广发证券--豫园商城:重磅增发方案,推动黄金珠宝产业互联网化-广发商城

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【研究报告内容摘要】

核心观点:

非公开增发100亿元投入黄金珠宝全产业链互联网平台.

豫园商城4月28日发布非公开发行预案,公司拟以不低于13.87元/股的价格非公开增发不超过7.21亿股,融资不超过100亿元。在此次募集资金中,80亿元将用来建设黄金珠宝全产业链互联网平台,20亿元用于补充流动资金。

其中黄金珠宝全产业链互联网平台计划包括设计平台、加工商展示平台、O2O销售平台、贵重商品物流平台、全产业链金融支持平台和大数据中心。项目建成后将强化公司在华东乃至全国线下销售渠道的优势,并拓展电商销售,供应链金融等变现手段。预计项目达成3年后,平台交易额年超过550亿元。

平台战略清晰,入口资源、机制优势明显.

从募投资金的投向上看,公司未来的战略将围绕:拓展销售通路、提升客流质量、打通供应链环节和延伸变现渠道四条主线进行。其根本逻辑在于流量分销,即:通过广维度数据搜集和提炼,提升流量规模和质量,并藉此提高平台流量的商业价值。我们认为,豫园的品牌优势、线下1,809家门店的网点布局以及复星集团主导的股权结构使豫园在客流入口及管理机制端较同业占据优势,故转型成功概率更高。

底价发行对应15-17年每股盈利为0.49、0.54和0.63元.

我们预计公司15-17年EPS为0.74、0.82和0.94元,若假设按照13.87元的底价发行,则公司摊薄后EPS降至0.49、0.54和0.63元,对应当前39.2、35.5和30.8倍市盈率。尽管募投项目盈利尚有不确定性,且增发稀释较多,但我们认可公司战略,上调目标价至30元,给予“买入”评级。

风险提示:黄金价格持续低迷;项目进展低于预期。