司徒正襟：揭秘私募股权基金盈利来源-私募股权基金

私募股权投资基金的盈利来源，可以从两方面进行理解：一是基金本身如何盈利；二是基金管理人如何盈利。

1私募股权投资基金的盈利来源

1、资本利得：

资本本身产生收益，减去支出后，所得的剩余。这种剩余被称为“利润”，是资本的利得增值。

2、资本评价：

资本市场（如股票市场）对资本价值的评价。如果资本市场对资本的评价高于资本的实有价值，高出的部分就是资本的评价增值。

对于私募股权基金来说，其盈利主要是来自资本的评价增值。

2私募股权基金管理人的盈利来源

基金管理人的主要收入来源包括对基金的管理费和基金运营的收益奖励两部分。

1、管理费

公司向有限合伙人通常收取投资期间承诺基金规模的1.5％至2％，可收取固定管理费，也可使管理费比例随基金生命周期递减，或在基金的不同阶段收取不同比例的管理费。如5年之后，管理费用会逐年减少0.2%，或根据净投资资本（即投资于活跃投资公司的资本）收取。

管理费用在基金期限内是相当大的金额，并且与绩效完全无关。试想一支一亿元的基金管理费是1.5%，则可至少连续五年每年取得一百五十万的管理费。

2、收益奖励——瀑布式分配

最常见的瀑布是有限合伙人和普通合伙人之间的80/20分割。这意味着普通合伙人获得20％的利润 （即附带权益），而有限合伙人接收80％的利润。换言之，有限合伙人获得他们承诺的基金的100％的资本，对于每笔额外收入，普通合伙人与有限合伙人按照二八分成。

3、最低资本回报率

通常，附带权益受到最低资本回报率（或优先受益）的限制，这意味着普通合伙人必须在有权取得附带权益之前带来一定的年化回报（通常约8％）。

假设没有追赶条款，一个1亿元的基金，有限合伙人将首先收到1.08亿，额外利润将以80/20的基础分割。但当基金受到最低资本回报率限制时，普通合伙人通常会有追赶条款的保护。即在有限合伙人们收到他们的1.08亿后，接下来的200万将完全转到普通合伙人，任何额外利润将按80/20分摊。所以当基金利润很高时，双方（特别是普通合伙人）都可以赚很多钱。但是当基金投资表现不好时，他们就不会赚很多钱甚至会亏损。

此外，管理人还收取很少的其他服务费用，如咨询费等。