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中金公司在策略报告中建议，市场震荡期持有估值合理、业绩稳健或成长相对确定的行业，包括医药生物、食品饮料、家用电器以及公用事业等以及一些质量个股；关注主题：铁路改革（改革及提价预期）、迪士尼（开园在即）、国企改革、深港通、MSCI可能纳入A股受益标的（6月将公告结果）。
中金公司：A股策略周报——震荡纠结延续
中金公司：确信买入/确信卖出股票清单及更新(5月)
中金公司：迪士尼长期利好交运板块
中金公司：政策支持明确，城轨交通建设进入快车道
中金公司：OLED浪潮开启
中金公司：传媒行业高景气延续，外延并购步入新阶段
中金公司：硬件品牌商争取VR生态圈主导权，初期紧跟创新龙头者先受益
中金公司：移动直播行业变局之中，大步向前
中金公司：高端白酒消费升级趋势强劲，应该坚定重仓
中金公司：家电细分行业业绩分化，投资机会轮动
中金公司：A股策略周报——震荡纠结延续
震荡纠结将延续。自我们在2月初提出“迷你版2009”的观点至此已近三个月，市场经历了对中国的极度悲观到略存希望的变化。近期市场围绕关键指数3000 点已经震荡徘徊几周的时间，成交量日趋萎缩。我们注意到市场运行逻辑相比过去几个月发生了微妙的变化：（1）从关注增长复苏，到关注复苏的持续性。这方面4 月份PMI 数据显示经济虽然仍在复苏区间，但动能相比三月份可能有所减弱；（2）从关注政策刺激稳增长，到关注货币政策力度是否会出现边际的调整以及对流动性的影响；（3）国际市场方面从关注美国何时加息，到关注美国今年到底会不会加息、美元指数向下突破区间的可能性，等等。另外，在小假期中媒体报道政治局会议提到“保持股市健康发展”，财政部明确营改增在金融行业的执行细节，银监会发文规范银行信贷收益权资产转让，等等。综合来看，我们认为市场在经历前期复苏预期支持下的小幅反弹后，市场进入5 月后波动可能会有所加大。需要关注的方面包括：（1）复苏强度及持续性：5 月继续追踪经济尤其是地产基建相关的周期性行业高频数据；（2）政策可能的边际上的变化，是继续维持稳增长的力度，还是边际上会出现调整；（3）为维持经济增长中期可持续而推出综合改革措施，特别是有利于降低进一步推进城镇化的障碍的综合改革措施；（4）资本市场层面的变化，包括MSCI 纳入A 股的可能性，深港通开通的时间点，等等；（5）国际市场上，有关美国加息预期的变化及主要经济体之间的政策互动。
行业和个股选择：注重盈利和估值。1）市场震荡期持有估值合理、业绩稳健或成长相对确定的行业，包括医药生物、食品饮料、家用电器以及公用事业等以及一些质量个股；小银行可能值得关注：从信贷投放来看今年业绩有好于预期的可能，也将受益于市场维稳、深港通、养老金入市、MSCI 可能纳入A 股等；2）建议关注主题：铁路改革（改革及提价预期）、迪士尼（开园在即）、国企改革、深港通、MSCI可能纳入A股受益标的（6月将公告结果）。（中金公司 王汉锋，李求索，侯雨桐）
中金公司：确信买入/确信卖出股票清单及更新(5月)
确信买入/确信卖出评级股票清单
本清单将行业分析员给予确信买入/确信卖出评级的A 股、港股以及美股进行汇总，并编制成指数持续跟踪。这篇报告每月更新，我们会在报告中提供清单中股票的最新表现，列示基本财务信息、估值、催化剂等。该清单是基于自下而上的选股策略，在我们覆盖的A 股、港股和美股中，清单中的个股有望获得较高的绝对收益和行业相对超额收益。
本期调入确信买入清单的股票为广深铁路(601333)-A，洋河股份(002304)-A，广深铁路(601333)-H，本期调出确信买入清单的股票为太极股份(002368)-A，中国国旅(601888)-A，中国中冶(601618)-H。
