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金证券记者 章蕴
截至2018年5月底，新三板市场共有11309只股票（其中基础层10369只，创新层940只），数量是沪深交易所的3倍多，可市场交易门口罗雀。在专业人士看来，新三板是非常小众的市场，“典型的过气美人，没人爱”。更有投资人对《金证券》记者直言，新三板不是正在边缘化，是完全边缘化了。
没有成交想退出太难
《金证券》记者联系上一位新三板基础层公司的投资者陈飞（化名），他告诉记者，自己参股的公司虽然在2015年就挂牌新三板，主营新能源行业，但挂牌后一直没有成交，因为当时公司销售收入比较少，不到2000万元，也没法估值，没有资金愿意接盘。
“经过三年的发展，公司业绩有了突飞猛进的增长，但仍然没资金愿意接盘，因为按照行业平均标准来估值，合理价格还没到我的参股价格。在这三年中，我们费了很大劲才找到一家机构做协议转让，只有可怜的几千股。虽然目前价格离我们参股价格有6倍空间，但这都是账面财富，你能卖给谁？我们几个大股东现在都在全国到处跑，去看项目，去找资金，希望能为公司发展找到一条可行的方案，但从沟通结果看，大家都兴趣不大，觉得公司体量太小。所以我们只能自己拼一把，今年争取把业绩做出来。未来进入创新层或者被收购。转板IPO？这对公司来说太遥远了。”
陈飞（化名）的遭遇很普遍。“没有成交，想退出太难，没有成交，连抵押都难”。沪上一位新三板专业人士对《金证券》记者说，很多新三板投资人都遇到这种情况，手中大量的资金套在新三板企业中出不来，“不少人真是急着用钱，但没办法，没有流动性的公司打折也找不到人要”。他表示，如果投资人是个人，遇到这种情况只能慢慢等，抱着长期投资的想法，以经营企业的心态去投资。
估值都按照最悲观的来
个人投资者如此，机构投资者也不轻松。
老周2016年离开公募基金，随后成立私募公司，发了个新三板基金。他告诉《金证券》记者：“这个产品最新净值只有3毛钱，绝对是我投资路上的污点，我辛辛苦苦在证券市场积累的好名声也因为这只基金荡然无存。没流动性的市场是玩不得的，总以为自己很聪明，没想到最后却是个傻瓜。”
记者了解到，这两年，不断有客户找老周甚至说些很难听的话，坚决要赎回手头的新三板基金。“不是我故意不放，问题是我挂单出去，要有资金接才行。有一只股票我连续挂单两个多月，都没成交一笔。”老周对《金证券》记者说，他的新三板产品投资范围覆盖近100个标的，几乎囊括了创新层里面还过得去的公司，可是也没用，“还不是亏的一塌糊涂！我等这个产品清算了要重找出路，新三板我不会再玩。”
从券商转做私募的老汪运气略好。他告诉记者，自己当时产品定下的策略就是不投资没有流动性的。新三板股票比较难卖，但有流动性的卖一两个月基本能卖出去，业绩好的比市价打个八五折，业绩一般的打个七折。老汪说，“我只看业绩增长，估值都按照最悲观的，只要能熬得住时间，总是赚钱的，尽管赚的很少。”
争议中的个人所得税
虽然股转中心在去年12月发布《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，明确股票转让可以采取做市、竞价、协议转让方式，希望能活跃新三板市场交易，可实际情况仍没有改善。记者查阅了本周一新三板市场相关交易情况，创新层只有166只，基础层只有124只，总占比不到3%，严重缺乏流动性。
老周对《金证券》记者坦言，新三板感觉不受重视，而且监管越来越严，都想来这里薅羊毛，可谁都不是傻子，边缘化是趋势。他认为，新三板要想发展起来，必须有一整套政策出来，而不是今天这个地方出个支持，马上另外一个地方出来按住。“新三板不像沪深交易所公司那样规范，很多公司没法估值，只能以风险投资的观点来投。”
老汪则冷笑一声，“什么边缘化是趋势？是已经完全边缘化了，我们现在就是边缘投资人”。但他自嘲，自己喜欢边缘化，这样才能买的更便宜。
在采访中，不少投资人都谈到了新三板投资的税收问题，认为这是市场从低迷到一蹶不振的导火索。
据悉，今年不少挂牌企业、个人投资者陆续接到地方税务局的报税通知。若以20%的个人所得税税率计，交易频繁、交易额较大的投资者，将面临一张金额不少的税单。
上述沪上新三板专业人士对《金证券》记者分析，在沪深二级市场上，机构投资者进行证券投资，需要缴纳各项税费。而对于个人投资者，则存在限售股、流通股的差异，如果是限售股交易所获收益需缴纳所得税；如果是在上交所、深交所转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得，免征个人所得税。“但现在有地方税务机关判断，转让新三板挂牌企业的股票不应随意参照A股上市公司的个人所得税政策，必须缴纳个人所得税。而且全国多个地区都启动了新三板股权交易税收核查工作。”
在投资人看来，由于缺少具体的新三板财税政策文件，新三板交易环节如何收税存在较大争议。如果对个人投资者通过新三板二级市场买卖所获利益征收个人所得税，市场将面临较大的交易成本，交易的积极性将更加受到打击。