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九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12
公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
投资要点:
加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
平潭发展:净利润翻倍,定增推动医疗旅游转型
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,周蓉姿 日期：2014-10-31
成本费用控制较好,主营业务盈利稳定。2014年1-9月,公司毛利率为19.00%,较上年同期提升了2.1个百分;营业成本4.73亿元,较去年同比下降6.34%,大于营业收入降幅;期间费用率15.51%,较上年同期小幅上升1.86个百分点,其中管理费用率/财务费用率分别比去年同期减少0.16和增加0.1个百分点,基本保持平稳。仅销售费用率增加了1.92个百分点,主要是因为子公司福建中荣混凝土有限公司同期销量增大,混凝土运费增加,以及子公司福建中福海峡建材城有限公司本期进入宣传阶段,同期销售费用增加所致。前三季度公司营业利润1629.23万元,同比增长3.72%。
营业外收增支减是净利润同比翻倍的主要因素。报告期内,公司实现利润总额5481.48万元,其中营业外收入一项高达3913.70万元,较上年同期增加2541.73万元,增涨185.26%。主要系1)将本期增加的税费返还纳入营业外收入。2)公司与浙江省工商信托投资股份有限公司达成和解协议,公司在约定期限内支付人民币100万后,对方解除公司担保责任,本期将累计计提的预计负债893.56万元相应结转至营业外收入。同时公司本期营业外支出为61.45万元,较上年同期下降39.80%。系上期计提预计负债37.50万元本期不再计提。营业外收增支减是公司前三季度净利润大幅上涨106.59%的主要因素。
定增进入健康医疗旅游产业。10月18日,公司董事会审议通过拟以10.68元/股的价格向不超过十名的特定对象发行不超过18,730万股,募集不超过20亿元资金,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目、平潭海峡医疗园区建设项目(一期)、补充流动资金以及偿还银行贷款。
本次募投项目的建成将大大提高公司旅游开发和医疗服务能力,形成新的盈利增长点,为战略转型奠定坚实基础。
风险提示。募投项目建设进度及回报率低于预期。
盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016 年EPS 分别为0.12元/0.50 元/0.65 元,对应PE138/33/25 倍,维持“增持”评级。
鱼跃医疗:器械稳步增长,医云值得期待
类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2016-04-15
15年业绩低于预期,16Q1快速增长。
2015年公司收入21.0亿(+25.1%),归母净利润3.64亿元(+22.7%),均低于预期(收入与归母利润增速预期为30.6%和35.0%);扣非净利润3.51亿(+31.36%),EPS 0.62元(预期为0.69元)。公司2016Q1快速增长,收入7.27亿(+35.7%),归母净利润1.42(+30.9%),EPS0.24元(+26.3%)。
主营业务低于预期,关注重点产品增速。
扣除上械并表,15年收入18.1亿(+7.6%)净利润3.4亿(+15%),低于预期(预期收入与利润增速为12%和21%)。电子血压计、制氧机、雾化器、睡眠呼吸机、留置针、真空采血管是业绩增长主要动力。2016Q 扣除上械并表,收入约5.9亿(+9.6%),净利润约1.3亿(+19.8%),其中制氧机增长约20%。
上械集团稳健成长。
上械15年并表收入与利润为2.94亿和2,380万元,净利率8.1%超过预期(预期为5%)。我们预计上械收入未来保持10%-15%的增速,净利率在减员增效和股权激励等措施后未来2-3年达到医疗器械平均15%的净利率水平。
医云规模快速增长。
目前医云上线专家数9000多人(2015Q3:3500多人),线上诊所数400多家(2015Q3:100多家),注册用户数29万人(2015Q3:约4万人),显示出良好的发展势头。公司与辉瑞的战略合作在3月份正式启动。随着辉瑞心血管专家入驻,我们认为医云的专家数、诊所数将持续快速增长,预计注册用户数在年内突破百万。医云规模的快速增长也引起了许多药企和药房的关注,未来不排除更多B2B 合作的可能。但短期内医云业务对业绩贡献不大。
