返回目录：理财投资
受美股昨晚大涨的刺激，三大指数盘中集体走高，但午后空头再度发力。各个题材板块整体上表现较为一般，仅农业类板块走势强劲。场内增量资金不足，热点持续性较差。沪指下跌0.03%，报收2861点；深成指下跌0.03%，报收8746点；创业板指下跌0.35%，报收1451点。从盘面上看，农业、5G、华为海思、知识产权等板块涨幅居前；自贸港、猪肉、医药等板块跌幅居前。沪股通净流入24.06亿，深股通净流入8.61亿。
医药股今日全线走低，天士力早盘快速跳水，股价逼近跌停，创6年多新低。消息上，财政部检查77家药企会计信息，涉及27家A股公司。
关注医药行业错杀后的结构性和个股机会
由于此前爆出千亿市值的康美药业300亿元的现金假账以及部分企业的销售费用畸高的问题，市场担心被抽查的企业是否存在商业贿赂和回扣的问题，一旦被抽查的企业存在较大的问题，未来或导致监管层进行全面清查。
这对于医药上市公司构成利空，国内多数医药公司大都有巨额的销售费用，一旦锅盖揭开，对于上市公司的利润和营收来说，短期或构成利空，建议短期内规避医药行业。
不过中长期来看，市场对药企核查的担心预期在资本市场有所体现后，可能引发市场的过度反应，这也让部分投资者看到“错杀”中蕴含的机会，我们认为，“有些被错杀的个股，下跌带来买入机会”。
申万宏源表示，此次医药行业会计信息质量检查工作对整个板块估值预计造成一定影响。长期来看，随着医药企业会计信息质量提高，销售费用的降低，医药高毛利高销售费用率的格局将有所改变，有利于行业进一步规范及医药成本降低，利于带量采购进一步推行。
对带量采购方面的影响，申万宏源认为，未来医药行业整体降价压力极大，行业利差存在明显调整压力，要警惕主要产品未通过一致性检验、未纳入采购及降价压力极大的公司。
展望未来，银河证券认为，医药板块仍将以结构性和个股性机会为特征。在投资策略方面：一方面，创新药投资是医药投资的战略方向，建议关注以恒瑞为首的代表中国医药产业未来的创新药企。同时，继续看好其他业绩增长较为确定的医药板块的龙头公司。
投资策略：创新疫苗行业集中度有望提升，建议关注独家代理HPV疫苗的智飞生物
疫苗事件社会关注度高，产业监管不断趋严。2016年的山东疫苗案和2018年的长生生物疫苗案促使监管方对疫苗的管理不断加强。2018年11月，国家市场监督管理总局下发《中华人民共和国疫苗管理法(征求意见稿)》，将加强对疫苗的全程监督。《意见稿》对疫苗的研发生产、批签发、流通、接种和上市许可等各环节加强监管。
2018年整体疫苗批签发量为5.37亿，同比下降1.3%，按人次折算合计批签发7.98亿，同比下降7.0%。疫苗市场以国产疫苗和一类苗为主，从占比情况来看，进口疫苗的批签发量2018年为5.7%，二类苗从2016年的20.4%上升至2018年的30.6%。其中HPV疫苗、肺炎13价疫苗、四价流感疫苗、多联苗等创新疫苗保持高增速。
智飞生物经营业绩创出历史最好水平，主要原因系五个方面
据资料显示，重庆智飞生物制品股份有限公司2002年投入生物制品行业，注册资金16亿元，现有员工2000余人，资产48亿元，2010年9月在深交所挂牌上市，成为第一家在创业板上市的民营疫苗企业，旗下四家全资子公司及一家参股子公司，其中北京智飞绿竹生物制药有限公司及安徽智飞龙科马生物制药有限公司为高新技术企业。
智飞生物系一家集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业，主营的人用疫苗为国家七大战略性新兴产业，发展前景广阔。
在智飞生物的2018年度股东大会上，公司董事长兼总经理蒋仁生表示，从去年开始，公司自主疫苗、代理疫苗以及研发等各方面工作都呈现出了良好的发展势头，预计今年业绩在去年较高基数的基础上，仍有望保持较大幅度的增长；未来几年，随着既有品种的不断上量以及储备品种的逐步落地，公司业绩将有望继续保持快速健康的增长。
2018年，智飞生物深耕疫苗领域，重点推动自主独家AC-Hib三联疫苗等产品的研发、生产、销售、推广、配送等全过程，同时努力开展四价和九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等优质进口疫苗的招投标、采购、推广等工作，全年实现营业总收入52.28亿元，同比大幅增长289.43%；归属于上市公司股东的净利润14.51亿元，同比大增235.75%，经营业绩创出历史最好水平。
根据最新披露的2019年一季报，公司继续保持阔步向前的步伐，一季度实现营业收入22.94亿元，同比增长173.58%；归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比增长93.38%；扣非后归母净利润5.32亿元，同比增长102.79%，每股收益0.3138元。
对于未来几年业绩的持续高增长预期，蒋仁生底气何来？他说到，这主要得益于五个方面：
一是公司年轻的管理团队经过10余年的锻炼打磨，已经成长成熟起来，稳定忠诚，年富力强而又充满活力；
二是多年积累的研发成果将逐步进入回报收获期，母牛分枝杆菌(微卡)、重组结核融合蛋白(EC)等重点产品已经开始上市前期准备工作，15价肺炎结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗等后续梯队新产品也取得了重要进展，未来均有望逐步获批落地；
三是销售队伍的发展壮大和日渐完善，为公司产品的迅速上量提供了坚强的保障，目前公司营销网络已可覆盖全国300多个地市，2600多个区县和30000余个基层卫生服务点；
四是与默沙东的合作也进入佳境，联系更加默契和紧密，今年HPV疫苗的采购量较去年将有一个大幅的提升；
五是公司多年的规范经营和“社会效益第一，企业效益第二”的宗旨，为智飞赢得了良好的市场口碑。
另外，智飞生物6月4日晚间宣布，为进一步建立健全长期、有效的激励约束机制，提高员工的凝聚力和公司核心竞争力，促进公司长期、持续、健康发展，公司董事会在充分征求员工意见基础上，结合公司实际情况拟推出第二期员工持股计划。
根据草案，智飞生物二期员工持股计划预计参加对象总人数不超过800人，其中董监高人员共计13人，合计认购份额不超过1.03亿份，占比不超过29.43%；其他员工合计认购份额不超过2.47亿份，占比不超过70.57%。设立后将委托专业机构设立符合法律法规规定的信托计划并进行管理，信托计划募集资金总额上限为7亿元，并按照不超过1:1的比例设置优先级份额和劣后级份额。其中，员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额，认购金额不超过3.5亿元。
最后说明一下，针对这次药企的财务费用核查，我们发现智飞生物在业绩逐季提升的同时，销售费用率同比下降明显，应该不会存在财务舞弊的情况。
智飞生物公司18Q1-Q4收入分别8.38/12.34/14.23/17.33亿元；净利润分别为2.63/4.22/4.10/3.64亿元。在9价疫苗上市、五轮与4价获得批签发带动下，收入与净利润环比逐季增长。
规模效益效应下，18年销售费用率与管理费用率分别为14.64%/5.28%（含研发）相比17年大幅下降8.77pp/8.67pp。2019年一季度，受代理产品收入占比提升的影响，公司销售费用率同比下降3.23pp至7.15%，管理费用率与研发费用率合计同比下降3.34pp至3.08%