我们最新的A 股确信买入清单共有24 只股票，包括：沧州明珠(002108)、阳光电源(300274)、春秋航空(601021)、宁沪高速(600377)、上海机场(600009)、广深铁路(601333)、外运发展、东方雨虹(002271)、海兰信(300065)、石基信息(002153)、光迅科技(002281)、广电运通(002152)、大华股份(002236)、宇通客车(600066)、美的集团(000333)、森马服饰(002563)、海澜之家(600398)、海印股份(000861)、奥瑞金(002701)、劲嘉股份(002191)、洋河股份(002304)、益佰制药(600594)、恒瑞医药(600276)、华海药业(600521)。
我们最新的港股确信买入清单共有21 只股票，包括：中国海外发展、华润臵地、复星国际、北控水务集团、中滔环保、青岛港、宁沪高速(600377)、深高速(600548)、海丰国际、广深铁路(601333)、中国外运、中国擎天软件、创维数码、神州租车、都市丽人、联华超市、红星美凯龙、华熙生物科技、万洲国际、中国食品、石药集团。
本期确信买入/确信卖出组合表现
从4 月5 日至4 月29 日期间，我们的A 股确信买入指数下跌了0.6%，跑赢沪深300 指数1.4 个百分点；港股确信买入指数上涨了3.3%，跑赢MSCI China 指数1.4 个百分点。自成立以来，我们的A 股确信买入指数下跌了0.2%，跑赢沪深300 指数23.3 个百分点；港股确信买入指数下跌了4.5%，跑赢MSCI China 指数16.8 个百分点。（中金公司 王慧，周光）
中金公司：迪士尼长期利好交运板块
投资建议
迪士尼长期利好交运板块：我们预计上海迪士尼短期年度游客量1,500万人次，交运相关标的受益排序为：航空>机场>公路。其中，基地航空公司受益地区市场量价齐升。机场、公路标的由于旅客量增厚有限。继续推荐受益标的：春秋航空(601021)、吉祥航空(603885)、上海机场(600009)、宁沪高速(600377)A/H。
理由
短期供给限制需求，预测年度游客1,500 万人次。与市场主流的从需求端出发的游客预测方式不同，我们参考东京迪士尼的情况，从供给端（从游乐项目数量、园区面积出发，以确保游园体验为标准）和需求端（以人口和消费能力为基础）同时对上海迪士尼的游客量进行测算。我们认为，短期内供给端的瓶颈将限制上海迪士尼的游园人次，预计年度旅客量将在1,100 万~1,900 万人次之间，中位数1,500 万人次。
短期旅客量增厚有限，航空高弹性源于票价。我们预计上海迪士尼年1,500 万游客中，上海本地游客250 万人次，长三角其他地区游客750 万人次，长三角以外地区游客500 万人次。在往来上海的游客中，铁路/公路/航空分别运输旅客约700 万/400 万/150万人次，增厚相应地区各板块旅客量2.0%/0.3%/3.0%，幅度有限。但上海基地航空年化净利润增幅可达约7%，主要来自于区域市场供需改善带来的票价提升。
对交运板块形成长期利好。考虑：1）迪士尼增加上海城市旅游属性，弥补假日需求短缺；2）迪士尼二期工程打开供给端瓶颈；3）国内消费水平不断提升刺激需求，我们认为迪士尼将长期利好交通运输相关子板块。
盈利预测与估值
我们预计2016/17 年， 迪士尼增厚春秋航空(601021)净利润3.9%/7.3%，吉祥航空(603885)净利润3.9%/6.9%，上海机场(600009)净利润1.0%/1.7%，宁沪高速(600377)净利润0.9%/1.6%，浙江沪杭甬净利润0.8%/1.5%。
