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导读
分布式借贷协议旨在借助区块链技术使借贷行为更为透明、快速以及安全。2018年以Compound、Dharma、dYdX和MakerDAO为代表的市场参与者分配了超过2.51亿美元的数字资产借贷款，该市场总体增长较为迅速值得持续关注。
摘要
当前数字资产的主要借款人包括量化交易基金，加密货币对冲基金以及活跃的交易者，他们主要使用借来的资产来促进保证金交易、卖空、套利以及对冲整体投资组合风险。贷款人包括资产管理人，家族办公室和高净值个人，他们主要希望借此资产类别从长期的角度获得额外收益。
当前市场中分布式贷款协议主要包括Compound，Dharma，dYdX和MakerDAO。在2018年，价值2.51亿美元的ETH，DAI，REP，ZRX和BAT贷款和借款通过开放协议进行发放并在区块链上进行了结算。
2017年和2018年是顶级风险投资公司集中投资分布式借贷基础设施的两年。Andreessen Horowitz，Polychain Capital和Coinbase是当前分布式贷款基础设施建设中最活跃的投资者
风险提示：加密数字市场具有高投资性、高波动性的风险特征，存在过度炒作、概念宣传等投资风险。本文仅为行业方向研究，不作为投资参考依据。
基于区块链技术所搭建的开放式金融体系主要致力于创建一个高效且自由交互的金融系统。其核心原则主要包括透明度，可访问性和金融包容性。开放式金融的参与者能够通过公开区块链的加密验证来降低交易对手风险。
去信任化的机制为金融参与者带来了许多好处，其中最重要的是用户能够保留其数字资产的保管权。担保贷款作为开放式金融领域中最广泛的用例之一，主要通过链上担保抵押的方式开展数字资产借贷活动。
担保贷款完全取决于抵押品的价值以及及时清算此类抵押品的能力，而不是基于借款人的信誉。担保贷款的生命周期涉及以下过程：
抵押品估价：确定用作担保贷款抵押品的资产价值。
抵押：抵押资产作为抵押以获得贷款且不放弃所有权。
贷款发放：借款人申请贷款和贷方处理申请。
维护保证金管理：监控贷款抵押以确保足够的还款能力。
贷款还款：在到期日或之前按特定时间间隔偿还本金和利息。
抵押品返还：在借款人偿还本金和利息后发生。
抵押品没收：发生在借款人不能偿还或贷款抵押品比超过一定的预设阈值。
抵押清算：将用作抵押的资产分配给索赔人或出售这些资产。
分布式的抵押贷款协议在以上流程的基础上旨在促进数字资产借贷更为开放的技术标准，在公共区块链网络中提供近乎即时的贷款交易结算。与此同时，协议在分布式金融生态参与者之间增强了标准化和互操作性，以更为创新的方法安全管理借贷的生命周期。
当前数字资产的主要借款人包括量化交易基金，加密货币对冲基金以及活跃的交易者，他们希望在利用市场波动性的基础上，有效把握分布式抵押借贷的短周期特点。他们主要使用借来的资产来促进保证金交易、卖空、套利以及对冲整体投资组合风险。
贷款人包括资产管理人，家族办公室和高净值个人，他们主要希望借此资产类别从长期的角度获得额外收益。
当前市场中分布式贷款协议主要包括Compound，Dharma，dYdX和MakerDAO。在2018年，价值2.51亿美元的ETH，DAI，REP，ZRX和BAT贷款和借款通过开放协议进行发放并在区块链上进行了结算。
截至2018年12月31日，活跃贷款余额从2017年12月31日的600万美元上升至2018年12月31日的7200万美元，增幅为1,200％。
Dharma和dYdX都是点对点协议，借款人和贷方相匹配。因此，对于这两个协议，借款和贷款的数量是相等的。
就MakerDAO而言，借款人与贷方不匹配。借款人用数字资产（例如ETH）抵押贷款并借入DAI。在该协议中没有贷方，只有借款。
在Compound之中，借款人和贷方通过流动性的“资金池”进行交易，而非与交易对手相匹配。在2018年通过Compound协议开展的借款和贷款是分别约为600万美元和3,700万美元。
2017年和2018年是顶级风险投资公司集中投资分布式借贷基础设施的两年。Andreessen Horowitz，Polychain Capital和Coinbase是当前分布式贷款基础设施建设中最活跃的投资者，并且对大多数协议都有风险投资。Dharma和dYdX与Coinbase有着共同的联系，因为两者都是由前雇员创立的。此外，Coinbase也是Compound的投资者。
