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东方财富这个标的是2018年我们一个同事大力推荐的一个股票，其中一个原因是说它的市场表现：2015年股灾之后，东方财富9月份又迅速回升，市场走势非常强劲。
相对于同花顺而言，东方财富表现更坚挺，更是互联网投资服务平台的龙头。
然而，这种市场表现的情况在2019年被打破了。
至今，二者的表现差距甚大，同花顺涨幅112%，而东财仅仅在23%。
除了@股市心弦 分析的一个原因：东方财富有一半证券，本轮牛市的核心不是证券是科技，而同花顺全部都是科技外，我重点分析一下两家公司在战略方向发展的影响因素：
过去两年的战略布局对比
我们在2017年开始研读东方财富和同花顺的比较深度的报告，其中比较重要的是：安信证券在2017年撰写的一篇中期报告。
我觉得这篇报告写的是非常好的，当时看完心情激动，非常认同它的发展方向和前景。
然而，一年多之后，2018年年底前，大家在研究交流东方财富等相关公司的时候，也问了该公司内部的员工，实际上根本不是这样的战略发展布局。
所以，主要还是靠经纪和基金代销两块业务，流量巨头并没有转型科技型券商。
从用户的体验上来看，随着各个券商都自建APP、开户越来越容易之后，交易通道平民化的优势不再明显。股吧并没有做起来。产品方面的体验，没有让人感到刷新的进步，基本都是在原来的水平上低水平重复。
然而，同花顺在两年后却是另外一番景象：
同样地，从2017年安信证券的一篇报告说起：当时同花顺的产品已经露出一定的优势，但是还不明显。
2017年中报的研发投入：上半年公司研发投入 1.71 亿元，同比增长24.68%。但是同花顺持续在人工智能上发力，所以对于业绩也有一定的影响。
进入到2019年，先从产品的体验来说，
东方财富中规中矩，产品线很丰富，没有什么特别的体验。
而同花顺有很大的变化：其中“问财”、同花顺APP、产业链图谱、人工智能客服、智能推荐等等都做得很好。（我个人由于工作关系，对于市面上的软件的 智能算法推荐的相关功能都进行过比较多的体验）。
财务数据对比
我们用“阿甘投研”APP的对比功能来进行分析。
我们可以看出来，根据年报出来的阿甘评分显示，同花顺的评分3.19，而东方财富仅2.16分。东方财富在营运能力、盈利能力、偿债能力方面都远低于同花顺。
先看一下，同花顺的业务结构，如下表所示：
增值电信服务：同花顺聚焦在核心业务上，这项业务就是通过程序（人工智能算法、大数据）为散户（菜）提供付费荐股服务。这个业务的收费模式主要是付年度服务费的，财务上的收入多是预收款。
广告及互联网业务是为各大券商引流开户所收取的服务费
网上行情交易系统服务是以金融机构作为客户卖收费软件的业务。
同花顺与东方财富一样也做财经网站和基金销售。
我们也来看一下东方财富的业务结构：可以看出来证券业务和金融电子商务服务占收入的92%以上，而它的数据业务是亏损的。所以东方财富和同花顺经过这几年各自的战略调整，目前的业务模式已经不同，走向两个不同的方向。
研发费用上，2018年同花顺研发费用率高达28.56%，而东方财富仅在8%。这点从同花顺的人员构成也可以看出来，公司3023名员工中1941名是技术岗位，而本科及以上人数为2300左右。
财务费用率方面，同花顺持续维持负值，东方财富2018年大幅上升至5%。而东方财富的管理费用率的38%也远高于同花顺的7.6%。
下图为同花顺的人员构成：
盈利能力上，2016年以来同花顺的扣非加权ROE持续高于东财，2018年同花顺为18.8%，而东财仅仅在6.2%。毛利率和净利率的趋势也类似，2018年同花顺扣非净利率为42.5%，而东方财富的仅仅为30%。
但东方财富的成长能力明显好于同花顺。
智能投顾的前景
全球领先资管巨头纷纷介入智能投顾业务。我国的智能投顾的资产规模和渗透率目前都还比较低，后期将会逐年提升。
而同花顺目前在智能投顾的产品已经有所布局，在国内相关领域将占据第一梯队。
估值对比
终于到了这个最重要的部分了，经过前面的分析，我们发现同花顺和东方财富的业务模式已经有很大的差异和分化，东财的主营是券商和基金销售业务，而同花顺的主营是增值业务、销售和数据业务。
我们对其进行估值的时候，应该是对其核心业务、最具有弹性的部分进行估值。
近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间，一直是移动端线上流量冠军，同时AI客服系统赋能加强流量变现能力。基于AI、大数据技术的投资产品将强化赚钱效应。
国盛证券预计：同花顺2019年目标市值661亿元。根据关键假设，预计2019-2021年公司实现营业收入分别为18.33亿、23.63亿和30.06亿，归母净利润分别为9.44亿、11.33亿和13.39亿。参照可比公司估值，给予2019年目标市值661亿元，对应PE70x。
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