重申确信买入春秋航空(601021)、上海机场(600009)、宁沪高速(600377)A/H，继续推荐吉祥航空(603885)。关注锦江投资(600650)、大众交通、强生控股(600662)、申通地铁(600834)。
风险
经济增速放缓，迪士尼游园人次低于预期。（中金公司 杨鑫，沈晓峰，李若木）
我们认为在政策的支持下，城市轨道交通建设将步入快车道。我们建议投资者重点关注受益于城轨发展的标的。重点推荐A 股康尼机电(603111)（地铁收入占比44%）、鼎汉技术(300011)（地铁收入占比41%），永贵电器(300351)（地铁收入占比18%），H 股中国中车(601766)（地铁收入占比9%），中车时代电气（地铁收入占比13%）、中国通号（地铁收入占比30%）等。（注：收入占比均以2015 年为基数估算）。
理由
审批权下放，城市轨道交通长足发展。2013 年5 月中央政府简政放权、下放城市轨道交通审批权至省级投资主管部门以来，地方政府积极推动城轨交通建设，各城市批复可研项目57 项，涉及线路长度约1,400 公里，投资规模超过1 万亿元。去年6 月以来，发改委批准的城轨项目投资额占发改委批准的投资总额的33%，交通项目（主要是城市轨道交通）占所有PPP 项目投资额的28%。
预计2016 和2017 年地铁竣工里程数保持高速增长。根据我们自下而上的统计，2015 年地铁竣工里程297 公里。根据测算，2016/17 年地铁竣工里程有望分别达到652/1,114 公里，同比分别增长120%和71%。
到2020 年，地铁运营里程长度有望超过8,000 公里，年均竣工里程超过1,000 公里。我们估计到2020 年底，地铁通车里程达到8,133 公里，“十三五”期间年均竣工里程为1,071 公里，是2015年竣工里程的3.6 倍，年均投资额6,300 亿元，对应复合增长26%。
城市有轨电车、市域铁路亦将高速增长。2015 年，轻轨、有轨电车、磁悬浮和市域铁路的累计竣工里程分别为290 公里、159 公里、30 公里和608 公里，我们预计到2020 年，累计竣工里程分别可以达到475 公里、1,721 公里、59 公里和1,998 公里，CAGR分别为10.3%、61.1%、14.4%和26.9%。
盈利预测与估值
我们建议投资者重点关注受益于城轨发展的标的。重点推荐A 股康尼机电(603111)、鼎汉技术(300011)、永贵电器(300351)，H 股中国中车(601766)，中车时代电气、中国通号等。
风险
政策支持力度放缓导致建设进程低于预期。（中金公司 孔令鑫，吴慧敏）
虽然由于复苏时点依然不确定导致大多数投资者不太愿意投资面板制造商股票，但我们建议投资者开始关注信利国际（“中性”）、深天马A(000050)（000050.SZ）、京东方A(000725)（000725.SZ）和中颖电子(300327)（300327.SZ）。上述股票目前估值均处于历史低位，已经在很大程度上反映了未来的负面预期。我们认为与此前周期相比，面板制造商抵御价格下跌和现金流生成的能力以及财务状况均显著改善。
理由
近期面临挑战；长期具有强劲增长动因：对于显示器供应商和相关供应链来说，短期基本面仍面临挑战。但我们认为以下两点将消除这些担忧：1）移动显示器的潜在整合；2）OLED 在大型和移动面板上的应用将在2017/18 年起飞。
中国OLED 面板产能建设：虽然三星和LG 显示器目前处于主导地位，但中国也在不断追赶。我们看到一些供应商在过去几年里在中国建立了一些小型OLED面板产能，包括天马、京东方、和辉光电、华星光电以及信利。
