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提起张大奕，相信很多人都不陌生，可以说张大奕的走红带动了中国的网红经济。早在2014年，拥有十万微博粉丝的张大奕就开始尝试变现，淘宝C店吾欢喜的衣橱随即上线。作为内容的先行者，张大奕早早地尝到了甜头。2016年，张大奕在直播间创造了2小时成交额近两千万的纪录，双11期间，张大奕的淘宝店铺销量逾亿元。张大奕的成功让如涵的网红模式被看好，在美股上市前，如涵已经有多轮融资经历，包括来自阿里巴巴、软银等公司的投资。早在2016年，马爸爸就投了3个亿。
一系列资本化的运作后，如涵首先在新三板上市，但之后的股价表现不温不火，不得不选择在2018年退市，宣布赴美上市。但是成功上市后的首日，美国人民并不认可这只网红股的价值，当天就以破发且暴跌37.2%收盘。
如涵为什么会在上市首日破发，不受二次市场的追捧呢？
1.网红众多，变现能力弱
招股书显示，如涵有超过100+KOL，号称已在中国主要的社交媒体（微博、微淘）聚集约1.5亿粉丝，并创立了91个自营网店，这些网店会以KOL的名义开设。但大家都知道网红基本都在微博上运营内容，然后把微博粉丝引流淘宝上变现，所以微博和微淘的粉丝存在一定的重叠度。
此外，根据2019年（截止2018年12月31日）的财报，公司前三季度收入的53.5%来自于张大奕与如涵控股共同成立的涵奕电商，即公司收入的大头是由张大奕一个人带来，其余100+KOL的变现能力还不如张大奕一个人。
2.挂牌新三板，亏损持续扩大
这两年人人都在聊淘宝的红人经济，看似美好的网红生意，背后是如涵其实一直都在亏损，虽然如涵号称有3大业务，红人经纪、营销推广及电商业务，但眼下收入还是主要来源于电商业务。虽然营销推广业务在2018年成为了增长最大的部分，整年广告收入达到1.35亿，合作品牌也由47家增长至501家。
但是从2018年4月1日到12月31日，如涵9个月的净亏损为5750万元，较上年同期亏损额2613万元还要扩大1.2倍。
3.网红做工差，退款高
百度搜索张大奕，就会出现很多吐槽衣服做工差的评价。尽管双11大促频频创下当天销售X亿的销售神话，但深究细节，这个数字可能站不住脚。从2018年后三个季度的财报中我们可以看到，如涵卖出去了17.8亿元的衣服，但是实际收入只有7.64亿元，高达10亿元的衣服被退货！简直惊呆了！
众所周知，网红店的衣服鲜有现货，粉丝辛苦等待一个月后，收到的衣服做工还不好，不退货的估计只有真爱粉了。尽管凭借粉丝强大的购买力可以让店铺在大促期间销售额甚至超过优衣库，但供应链持续跟不上，想持续变(shou)现(ge)粉丝恐怕不太容易。
作为国内最早的MCN机构，如涵的上市离不开资本化的运作，也一定程度上说明了网红经济的成功，甚至被国外市场认可，但想要在二级市场走得更远，如涵还有很长的路。