茗禾君悦

很长一段时间，在我的认知里，买了债券型基金就等于买了债券。实际上，债券和债券型基金还是有区别的，债券基金有纯债基金、债券占比80％的债基，还有特定策略的基金，债券基金是经过筛选过的债券组合。总体来说，感觉债券基金是烧好的一锅大杂烩，而不同的债券就是就是这锅大杂烩里的不同品种的小菜。

既然债券基金和债券的关系斐然，还是应该从根本上认识一下债券。

01

债券的种类。很多人会觉得股票有几千只，选择余地会比债券大。实则不然，和眼花缭乱的债券相比，股票还是比较单调的。债券种类多，花样复杂，即使同一个公司，它发行的各类债券就可以各式各样，给投资者很多选择。

就交易场所而言，一般分为三类:一是银行间债券市场主要针对机构客户；二是交易所债券市场以沪深两家证券交易所为主，交易的品种主要是公司债；三是商业银行柜台市场，主要针对机构和散户投资者。

从发行主体看，债券品种包括政府债券(由中央或地方政府发行的债券) 、中央银行票据(由人民银行针对银行和法人公司发行的短期融资券和中期票据)、政府支持机构债券(包括由国家开发银行等政策性银行发行的政策性金融债，也包括项目债，比如三峡项目债)、金融债券(由银行等金融机构发行的有价证券) 、企业信用债券 （由企业发行的没有抵押品、完全靠公司信用的债券) 、资产支持证券(由企业发行的有资产抵押品的债券) 、熊猫债券(由外国机构在中国发行的以人民币计价的债券，它与日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”相对应，都属于外国债券).

就债券期限而言，有所谓的短期债券、中期债券和长期债券。在中国市场，偿还期限在1年以内的叫短期债券，偿还期限在1年以上、5年以下的为中期债券，而偿还期限在5年以上的都叫长期债券。

一般而言，企业发行短期债主要是为了筹集临时性周转资金，短期利率也比较低，短期债的期限分为3个月、6个月和9个月。发行中长期债券的目的是为了长期投资项目，使资本的期限尽量跟投资项目的回报期相匹配。

我国政府发行的债券以中期为主，集中在3—5年，1996年后政府才开始发行长期债券。

茗禾君悦

02

决定债券的因素。

债券投资者的收益来源一般有两个，一是利息收入，二是资本利得。

那如何判断债券是否值得购买呢？

假如我们看到一只1年期零息国债，每张面值100元，也就是说这只国债不付利息，只待一年期满时能得到100元现金支付（也叫贴现债券）。那这张100元的债券1年后值多少钱呢？

可以用国债价格的收益率曲线来测算（我理解就是平均利率），市场上一年期的债券利率为3.66％。100/（1+0.0366）=96.47元。由此，这个1年期债券价值为96.47元！只要市场价格低于或等于这个价值，就值得买。

假设我们在看的国债是3年期、年息8%，又该如何定价呢？这只债券第一年和第二年末分别付给投资者8元、第三年末付108元，而3年期的利率为3.77%。以此贴现率对未来三年的收益分别做贴现：

8/(1+0.0377)+ 8/ (1+0.0377) 2 + 108/ (1+0.0377) 3-=111.79元。也就是，这只债券的价值高于面值，原因是每年8%的年息高于贴现率、高于机会成本；这样，如果其市场价格只是100元面值的话，人们会抢着要买，很快把价格炒上去，一直等价格涨到111.79元为止!

茗禾君悦

03

区分国债几个收益率的概念

一是“名义收益率“，也就是我们说的“利息率“，最初发行时就是固定的。比如， 10年期国债，面值100元，每年支付5%利息，那么，持有人每年从财政部收到5元钱的收益，也就是名义收益率为5%

二是“到期收益率“，就是一直持有债券，等它到期为止所能实现的年收益率。比如，96元买下10年期国债，面值100元， 票面利率5%，还有2年到期；那么，到期收益率=【5+（100-96）/2】/96=7.29%。

通常，我们在报纸或新闻里看到的“国债收益率“或“债券收益率“，都是指“到期收益率”。

三是“持有期收益率“，指的是买了债券，没等到期就出手后能得到的收益率，这个收益的不确定性很大。

04

看来债券看似简单，我的认知里只是低风险产品，但要弄清楚债券的相关概念，尤其是债券收益率曲线、贴现率等名词还是要花功夫的。

这篇标题是《买了债券基金就等于买了债券吗？》，前面洋洋洒洒说了那么多债券的基础知识，实际上是对学习陈志武金融课关于债券这一章的回顾，说实话，我也觉得那些概念难懂，真不想理会。但是觉得既然学习了，就要时刻回味记忆，要不然这个课程听完，一点印象就没有了。

再回到债券基金这个话题，刚才说债券的相关概念没弄懂，我想暂时存疑，只要了解债券基金还是一样可以操作执行的。

债券是低风险产品，债券基金尤其是纯债基金，也是低风险产品，之前看到一个量化测试的模型，债券基金持有期超过一年，亏损的概率就非常小。

非常适合作为家庭资产配置的一部分，并且投资债券基金的途径要比债券方便的多，相关基金购买平台就可以购买。

债券基金是从各类债券中，由基金公司挑选出来的最优组合，种类繁多，投资者可以从中挑选出合适的债券。我认为，债券基金更适合方便大多数投资者。

茗禾君悦

【债券相关重点总述】

1.对于债券和其它资产的定价问题，国债收益率曲线是定海神针，这条曲线表述未来无风险收益率跟期限的关系，也代表了投资者的机会成本，这些收益率一般被当作对未来的无风差贴现率。

2.对于国债、公司债、地方债等，估值方法类似。先把债券末来每年的利息计算出来，然后分期进行贴并最后求和。但是，国债的贴现率根据国债收益率曲线来确定，对于公司债等，必须是同期限国债贴现率加上相应的风险溢价。

3.债券投资的收益率风险主要有两个：一是未来的利息和本金支付是否能兑现，也就是通常说的信用风险；二是利率风险，亦即贴现率是否会上升，比如，经济条件变好导致加息，投资者回避风险的倾向性加强导致风险溢价上涨。