柔性显示市场将在不远的将来实现繁荣发展：鉴于显示器产业近年来的发展，我们认为柔性显示技术将成为2016 年的焦点。在此背景下，我们认为柔性显示所占市场份额将从2015 年的1.4%提高到2020 年的8.3%。我们认为OLED 技术是柔性显示最佳方案之一。
盈利预测与估值
我们将信利国际的2016 年和2017 年每股盈利预测分别上调9.7%和7.8%至0.33 港元和0.32 港元，预计2016 年非智能产品（同比增长20%）和指纹模块（同比增长10 倍）将推动2016年收入同比增长8%。同时我们认为信利国际股价开始反映新技术股值，因此上调目标价39%至2.64 港元（基于8 倍2016 年市盈率；历史市盈率区间4.5~15 倍）。维持“中性”投资评级。
风险
电视和移动设备终端需求低迷；OLED 产能进度慢于预期。（中金公司 林荣彦）
中金公司：传媒行业高景气延续，外延并购步入新阶段
业绩符合预期
全行业维持较快增长，互联网新媒体享受更高景气度。我们选取A股86 家互联网传媒行业上市公司进行分析，2015 年全行业营收和归母净利同增30.8%和31.9%，较上年进一步提高。行业维持高景气，但子板块分化加大，红利进一步向互联网新媒体倾斜。
分板块看，网络信息服务受益个股行情增速最快，但杠杆率同期明显上升；游戏娱乐增速紧随其后，手游行业红利延续，精品化趋势显著，但商誉占总资产比值各板块中居首，潜在风险应予关注；影视动漫受益票房大年持续快速增长，未来“渠道+内容”一体化布局为大势所趋；营销服务板块营收增长稳健，移动营销和精准营销是亮点，但蓝标巨额减值致板块净利同比下滑，并购风险逐步暴露；传统媒体板块整体增长乏力，期待转型迎转机。
并购后遗症渐显，上市公司投资思路迈入新阶段。并购作为行业高增长的核心驱动力，其后遗症逐渐显现：1）数据显示，商誉占总资产比值大幅上升，风险快速积累；2）对赌期进入下半程，业绩不及预期概率大增，商誉减值问题或愈加频繁。同时，企业并购步伐日趋审慎，方式上从单纯的并购，向参股孵化、成立产业基金、参与一级市场早期投资等方式转变，以实现产业卡位和战略布局，并降低重大资产并购风险。
发展趋势
中长期继续看好互联网传媒行业的广阔发展空间和业绩增长，但子板块分化逐步加大，新兴媒体将持续景气上行。
盈利预测
维持行业内重点公司在年报点评中的盈利预测不变。
估值与建议
行业估值中枢回落至五年动态均值，自下而上筛选布局优质个股，关注两条主线：1）高景气度行业，如影视泛娱乐、数字营销、手游、移动视频、流量加速等细分领域增速较快，龙头个股享受行业红利，均有坚实业绩支撑。2）符合产业发展的新趋势、新方向，如VR/AR、网生文化、体育、教育等。
风险
外延并购受阻、商誉减值、监管政策收紧等风险。（中金公司 孟玮，陈昊飞）
要点
我们参加了4 月26 日在北京举行的HTC Vive 中国战略暨VR 生态圈大会。会中发起了“亚太虚拟现实产业联盟（APVRA）”，并发布启动Vive X 加速器计划，推动VR 生态圈发展。
建议
HTC 中国战略落地：启动Vive X 加速器计划，渠道布局线上线下。此次会议上进一步落实了于2015 年12 月18 日开发者峰会提出的中国战略，“扶持更多内容，渠道多元化”。1）Vive X 计划，第一波将在北京、台北与旧金山投入1 亿美元，催化优质内容。2）首届VR 内容大赛结果公布，涵盖游戏、视频、教育、房地产等多领域。3）渠道布局，线上包括天猫、京东、苏宁和国美电商平台，前三家均于4 月26 日下午两点上线HTC Vive 预购；线下铺设网吧（顺网）、体验店（乐客VR）和实体店（国美和苏宁）。但HTC Vive 出货进程是否能跟上火爆的预订，仍是一个可能存在的风险。
