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今天上午，一则广发证券的例会传闻引爆市场，也引发了公募基金交易佣金的大讨论。
该条消息显示，“公募基金佣金率将从万八降至万二，且从基金公司管理费中列支”，随后，广发证券相关人士公开向市场回应称消息不实。
基金君也从多个知情人士处获悉，这个要求并不在他们所在的处室，目前暂未没有听说有这一要求，对基金君回应“并不知情”。
而从牵涉到的公募基金公司而言，北京多家公募人士告诉记者，目前尚未收到监管部门对机构交易佣金调整的要求，但从发展大趋势看，降低公募交易佣金在行业呼吁多年，也是发展的大势所趋。
消息传来，引发朋友圈的广泛关注，不少网友公开质疑：
“研究报告跟算命一样，这样的水平居然还能厚颜无耻的收那么高？”
“基民的钱永远是被拿来给操盘手玩的，亏了也不会亏自己的，承诺给基民保值增值，敢么？”
那么，什么是机构交易佣金？佣金从基金管理费列支与从基金资产列支有何区别？对于基民来说，券商从公募基金交易中抽走的这部分交易佣金费用，到底与基民有什么关系呢？
批发比零售还要贵
业内称是资本市场一大怪事
大家知道最多的是股票的交易佣金，股票在交易时需要支付费用，包含印花税、过户费等，而归属于券商收入的是交易佣金。
当然，各地交易佣金的高低也与市场竞争环境有关：证券公司较多、竞争激烈的城市，券商的交易佣金会相对较低，而偏远地区的佣金相对较高，但交易佣金的收费标准还是要遵照沪深交易所制定的规则进行。
2015年牛市中，A股市场“一人一户”全面解禁，很多互联网券商火速上线“一人多户”账户系统，交易佣金也从此前最多的千分之三降至万分之三，券商的佣金战一度打响。
这也就意味着，很多人的股票交易从原来的千分之三降低到万分之三，散户炒股的成本大幅下降。然而，按照基金公司缴纳的交易佣金及其股票成交额粗略估算，目前公募基金的交易佣金率大都在万分之八左右，被业内吐槽“很不合理”。
业内人士在接受基金君采访时表示，行业近年来对这一现象反响比较大，这一举措若真的落实还是比较好的，从历史来看，在券商整体佣金是千三时，基金的佣金是万八，这对基金持有人是很大的优惠，这也是公募基金能在发展初期快速成长的制度红利。然而，现在散户都万三了，公募延续许多年的万八佣金还没改变，这是很不合理的。
该人士称，“公募基金这些机构投资者成交上千万、上亿元的交易量，交易佣金却高达万分之八，而散户几千、几万元的交易成本仅有万分之三，在交易佣金方面，批发比零售还要贵，这在中国资本市场是一大怪事。”
基金君还采访了一家中型公募高管，他对基金君表示，“这个要求我们还没有听说。不过现在公募基金的佣金已经有万六的，还有个别会更低。不过，未来佣金下降也是大趋势。”
不过，对于券商人士来说，他们并不认同这一观点。
基金君采访的一家券商人士表示，券商针对个人和机构服务是存在差异的：针对个人端，提供的是标准化、同质化的服务，而针对公募基金这样的机构客户，除了收取交易佣金外，券商还提供了研报、基金销售、场内基金流动性支持、研究支持等打包服务，“万分之八的交易佣金是包含了一整套的服务在里面的，并不单纯是交易的佣金费用。”
该人士称，“比如这些年发展较快的股票ETF、部分股票型基金等，这些相对高风险的产品与券商的客户相匹配，公募基金也会依赖券商渠道和客户来做大规模，提升客户量，因此，双方并不是简单的佣金关系。”
不过，该人士也坦言，现在在互联网券商的大趋势下，降低佣金费率确实是大势所趋。
让谁付费最关键：
有业内人士呼吁从管理费扣除
基金公司为做好投资获取的证券服务，到底应该由谁付费，这也是业内讨论最多的。
“降费不太要紧，关键是谁出钱。”一位基金高管对基金君坦言，由谁付费也成为问题的关键。
上述业内人士表示，“我的观点不是降低到万二的问题，而是应该由基金公司管理费来付费。”
该业内人士表示，基金享受证券公司的服务，究竟应该是持有人付费，还是直接由基金公司付费？他的观点是，基金公司需求的研究服务是基金公司自主选择的，而且基金公司内部也有研究力量，不能代替投资人选择在交易佣金中纳入证券咨询、研究等付费内容，如果要付费当然由基金公司从自己的管理费中支出。
