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PMI数据8月1日公布，7月份制造业PMI为51.7%，比上月上升0.7个百分点，已连续5个月回升，稳增长的效果在进一步显现。随着经济的边际企稳，下半年改革将会加速，近期政策迹象愈来愈显示这一点。这一逻辑未来仍值得关注。
7月PMI为51.7，较上月回升了0.7，季调后回升0.6个点。这一数据已属连续第五个月改善，稳增长效果在进一步显现。供给端、需求端、库存端、价格端以及生产者预五大类指标同步上扬。从企业类型看，本月由上月的仅大企业数据回升扩展到大企业、小企业同步回升，仅中型企业有所下滑。我们判断是大企业受益于基建链条和信贷可得性，小企业受益于出口订单，故对回升的反映更为直接和迅速。
PMI指数较上月回升0.7个点，已属连续第五个月改善。由于中采数据一贯包含明显季节性，我们进行季调处理。X11法处理后数据回升0.6个点，显示季节性影响不大，数据属于实实在在地进一步回升。
需求在进一步改善。新订单回升了0.8个点，新出口订单回升了0.5个点。我们提示对出口改善的关注。从经验规律上看，新出口订单会领先实际出口3-6个月。本轮出口订单的第一波回升在3-4月，基本对应着当前的出口反弹；第二波回升在6-7月，应会对应四季度出口的进一步反弹。
生产、采购、进口在进一步回升，就业指数略有回调但问题不大。总的来看中国的供给端行业链无非是围绕基建、制造业、地产三大块，地产系的低迷和负增长一直在持续，而3月以来的这轮生产回升应归功于制造业补库存（外需引导和内需推动）及基建加码（铁路、公路、水利、棚改）。
补库存如期继续，原材料库存回升1.0个点，产成品库存回升0.3个点。PMI库存代表环比，从同比的工业企业库存来看，本轮库存回升已经持续了9个月。过去的三轮库存周期一般是40个月左右的时间，上升段占三分之二左右；在没有需求负面冲击的情况下，补库存应未结束。
购进价格继续回升0.4个点，属于连续第4个月回升，且回升有所加速。购进价格是PPI的先导指标，从购进的走势上看，PPI的回升还会继续，这将有助于企业毛利的改善和企业利润的进一步回升；制造业的通缩效应也会进一步减弱。
从本月PMI来看，稳增长的效果在进一步显现，符合我们年中报告的预期。我们的报告指出随着经济的边际企稳，下半年改革将会加速，近期政策迹象愈来愈显示这一点。户籍改革启动、城镇化部际联席制度建立等事件都意味着新一轮改革在加速，其后续影响将是广泛和深远的，我们提示对这一逻辑线的关注。
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