彭博社的统计显示，以人民币计价的离岸债券今年发债总量约为540亿元，高于去年全年销售额17%。今年前半年海外发债如此迅猛，主要原因是境内不论是信贷还是发债都进入紧缩，直接原因是以去杠杆和打破刚性兑付为主的“资管新规”严格实施。

资管新规规范的是银行的表外资产，而表外资产正是最近几年金融业膨胀，金融空转的主要根源，这些资产往往存在刚性兑付、资产错配、杠杆过高等等问题，积蓄了一定的金融风险，管理层决心要解决这些问题。

但是今年年初以来，由于采取以上政策，融资开始趋紧，尤其是信用债市场违约的债券个数和融资量都超出往年，许多投资机构为此付出了代价，在市场上投资开始谨慎。

截止五月末，今年国内仅信用债市场便有20支信用债违约，违约金额高达166亿元。此外，有13家AA级或以下的债券在第二季度取消了发行计划，创近两年新高。

债券市场的投资发生了两极分化，高信用评价的公司债券利率更低，流动性好；而AA以下评级的债券则收益率攀升，受到投资者抛售，许多公司的债券发行融资就遇到了困难

国内融资受到限制，但是国外的融资却没有政策障碍，目前的政策只是发改委备案，有些公司甚至都不用去备案，日前发改委拟对境外违规发债的企业启动“三次警示”程序。

在海外的融资潮中，占比例最大的应该是房地产企业。Wind金融数据显示，截至2018年5月22日，2018年以来内地房企已公告计划发行的海外债券达61只，发行总额超过240亿美元，比去年同期大幅度上升105%左右。由这个数据可以看出，房地产境外发债几乎占了中国企业境外发债的一半。

对于房地产行业此轮的调控持续收紧，在金融上更是严加堵截。房地产企业开发贷款除了一些一线的房地产公司外，大多数房地产公司不仅仅不能从债券市场融资，也不能通过ipo上市、增发和配股等都受到限制，银行融资就更加谈不上了。央行日前在公开发布的报告中指出，个别房地产公司债务比例过高，经营困难。

企业融资应该是市场行为，但是宏观形势已经发生变化，去杠杆已经是中国经济未来目前的既定政策，此前投资基金，杠杆过高的企业必须付出代价，去境外发债融资就一定能解决问题吗？在笔者看来可能对某些企业来说，可能危险更大。

从目前看美元发债融资利率还是要低于人民币债券的利率，但是这种状况能持续多久要很难确定，今年美联储加息三次板上钉钉，并且这还是美联储加息刚刚开始，按照历史经验，美联储的加息还将越来越快，这样境外融资的利率优势就没有了。

中国的利率政策去年开始还是跟随美联储加息的，但是最近几次已经幅度逐渐降低，最近一次就没有跟随。6月24，央行宣布从7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等12家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目。同时，下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款。加起来总共释放了7000亿的资金，力度超前。1月央行降准时释放流动性约4500亿元；4月央行宣布降准时净释放资金近4000亿元以这一次相比前两次几乎翻倍。

汇率市场马上做出反应，6月25日一开盘，在岸人民币和离岸人民币再次双双大跌。其中，离岸人民币兑美元跌幅扩大至0.5%，较上一交易日收盘价跌近400点，早盘连破6.53、6.54关口，连续八天下跌，为2016年以来最长连跌纪录。

应该说央行在启动降准的时候不会没想到降准对汇率的冲击，最近几年央行顶住社会舆论的压力，降准相对较慢，原因就是怕冲击汇率。目前在复杂的国际国内形势下，策略也许已经做出调整。笔者要说的是，如果人民币汇率今后持续下跌，则赴境外融资企业将承受比较大的汇兑风险。这样就会导致境外发债的毕业不仅仅面临利率风险，更为严重的还有汇率风险，企业必须做好偿债准备和风险管理，防患于未然。