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本文从军工行业的特点入手，梳理了“军改”落地之后、“十三五”规划开局之年的军工行业新特点，认为军工行业在“资产注入”和“军工科研院所改制”之后，“军民融合”将成为军工板块新的热点，军民融合涉及北斗导航、军事通信、军工雷达、信息安全、通用航空、无人机、高温合金、钛合金等细分领域，涉及80家左右的上市公司，这近百家军民融合类企业，与传统十一大军工集团的近百家相关企业一起，构成了未来几年军工板块的“新生态圈”。
军工，这是一个让人爱恨交加的行业，一方面这是一个牛股频出的行业，另一方面，军工股的巨大波动性又让很多人很受伤。可是话又说回来，波动是股市的应有之意，因为股市背后对应的是一个个产业，股票背后是一个个公司企业，产业周期和企业生命周期是经济运行的基本规律，所以产业和企业的周期景气循环反映在股市就是牛熊的轮回。电子、计算机、通信、互联网、生物制药、基因产业、化工等高科技行业波动尤其巨大，波动之余，我们更要考虑爱恨所在。
高科技行业每一轮的景气大循环之后都是财富再分配的一个过程，作为市场参与者的我们，应该选择自己熟悉的产业领域，努力研究景气循环之道，利用市场情绪的变动，在中长线大波段的布局中去参加“财富再分配”的游戏，不要去抱怨市场不公平，世界不公平，如果在这场游戏中，还感觉很吃力，经常患得患失，那么，赶紧回去做功课，看几本书，看几篇研究报告，跑几家企业，都会让你有收获和提高的。
对于军工行业，近几年来，我们一直专注在思考和感悟的路上，虽然大多数人认为军工行业存在着不透明、看不清、估值高、没有业绩等等诸多问题，但是我们坚定看好“大国崛起”背景下的中国军工产业。中国的军工生产已经开始规模化批量生产，未来的相当长一段时间内，无论是战机、舰船等平台类装备，还是雷达、光电、导航等信息化武器装备，都将得到大力发展。
2003年的房地产行业，2005年的有色金属煤炭行业，在当时亏损和负债成为常态，看不到未来和希望，可是在随后的几年成为暴利行业，股市中地产股、煤炭股、有色股中诞生出一批十倍股，能够把握其中机会的，一定是既有大格局长远眼光又肯踏踏实实做功课耐心等待的投资者。对于没有操作体系，股价跌一点就恐慌，涨一点就亢奋的朋友，建议远离军工股，价值投资可能更适合这类朋友。
过去炒军工股，炒的都是“资产注入”，2013年开始加入“院所改制”的玩法，2016年是“军改”落地、“十三五”开局之年，军工的玩法出现了明显的新特点，这是我们要注意的，主要体现在三个方面：
其一，平台类军工装备企业业绩依然会亏损，但是市值会以“进二退一”的方式持续提升。代表企业有：空军方面，战斗机、运输机等空中作战平台的系统商，如中航飞机，海军方面，航母、潜艇和各类作战舰艇企业，主要是南北船三巨头，中国重工、中船防务和中国船舶，信息化武器包括C4ISR、雷达、北斗导航、海底探测等方面的武器分系统提供商，如中国卫星、海格通信、电科雷达等公司的市值将稳步成长。这部分企业的市值空间不要局限于业绩和EPS，要结合中国的军费增长、军费机构、军工科研和生产技术等方面因素考虑。
其二，业绩类军工股将会逐渐增多。军工股过去大多是外延式增长，内生性增长的很少，但是通过十一大军工集团这几年的不断资本运作，部分核心军工资产已经注入到上市公司，这些上市公司要么占领军品生产的某一细分领域，要么完成军品生产零部件、分系统的配套卡位，要么通过军民结合把企业多年的技术积累参军。比如海格通信立足军工通信，布局北斗导航产业，在信息化武器装备领域持续建立自己的核心竞争优势，中直股份，原来的哈飞股份，专注直升机市场，走军机和民机结合的道路，成为中国的专业直升机平台，中航光电在航空电子配套、零部件方面积累了不可替代的技术壁垒，参与航空装备研发的配套生产，完成业绩的释放。这样的军工股将会越来越多，军工股无业绩、高估值的印象将从之类企业开始改变。
其三，“军民融合”将继“资产注入和院所改制”之后，成为未来五到十年军工行业的热门机会。从十八大开始，中央就对军民融合给予了高度重视。11月底的军改会议和“十三五”规划中，都对军民融合发展战略给出了非常高的评价，军民融合战略和国家创新战略、一带一路战略一起，成为真正意义上的国家战略，创新战略对应的机会在创业板，“一带一路”也为市场所熟知，只有军民融合战略没有引起市场足够的关注度。一方面是因为军民融合是隶属于军工产业，属于小众行业，了解的人不多，另一方面，军民融合的推进在广度和深度上还需要做很多的工作，鉴于“军民融合的”的重要作用(详见下图所示)，我们预计，十三五和军改之后，军民融合将在“深度融合”和“多要素融合”方面纵深发展，将是未来五年军工行业不容忽视的“牛股集中营”。
实际上2015年开始，军民融合领域在股市已经产生了很多牛股。年初重点介绍过的银河电子、东华测试、金信诺、高德红外、天和防务、华力创通等股票都阶段性地成为市场的焦点。产业并购领域不断有成功的案例，南通科技、闽福发A(航天发展)、常发股份(雷科防务)都走在引领军民融合的路上。这是2016之后军工板块的新动态，需要多加注意。
从资本市场来说，军民融合将丰富军工股的投资标的，传统军工股盘子都不小，等着两三百亿的市值，军民融合领域民参军企业很多，这些企业在细分领域有雄厚的技术积累，通过参军实现军品的配套和生产，转型军民融合类企业。这些企业特点是，市值小，在市场“结构性行情”和“存量资金博弈”的当下，船小好调头的优势立刻体现出来。产业层面，参军企业成为十一大军工集团的重要配套，资本市场层面，在风格切换的当口为市场提供了诸多军民融合的炒作标的。十一大军工集团相关企业近百家，军民融合类企业也是近百家，两百加大类军工企业，足够我们长期、深入地去研究总结，挖掘投资机会。
通过梳理，我们发现军民融合类企业主要集中在军工信息化、新材料、高端装备三个领域，每个领域有如下重要细分板块：
军工信息化：军用雷达，北斗导航，军事通信，军工电子，网络安全；
新材料：碳纤维、高温合金、钛合金
高端装备：机器人、无人机、通用航空、高端机床。
其中，军工信息化领域，军用雷达方面，国睿科技和四创电子为稀缺标的；军用北斗方面，推荐海格通信、振芯科技和华力创通；军用卫星方面，关注海格通信、振芯科技和信威集团；信息化方面，重点关注佳讯飞鸿、新海宜、航天发展；海底监测网方面，推荐亨通光电、中天科技等；网络安全方面，关注欧比特。