下调盈利预测,但维持“增持”评级。
我们下调公司2016-18年EPS 分别为0.77/0.92/1.09元( 原预测为0.88/1.09/1.31元), 同比增长24%/19%/19% 。当前股价对应估值为42x/36x/30x。虽然短期估值较高,但公司收购上械集团并购整合后,未来内生外延成长可期,且医云模式进展迅速有望给业绩带来弹性,因此我们维持对公司的“增持”评级。
新华医疗:医改政策一以贯之,高速增长可持续
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：谭丁源 日期：2015-08-20
主要观点:
一、高速增长的成长性企业。
公司近年来营业收入增速较高,基本保持在40%左右,同时也远远高于行业平均增速,因此公司属于高速增长的成长性企业。公司能够高速增长的原因在于适应医疗服务发展的大趋势,尤其是“民营”和“基层”医疗的发展。
二、医改政策一以贯之,公司成长基础未变。
从政策层面来看,对民营医院的扶持和对公立医院的限制是近年来医改政策的主要方向。简政放权,放开医师多点执业,放开民营医疗价格等利好政策不断出台,使民营医院发展的条件越来越成熟;而对公立医院的限制,包括限制新增公立医院,限制公立医院单体规模过大等举措,则保证了民营医院发展的市场空间。
根据我国医疗卫生服务体系“十三五规划”,未来医疗卫生服务体系的主要发展方向仍然是“民营”和“基层”,这表明医改政策将一以贯之,政策方向未变,因此公司高速增长的基础未变,未来有望继续保持高速增长。
三、积极扩张完善产业链布局。
在受益医改政策趋势,顺势发展的同时,公司也在不断完善产业链布局。目前,公司主要涉足两条产业链,即医疗产业链和制药装备产业链。公司通过并购丰富了制药装备产品线和检验仪器及耗材产品线,并对原有资源进行整合,壮大了制药装备事业部,成立了体外诊断产品事业部。公司规模不断壮大,产业链布局也日趋完善。
四、投资策略。
新华医疗（600587）作为行业内龙头企业,产品质量和技术水平均居于前列,由于公司产品线的合理定位,准确踏上“民营”和“基层”医疗发展的政策风口,因此销售增速很高,从目前国家政策层面来看,未来医改政策一以贯之,政策风口未变,因此公司高速增长的基础未变。根据公司目前经营情况,预计公司2015-2017年EPS分别为1.15元、1.65元、2.29元,对应市盈率31.6、21.9、15.8倍,给予公司“买入”评级。
瑞康医药:医疗器械配送支持业绩快速增长
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：2016-05-18
上调净利润预测,估值进入合理区间,上调评级至“中性”
在并购驱动下,公司未来两年医疗器械和高值耗材配送业务有望实现快速增长,我们将公司2016-18年净利润预测上调至4.72/6.51/8.25亿元(原预测为2.96/3.79/4.75亿元)。同时公司股价较2015年10月份的高点已经下调45%,估值进入合理区间,我们上调评级至“中性”。
并购料将驱动未来两年医疗器械和耗材配送业务快速增长
公司2015年医疗器械及耗材配送业务收入约10亿元,已实现翻倍增长。公司预计2016年将通过并购完成20省器械及耗材配送,器械配送收入增速有望超过150%。我们看好器械配送成为公司增长主要驱动力:1)器械未来集中招标采购是趋势,行业集中度将提升;2)小企业众多,并购机遇多。3)器械配送毛利率高(23%vs 药品8%),对公司盈利拉动更明显。但我们同时认为短时间跨多省大量并购,对公司跨省整合及运营能力考验很大。
药品配送省内市场份额仍有提升空间
目前,公司在山东药品配送市场占比约10%,仍有提升空间。我们预计未来两年公司药品配送收入增速仍将维持在15%以上:1) 公司对山东省三级医院、二级及以上医院、基层的覆盖率分别达到100%、98%、95%,是省内渠道覆盖率最高的公司且纯销占比约90%。在新一轮招标带来的行业洗牌中具备优势。2) 作为上市公司,瑞康具备融资优势,在行业集中度提升过程中将收购小流通企业,维持高于行业增速。
估值:上调目标价至33.22元, 上调评级至“中性”
考虑到增发摊薄,我们预测 16/17/18年EPS 为0.70/0.96/1.21元,根据DCF贴现现金流模型(WACC6.2%)得到目标价33.22元。我们将评级从“卖出”上调至“中性”。
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