HTC 主导设立APVRA，“硬件品牌厂商争取VR 生态圈主导权”再验证。HTC 联合其他领域佼佼者发起设立APVRA（共13 家），旨在打造完善的VR 生态圈，涵盖：平台商（Valve），硬件商（NVIDIA、AMD），软件商（Unity），内容商（Ubisoft、华纳兄弟、阿里巴巴、优酷、爱奇艺、完美世界、Epic Games），和服务/渠道商（顺网科技(300113)）。再次验证我们3 月10 日提出观点“硬件品牌厂商在经历了智能手机的发展教训后，将在VR 生态圈中争取更多主导权”。Oculus 与Facebook 合作搭建平台，但因光学零部件短缺延迟出货；Sony 自成一派将于十月出货；华为引领国产品牌跟进VR 布局。
VR创新正开始，初期最先受益的是紧随龙头的硬件厂商。智能手机自2007 年iPhone 发布用五年时间超越了PC 用户量，HTC 认为VR 应用更广阔、有机会用四年时间超越智能手机。VR 投资策略因时而定：1）初期阶段的流行趋势是从高阶往中低阶走，即必定是由一线品牌（HTC/Oculus/Sony）带动二三线品牌，那些与产业创新龙头合作的硬件厂商将是最先受益者，跟随龙头享受共同成长。2）百花齐放会是下一个阶段，二三线品牌弹性会更大。
投资建议：优选提前布局的关键零部件及组装厂商歌尔声学(002241)，亦提示关注深天马（OLED）、中颖电子(300327)（OLED）、欣旺达(300207)（电池、组装）、水晶光电(002273)（光学）、欧菲光(002456)（光学）等。
风险：劣质的VR 硬件破坏消费者初次VR 体验，开卖后销售不佳从而影响市场投资情绪。（中金公司 陈勤意）
中金公司：移动直播行业变局之中，大步向前
行业近况
移动直播行业一季度以来维持指数爆发式增长态势，4 月腾讯等巨头加入、行业加强自律监管收严、直播内容多元化丰富化。在变局之中，移动直播行业大步向前继续发展。
评论
爆发下移动视频直播潜在百亿级市场空间。用户数处于指数爆发阶段，明星主播入驻直播、事件直播等热点事件带动各类产品爆发增长，关注度持续攀升，市场仍处于高速上升期。
移动视频直播成为互联网行业标配，社区化形态相较工具化形态而言具备更长远发展空间。内容重要性加强，资源竞争或将加剧。
政策趋紧是必然走向，有助于行业良性洗牌。行业自律及通用监管加严先行，我们判断针对移动直播的监管会尽快落地，有助于行业健康良性发展。
估值与建议
关注自有产品巴士在线(002188)（BLive）、华策影视(300133)（猫空）、昆仑万维(300418)（映客）、恺英网络(002517)（板栗）等。
关注受益于行业发展为视频直播提供加速服务的网宿科技(300017)。
风险
政策监管风险，内容沉淀不及预期用户流失严重，商业模式进一步成熟不达预期。（中金公司 孟玮，陈昊飞）
中金公司：高端白酒消费升级趋势强劲，应该坚定重仓
白酒板块1Q16 业绩符合消费升级趋势
2016 年1 季度上市公司营收和利润增速较2015 年继续提升，2015年营收和利润增速达到6%和11%，而1Q16 达到了16%和17%。
200~500 元白酒龙头盈利增速普遍高于营收增速，表明行业正在进入品牌驱动的行业成长时代，渠道的费用投入可以得到控制。
高端酒的整体表现好于中低端酒，贵州茅台(600519)、水井坊(600779)为代表的高端酒增长强劲，口子窖(603589)、古井贡酒(000596)、金徽酒(603919)业为代表的区域龙头同样受益于消费升级，古井贡8 年、今世缘(603369)等更加依赖200 元以上价位放量带动增长。
