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交易额过千亿、多家知名VC股东光环加身、对外宣称“0坏账”的真融宝，在2015年经历了B轮融资之后便再无新的融资消息公布。对比其他一线互金企业热衷于资本运作，纷纷谋求海外上市融资，真融宝却在这场上市狂潮中格外“沉得住气”。
一元起购、随存随取，收益是余额宝的3倍，听起来足以让投资者动心。不过有意思的是，真融宝自己并不生产借款标的，只是别家的搬运工。他们自己没有开发资产端，而是与一些基金和金融公司合作，且合作公司数量庞大。一旦这些公司出现问题，投资者的资金能否幸免就取决于当初在资产配置时的选择了。
纵观过去的2017年，“合规”成为网贷行业的主旋律，各网贷平台在监管政策的“围追堵截”下，纷纷寻求合规化发展。而在互金领域迎来“史上最严监管”、互金企业纷纷被迫收缩的背景下，真融宝的交易规模却还在逆势扩张，银行存管迟迟不上线，以活期、定期理财产品的形式对接债权转让标的的业务模式已被认定为违规，面对已出鞘的监管利剑声，真融宝似乎选择了充耳不闻甚至“置若罔闻”。
“过顶”模式做高收益，命门却在别家手中
真融宝主打活期理财产品，特点是前面所说的“一元起购，随存随取”。通过官网上的产品介绍发现，其活期产品的资产端，来自诸多资产端公司：
通过官网上公布的资产分类占比图可以看出，目前真融宝资产端中小额消费信贷占比为33.61%，分级基金占比25.68%。
真融宝的“过顶”模式，即先用自有资金购买债权，再将相关的债权组成“一揽子债权包”转让给投资者，投资人将资金投给真融宝后若有提现的需要，真融宝则用自有资金向其回购债权，可立即取回现金。自己不开发资产端，而是搬运别家借款标的，这种行为被业内戏称为“二道贩子”。
而真融宝也是寄希望于利用“过顶”模式最大限度地规避风险，同时通过流动性匹配、产品投资组合匹配等，获得较高的收益率，以满足投资者“钱生钱”的需求。然而随着互金监管的进一步细化，去年12月，监管层发布的57号文已明确表示以活期、定期理财产品的形式对接债权转让标的，由于可能造成资金和资产的期限错配，应当认定为违规，而活期理财产品的核心原理就是通过循环债权转让来实现快速退出，所以这种高频次债权转让并存在期限错配嫌疑的活期理财产品形式或被判“死刑”。
这样做的另一个问题是风控的命门并不掌握在自己手中。与真融宝合作的资产端公司数量种类多，任何一家公司出现问题，都有可能对真融宝的投资收益造成毁灭性的打击。
真融宝董事长吴雅楠此前接受其他媒体采访时曾表示，真融宝一方面连接资产端，另一方面推荐投资者，风控主要来自于对资产方的筛选。至于如何筛选底层资产、进行风控，吴雅楠并未给出一个明确的答案。毕竟第一层风控防线掌握在合作公司的手中，真融宝由于自己“二道贩子”的尴尬角色，使得其在风控的布局上只能处于被动地位。这不禁让人想起知乎上关于真融宝通过面试套取风控经验的吐槽，真实性虽难辨别，但真融宝的风控能力值得投资者警惕。
宣称0坏账，银行存管却迟迟不上线
在“去刚兑”成为大势所趋的今天，真融宝作为一家交易规模破千亿的平台，自己在官网公布的数据显示目前仍保持坏账为0的惊人记录。
从过去P2P行业经验来看，贷款客户资料极容易造假，因此在考查平台信息透明度时主要考查的是其坏账率的情况，这个指标更容易反映真实情况。如果平台借贷业务都快速增长，坏账率必然提升，如果一直没有变化或低于正常水平只能说明一种情况：数据为假。
通过分析真融宝官网上自己公布的运营报告，可以说关键数据披露基本为0，至于其提供的数据对于我们评价其安全性和投资价值并没有什么意义。财经网记者随后通过网贷天眼等平台查找，也并未得到真融宝任何的公开数据，想了解这家平台的整体运营状况基本靠猜。
与0坏账奇迹相对应的是面对最严监管时的淡定和从容。
此前发布的57号文强调，P2P平台应当与通过测评的银行开展资金存管业务。资金存管是合规必备，但并非随便找家银行都可以。日前，P2P整治办与中国互金协会对已开展资金存管业务的商业银行进行测评，剑指“存而不管”等乱象，可见监管层对网贷行业银行存管的重视。
一些平台已经开始动作，将存管银行切换到资质更好、体验更佳的商业银行上。据网贷天眼不完全统计，截至2017年12月25日，已上线银行存管的正常在运营数量为659家，而作为一家规模超千亿的重量级平台，真融宝至今未上线银行存管，连用户权益准备金都是自欺欺人的“噱头”。
真融宝官网公布的3份资信证明书中，显示的并非“专户专用”的用户权益准备金，而是单位单账户的存款余额证明。也就是说，这笔钱可以随时被企业取走，只是企业用自己的钱给自己的平台提供的风险对冲，这似乎有违监管的初衷，更算不上真正意义的银行存管。
值得注意的是，登录真融宝活期产品页面，可以看到在介绍投资安全机制时采用了“受专项安全备用金保护”的宣传字样。然而，去年12月刚刚发布的57号文中已经禁止继续提取、新增风险备付金，同时严格禁止P2P以此进行宣传。不知真融宝在面对强监管时是真的淡定，还是反应不够灵敏。