分布式借贷协议行业概况
截至2018年12月31日，由于对稳定币DAI的需求较大，近97％的活跃贷款是通过MakerDAO协议进行的。
MakerDAO也是唯一一个是全年运作的协议，这一市场优势也侧面反应了其领先地位。Compound协议于9月底启动，并且活跃的贷款余额在第四季度中开始大幅度增长。但总体来看其余三家分布式贷款协议与MakerDao的差距较大。
在2018年，超过2.22亿美元的借款通过分布式贷款协议进行了分配.MakerDAO在所有借款中占96％的份额，超过2.04亿美元的借款通过该协议进行了分配; Compound640万美元，约占所有借款的3％。
由于Compound和dYdX协议的出现提供了新的借贷方式，因此在2018年第3季度和第4季度借贷市场开始加速。除此之外，第三季度和第四季度数字资产价格的整体下跌促使交易者更多的借入开仓空头或杠杆多头头寸。
DAI是2018年借入最多的加密资产，占所有借入资产的近98％约2.07亿美元。第二大借入加密资产是WETH（Wrapped ETH），占2018年所有借入资产的近2％约400万美元。
贷款人在2018年通过分布式贷款协议向6,164笔贷款提供了价值近3900万美元的数字资产。大部分交易量通过Compound协议进行，占所有贷款的96％约超过3700万美元。
WETH是2018年借出最多的资产，占所有借出资产的36％约1400万美元。第二大贷款资产是DAI，占2018年所有贷款资产29％约1100万美元。当前大部分DAI和WETH贷款均通过Compound协议进行。
REP在Compound协议中贷款额度占比26%约970万美元，而借入份额只有0.8%约49,000美元。由于贷款REP的利率接近0％，这表明贷款人当前提供了大量的REP来借入Compound的其他资产。
抵押比率是衡量贷方在担保贷款中安全性的最重要指标，在某些情况下，也是衡量基础协议安全性的统一标准。
当前Compound在2018年底具有最高的抵押比率。这样做的原因是贷方可以在Compound协议中无借款人匹配的前提下进行借贷。这对贷方很有吸引力，因此产生了不成比例的市场需求，以贷出数字资产。截止2018年12月31日，MakerDAO的抵押品比率高达380％，暂居第二为。此外，Dharma和dYdX的抵押比率分别为123％和167％。
分布式借贷协议数据
Compound 协议
领导团队：Robert Leshner（首席执行官兼联合创始人），Geoffrey Hayes（首席技术官兼联合创始人）。
Compound的第一笔借入资产是WETH（聚合型ETH），在2018年9月26日开始分配。在Compound中，利率主要根据借款和贷款的供需情况进行算法调整。只要借款人的抵押比率保持在150％或以上，借款和贷款就没有固定的到期日并保持未偿还状态。截止2018年12月底，Compound是唯一允许借款人用多种资产抵押贷款的分布式借贷协议。
Dharma 协议
领导团队：Nadav Hollander（首席执行官兼联合创始人），Brendan Forster（首席运营官兼联合创始人）。
Dharma协议上的第一笔借入资产是DAI，在2018年5月22日开始分配。达摩是一种点对点借贷协议，借款人和贷款人可以通过协议快速地申请和提供贷款。借款人可以共享贷款请求，贷方可以选择提供私人借贷或在公告板上进行公布。
dYdX 协议
领导团队：Antonio Juliano（创始人），Zhuoxun Yin（运营主管）。
dYdX协议的第一笔借入资产是WETH（Wrapped ETH），在2018年9月28日开始分配.dYdX协议旨在促进分布式保证金交易和加密资产衍生品交易。
该团队还推出了一个名为Expo的借贷门户网站，主要进行保证金交易和ETH卖空交易。
MakerDAO 协议
领导团队： Rune Christensen（首席执行官兼创始人），Andy Milenius（首席技术官），Steven Becker（总裁兼首席运营官）。
MakerDAO 协议于2017年12月18日推出.MakerDAO的当前迭代基于SCD（单一抵押品DAI）。在当前版本的协议中，借款人提供ETH作为CDP（抵押债务头寸）的抵押品并借入DAI，后者是一种试图与美元保持1：1挂钩的稳定币类型数字资产。
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