发展趋势
200 元以上品牌的全国龙头和区域龙头将充分受益这一轮的消费升级，目前其销量占比0.6%，未来6~7 年预计有5 倍以上空间。200 元以上价位主流品牌增速达到25%以上，处于高速成长期，随着茅台产能不足带动价格提升，行业量价齐升趋势明确，预计2017 年更加明显。
大众消费升级会推动区域龙头如口子窖(603589)、古井贡酒(000596)、今世缘(603369)、金徽等形成在更高价位驱动的新一轮成长，品牌系列已经准备完毕，渠道品牌优势明确。
行业消费继续向龙头公司超级单品集中，其成长潜力远远没有释放，行业升级带动收入向高端大品牌集中地趋势正在形成，白酒板块的投资价值被市场低估。
盈利预测
预计2016/2017 年白酒行业营收增速有望达到15%/18%。龙头企业的结构继续提升，营收增涨弹性加大，整体销量基数偏低，处于大众高端消费升级的起步阶段。
估值与建议
一线龙头贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)等估值达到20~25x P/E，二线龙头水井坊(600779)、山西汾酒(600809)、口子窖(603589)、古井贡等达到30~35x P/E。
风险
如果宏观经济出现大幅度滑坡，那么消费升级将放缓。（中金公司 邢庭志，袁霏阳）
需求表现白电最差，厨卫电器和小家电最稳定：1）2015 年家电上市公司总收入（剔除上市子公司）7,748 亿，同比-3.1%，首次下滑。下滑主要原因是空调行业去库存。1Q 总收入同比+2%，略有改善。2）白电公司2015 年收入整体下滑10.8%，表现最差。3）厨卫电器和小家电行业需求稳定增长，相关上市公司收入2015年+8%，1Q16 +8%。利润增长黑电最差，配件最好：1）2015 年家电上市公司总净利润455 亿，同比-5.7%，首次下滑。1Q16 净利润同比+17.8%，黑电和白电明显改善。2）黑电公司2015 年净利润大幅下降63%，主要是四川长虹(600839)和深康佳巨亏。3）配件公司2015 年净利润大幅增长110%，1Q16 继续大幅增长46%。主要原因除了原材料成本下降之外，大量公司开展第二主业，外延式并购等，导致利润大幅增长。4）厨卫电器和小家电公司净利润快速增长，2015 年增长19.5%，1Q16 继续增长22.2%。
上述数据体现以下行业背景：1）白电市场趋于成熟，空调渠道大力度去库存。2）彩电市场竞争激烈，二线品牌影响最大，但一线龙头表现稳定。未来看点在智能电视平台。3）厨卫电器和小家电行业需求增长稳健，利润增长快，成长股大量涌现。4）配件板块穷则思变，在A 股外延式扩张大背景下大量扩张，短期业绩出现爆发，但持续性不确定。
发展趋势
年初以来，板块表现出很强的防御性特点。板块中的成长股为投资者带来很好的收益。家电各细分板块有轮动机会：1）1~4 月市场热点主要是厨卫和小家电板块的成长股。2）预计5 月开始，市场会关注1Q16 业绩增长改善，估值低的白电板块。其中格力电器(000651)并购、增发以及被举牌的潜在热点会吸引市场关注。3）未来市场风格变换时，外延式扩张密集的配件板块，转型确定性高的智能电视板块也有望出现轮动机会。
估值与建议
推荐白电低估值龙头格力电器(000651)、美的集团(000333)；厨房电器成长股龙头：老板电器(002508)、苏泊尔(002032)、九阳股份(002242)；智能电视龙头：海信电器(600060)、创维数码（H 股）、TCL 多媒体（H 股）。
风险
市场需求波动。