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【今日头条】
CPI五年来首破1%，预计开年财政货币宽松
CPI五年多来首破1%，基数效应、PPI传导、输入性通缩等因素叠加。PPI通缩加剧，输入性、周期性和结构性叠加。实际利率攀升，陷入通缩债务循环，降息压力增大：1）通缩加剧使得实际利率持续提升，已经攀升至钱荒之外的最高水平，降低全社会融资成本的压力加大。2）全球货币战升温，中国货币放松的压力上升，降准降息仍可期待。
综合判断：1）宏观经济2015年开局并不理想，1月pmi低于荣枯线，地产销售、建筑订单、进出口下滑，通缩加剧。2）全年保7%任务加重，预计财政货币双松加码，虽不刺激但会兜底。预计一季度GDP增速可能再下一个台阶至7%左右，全年大致平着走，一季度CPI在1%左右。3）一季度在流动性宽松、物价通缩、风险偏好略有下降、增量资金入市放缓的背景下，可能是配置固收类产品的好时机，股市慢牛，权益类继续关注京津冀、国企改革、长江经济带、十三五规划主题。
【投资策略】
估值另一面：制度的影子
制度是影响估值水平的重要因素。简单说，制度变化就是风口。制度影响市场行为：一、二级市场开始互动。拟上市公司寻求进入资本市场融资，PE/VC寻求从二级市场退出，主业衰退的上市公司寻求优质标的转换业务、提升业绩。一、二级市场一拍即合，A股市场并购浪潮从2013年下半年开始逐步升温，并在2014年进入高峰。在2014年全年，有超过300家公司通过资产置换重组、借壳上市等方式进入A股市场，远远超过以往年份。这在2014年形成了一个从标的寻找、定增参与、资金配套、市值管理到解禁退出的横跨一、二级市场的“产业链条”。其本质是一、二级市场价差驱动下，市场对于利益最大化的一种反应。这对二级市场风格产生重要影响。
制度影响市场行为，而市场行为决定了市场风格。一、二级市场的互动，对2014年的A股市场行情演绎、风格转换产生了极大的影响。并购预期的高低成为小市值公司估值的主要因素，业绩基本面沦为次要。
【行业分析】
汽车：具有全球竞争力的低估值板块
在高铁对公路客运的持续替代背景下，市场对于客车行业的增长持负面态度，现在投资客车具有三大机遇：新能源客车在2015年翻倍增长，全球竞争力带来出口高增长，国企改革提升行业内部效率。维持行业“增持”评级。
推荐标的：①金龙汽车：市场忽视的新能源客车最佳投资标的，预计2015年新能源客车销量从3000台增长到6000台，国企改革提升效率和估值。上调目标价至20.4元，38%空间。②宇通客车：全球客车龙头，规模优势和自制率高决定公司始终领先。上调目标价至３４元，30%空间。③松芝股份：客车用空调龙头，持续受益于新能源客车用空调爆发增长，管理层定增业绩释放动力十足。上调目标价至21元，32%空间。④中通客车：省国资委增持后国企改革预期升温，依靠山东大市场，业绩弹性大。上调目标价至20元，30%空间。⑤安凯客车：受益江汽集团整体上市后的管理层持股，管理层改善治理动力足，新能源客车技术领先。上调目标价至7.2元，26%空间。
电子：2015金属大年，大陆上市公司最受益
行业机遇：国内品牌大规模导入金属机壳。智能机多核大屏化已接近极限，必须谋求外观差异化，以目前能见度判断，2017年之前的iPhone都会保留金属元素。需求端的变化带来两大利好：客户分散化，增收又增利。
A股金属四侠：推荐长盈精密、胜利精密、劲胜精密，受益股票春兴精工。1）长盈精密：有望成为华为、小米的前三名供应商，专注高端CNC加工，A股最大产能；2)劲胜精密：三星、OPPO、 ViVo，外观件全系列解决方案供应商，业绩有望反转；3）胜利精密：压铸方案，联想PC到手机的大部件策略，收购Apple Watch自动化组装设备（富强科技）；4）春兴精工：突破铝合金压铸+阳极氧化工艺，1H15配套越南三星，2H15有望进入华为，通信设备主业新增客户爱立信，高增长有望延续。
【公司评级】
维持增持中兴通讯
事件：高通专利案落地，“专利免费反向许可”被取消。中兴专利价值凸显，手机市场地位提升。
高通专利案一方向将减少中兴专利费支出，另一方面将凸显中兴专利价值，有望增加其专利授权收入。我们判断公司2014-2016年业绩将保持稳健增长态势，EPS为0.77/1.02/1.22元，维持目标价26.5元，维持“增持”。
催化剂：海外大订单继续落地，IPR战略带来实质性受益。
风险因素：汇率波动影响净利润表现；新业务开拓增加费用开支。
建议增持泸州老窖
茅台、五粮液控量稳价策略明确，行业价格带下移趋势渐止：预计春节前后高端白酒批零价格将平稳，行业龙头稳价有利于停止行业价格带下行的趋势，尤其是五粮液稳价为公司恢复提供了有利的环境。下调2014-2016年公司EPS分别为0.99、1.22、1.37元（此前为1.48、1.62、1.86元），但看好公司基本面底部确立，自一季报起未来有望恢复增长，估值修复可期，上调目标价至22.4(对应2015年18倍PE，此前目标价20.7元)，“增持”。
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