另一方面，从券商研报看，目前券商研报质量参差不齐，如果未来真的从基金管理费支付，会真正提高券商研报的质量，促进券商研究水平的提高，这对基金集中精力提升内部研究水平，提高基金收益率也是一个帮助。“由于市场研究能力参差不齐，不少券商研究就是毫无价值的东西，没必要拿着持有人的钱去伤害持有人的利益。”
该业内人士预计，如果未来基金公司支付了自己的“真金白银”去提升研究能力，提高了投资收益率，公募基金主动管理能力和规模都会得到提升，这对公募行业是有利的，对投资者是好事，对于券商也会倒逼他们提升服务质量，是皆大欢喜的局面。
北京一位公募高管也认为，如果公募交易佣金真的到了万二的水平，对市场影响还是很大的：
首先，会影响证券公司的股基交易量，进而影响证券公司的基金销售模式和卖方研究模式。这对基金行业长期来看是好事情，减少了大小基金公司在这方面的竞争差异，防止冲量的非理性销售行为。
然而，这位高管也坦言，交易佣金下降也有不好的影响：
首先，在整个股票市场基础建设不到位的情况下，基金销售必然经常面临周期性困难，找券商销售的难度会进一步加大。
其次，会限制基金公司股票投资策略的多样性，主题投资的风格会受到限制。
再次，基金公司成本负担更大，基金公司也会在条件允许的情况下向投资人转嫁成本。
最后，对股票市场的影响也很大，现在交易已经非常不活跃，将来市场活跃度会进一步降低，流动性不好了，产生的恶劣影响将是一连串的。
近五年公募交易总佣金年均78亿元
事实上，公募基金做股票交易、债券交易、回购等场内交易方式都需要向券商缴纳佣金，因为2018年年报尚未披露，那么从2013-2017年的公募交易总佣金变化来看，公募的交易总佣金基本维持在50-80亿元的区间，近五年的年度平均交易总佣金约为78亿元，而且呈现明显的“大小年”现象。
比如，在2015年牛熊转换的市场里，股票交易活跃，公募基金交易佣金一度突破百亿元大关，达到126亿元。最近的2016、2017年，股市相对低迷，成交量日渐萎缩，公募的交易总佣金也呈现逐步下台阶的趋势。
虽然2018年年报尚未披露，但从2017年度的券商的交易佣金收入来看，中信证券、长江证券、广发证券位居券商前三强，总交易佣金皆在3.4亿元以上，招商证券、海通证券、中信建投证券、天风证券等4家券商交易佣金也在3个亿以上，中泰证券、东方证券等10家券商的交易佣金中皆在2亿元以上，这也成为证券公司经营收入和利润的重要组成部分。
表1：2017年券商交易佣金收入排名
而从具体基金公司来看，股基、混基等权益类产品数量较多、换手率较高的公募交易佣金也比较高。
从2017年全年数据看，华安基金以3.77亿元的总佣金位列榜首，易方达基金、汇添富基金等权益类产品数量、规模较大的公募总佣金也在3亿元以上，富国、南方、嘉实等6家权益占比较高的公募总佣金也在2亿元以上，广发、华宝等23家公募总佣金这位居1亿元以上，由此可见，交易佣金也是公募的一项重要成本，若是佣金下降，对公募基金相对高企的运营成本也会有一定程度的缓解。
表2：2017年公募基金总佣金排名
基金高换手率为券商佣金“挖掘机”
换手率较高也意味着更高的交易成本和交易佣金，高换手率可谓是基金公司为券商佣金的“挖掘机”，那么公募基金的持股换手率水平是怎样的呢？
因为2018年年报数据尚未披露，那么从天相投顾披露的2017年全年公募基金持股换手率数据看，2017年具有公募资格的108家机构的平均换手率为5.5。
分析来看，公募机构的换手率指标呈现明显的两极分化：以定增业务为特色的财通基金、以价值投资和封闭式投资为特色的上海东方证券和保险系公募泓德基金等公司换手率皆在1.5以下；一些高换手公司则高达10，频繁交易程度可能超过了绝大多数的散户投资者。
本文源自中国基金报
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