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作者：小股
来源：股市动态分析
不声不响，腾讯从今年高位下来也快40%了。作为中国互联网科技领域的执牛耳的公司之一，能与腾讯一较高下的，基本就只有美股上市的阿里巴巴了。两家公司在互联网各个细分领域的相爱相杀，也是被这两个巨头控制心智的中国网民茶余饭后的重要谈资：马化腾永远在叫你充钱，马云一直在请你喝鸡汤。
但进入农历新的一年后，马化腾在对决中明显处于下风。
10月10日《2018年胡润百富榜》正式出炉，马云家族以2700亿元财富再次问鼎中国首富，资产增值700亿达到2700亿元。前首富许家印他的财富缩水了400亿，以2500亿元位列第二。
2017年，在王者荣耀游戏大火、财务数据超预期、独角兽概念和蓝筹白马行情的多重因素刺激下，腾旭股价持续大涨，连续突破3万亿和4万亿港元，将马化腾送上首富宝座。不过还没坐热的马化腾，资产在2018年1月后迅速缩水至2400亿元，跌落第三位。这是马化腾13年来首次资产规模缩水。
与马化腾资产缩水相伴的是，腾讯股价从今年1月的高点476.6港元的一路下滑。以10月10日收盘价为准，286.4港元为准，腾讯市值已经连破3万亿、2.9万亿和2.8万亿，来到约2.73万亿港元，创下15个月以来股价新低，同时创下尴尬的历史连跌9天的记录。站在这个市值脚下，似乎已经无法想象腾讯曾经是一个峰值市值超过4.5万亿港元，超越Facebook位列全球市值第五位的公司。当下腾讯市值已经跌出全球前十，而阿里巴巴依旧位列其中。
腾讯怎么了？
单问腾讯怎么了其实并不公平，BAT中百度市值蒸发了28%；阿里巴巴的股价则同样跌去了28.6%。此外，搜狐、迅雷、唯品会、搜狗等曾经备受追捧的明星中概股，市值从高点腰斩的比比皆是。
腾讯股价暴跌的背后，是与中国相关资产价格的整体回落，当下来讲最突出的因素当属中美摩擦的逐步升级。此外，从2016年开始的金融去杠杆逐步累积，对国内市场造成的打击不小，投资者风险偏好持续降低。
从资金层面上看，内资的南向资金的持续回流。东方财富Choice数据显示，今年以来南向资金合计净卖出腾讯控股超过180亿港元。
腾讯控股自2004年上市以来涨幅超过400倍，2017年更是在“王者荣耀”游戏的助推下，大幅上涨114%。对于今年以来股价持续走弱的原因，其实并没有什么特殊，诸如宏观经济环境充满不确定性、公司构架调整，以及游戏新政均对其形成了不利影响等。
当然，在很多价值投资者眼中，情况并不是这样。涨的时候就是价值的体现，跌的时候就是整体战略的反思，这确实让人有点匪夷所思。《李国飞：全面反思腾讯的战略》
在笔者看来，决定腾讯2017年翻倍上涨的逻辑并没有实质改变，游戏版号停发不会持续。经历过08、09年《网瘾战争》，杨教授的同学们或许也一度认为中国游戏市场要完了，但是到现在依旧稳固发展，这和再早一些时候担心小朋友玩街机消耗生命是一个性质。
腾讯没有怎样，可以允许2017月1月27日到2018年1月29日最高点超过130%的增长，为何不能允许从高点下来接近40%的调整？
笔者相信，在2017年底我们在公众号发布的腾讯分析文章的价值并不会因为腾讯股价的下跌而会产生实质性改变。
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安静的升级
9月30日，腾讯以一贯的低姿态“透”出重磅大消息：正式启动新一轮整体战略升级——扎根消费互联网，拥抱产业互联网：在连接人、连接数字内容、连接服务的基础上，进一步探索更适合未来趋势的社交、内容与技术的融合，由消费互联网向产业互联网升级。
马化腾表示：“这是腾讯迈向下一个20年的新起点。它是一次非常重要的战略升级，互联网的下半场属于产业互联网，上半场腾讯通过连接为用户提供优质的服务，下半场我们将在此基础上，助力产业与消费者形成更具开放性的新型连接生态。”
伴随战略升级的，是正式启动的腾讯历史上第三次重大组织架构调整。具体而言，腾讯将在原有七大事业群（BG）的基础上，保留原有的企业发展事业群（CDG）、互动娱乐事业群（IEG）、技术工程事业群（TEG）、微信事业群（WXG）；新成立云与智慧产业事业群（CSIG）、平台与内容事业群（PCG）。
新成立的组织架构尤其突出了对腾讯云等B端业务的布局。腾讯将立足ToC的优势，去做更广层面、更深层次的连接，也就是去做服务企业、产业（ToB）的加法了。但它不是在ToC或ToB的传统思维里勾勒着自己的未来，而是要更彻底地打破C、B两端的非此即彼以及隔阂阻碍，去做C端与B端的更新更大连接，去以此连接形成更新更大的业务生态，也就是“助力产业与消费者形成更具开放性的新型连接生态。
腾讯做出这一转变的一大重要信号无疑是C端红利的逐渐饱和，B端的增量相对更有空间，这从新增云与智慧产品事业群(CSIG)可见一斑。
不过B端一直以来是阿里的优势区域，这从微信企业版一直怼不赢阿里钉钉可见一斑。且阿里本身也是从ToB业务起家，在该领域更显得心应手。
但腾讯的后发优势同样不容小觑，核心在于庞大的C端流量，对腾讯在各领域都可拥有“后发制人的优势”。如QQ音乐，微信支付等，都是对C端用户价值充分挖掘和迁移的成功案例。
云端服务更多面向B端客户和政府，腾讯云几乎就是对阿里云的对标。例如政务云，意味着与数以十亿计的C端用户连接，腾讯在C端筑起的流量壁垒会冲高B端的优势。又如腾讯金融云，C端的大数据挖掘，也是银行等金融机构非常需要的资源。
根据IDC发布的中国云服务市场份额数据，阿里云2015年至2017年市占率分别为：31%、40.67%、45.5%，一直稳居行业第一。同期腾讯云市占率分别为：未上榜、7.34%、10.3%。分为位列行业的：未上榜、第3位和第2位。
德意志银行在2017年发布的一份报告预测，到2020年，阿里云市场份额大致为40%。腾讯云市场规模从2016年的7.34%上升到27%，这两大巨头的竞争在未来三年将进一步白热化。
未来，我们或许将有幸继续看到腾讯阿里在不同领域的“激情互怼”。互联网的红利时代或许已经结束，互联网或许在未来更多是像“电”一般的基础存在，而把握流量入口的腾讯，不说一定能赢，但绝对占据未来变革的先机。
（编辑：小股）
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