已成立16家个人系公募基金，国内市场最早出现自然人控股公募基金的是2015年获批成立的泓德基金，目前个人系公募数量已经达到16家。分别是泓德基金、汇安基金、鹏扬基金、东方阿尔法基金、恒越基金、合煦智远基金、博道基金、凯石基金、同泰基金、明亚基金、惠升基金、中庚基金、蜂巢基金、淳厚基金、睿远基金、博远基金。该数量已经超过私募系和保险系的综合，但由于成立时间相对较短，个人系公募规模目前还普遍处于中等偏小水平，并且个人系公募更能发挥股权激励的作用，吸引更多投研人才的加入。同时，大多数人个人系公募的法人或总经理都有多年的行业背景，凭借此前名气能够更快被市场所熟知，长期来看，个人系公募基金有着较为良好的发展前景。
结语
2018年即将过去，或许有人抱怨今年监管太严，有人抱怨今年政策总变，有人抱怨今年行情不好，有人抱怨今年业务难做，但今年无疑是政策贯穿的一年，我们认为公募基金行业正站在一场大变革的拐点。与经济大环境一样，公募基金行业也需要进入一个新常态。伴随着资管新规和相关配套法规的出台，细节上有些与预期不同，但大方向相信大家也都心知肚明，未来公募行业就是资管为王。所以至少在公募行业可预见的未来几年，过去很多弯道超车的快捷方式大概率不能奏效，也不排除大资管迎来一轮洗牌。短期的优胜劣汰固然残忍，但长期有利于社会资本的高效运作和持有人利益，在业态的洗牌过程中，人才的流动性增加也是常态，不少公司也都一方面增量上招兵买马，一方面存量上开源节流。所以只要大家习惯“新常态”，专心发力资管核心竞争力，走上正轨之后，或许“类定制”、“货币基金”、“短期理财”这些类别在未来公募基金整体规模中的占比会不断下降，只有客户利益第一位的“募投管”才能创造价值。
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