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[摘要]
光一科技 （300356 行情,资料,评论,搜索）：投资评级：买入；期限：中线总股本13000万股，流通A股13000万股，实际流通A股6682万股，2013年EPS为0.36元，2014年上半年EPS为0.22元，前三季度EPS为0.23元。订单确认延迟至四季度，三季报同比下降略低于预期，但季报中“未执行订单”与“存货”两项数据表明确认延迟不影响全年判断。2014前三季度实现营业收入2.36亿元，同比下降2%，归属上市公司普通股股东净利润3042万元，同比下降13%，对应EPS0.23元。由于行业特性，下游电网每年仅招标4~5次，因此任一批次订单的确认都容易造成季节性的波动，由于公司今年交货期主要集中在10~11月，导致了前三季度业绩的同比下降。但根据三季报披露，公司有3批次重大已签订单未执行完毕，且存货达到1.2亿元，较年初增长85%，均表明订单确认的延迟不影响全年增长趋势。
此前公司公告拟现金+股权合计7.04亿对价收购索瑞电气84.82%股权，若交易后索瑞电气发展符合预期，则继续收购剩余15.18%股权，索瑞电气14-16年业绩承诺为7500、8100、8400万元，此举极大地夯实了业绩基础，且混合所有制改革预期下外延整合还有较大空间。索瑞电气主营智能电网领域的电能计量箱、改性材料和在线监测业务，与公司原来电力数据采集业务形成一定互补性，且将公司业务扩展至持续性更强的配电领域。其次，此次收购资产14年业绩承诺为公司13年净利润的2.1倍，极大的充实了公司的业绩基础和现金流。最后，公司此次收购并没有消耗过多现金，我们认为在电力领域混合所有制改革预期下，这为后续潜在的持续扩张整合预留了空间。
公司与贵州省文化产业投资管理有限公司共同出资1亿元成立文化大数据运营服务公司，公司占比40%，且提名董事长。成立文化大数据运营服务公司，影音版权管理业务更有底气，更为关键的是，我们认为影音版权作为一项入口型资源，这增强了公司与重要渠道商广电运营商的合作粘性。由于贵州省政府当时获取的全国性的版权管理及数据中心资源，此次成立合资运营公司意味着公司可名正言顺地获得更多政府及行业监管层支持，而从公司可提名董事长可以看出虽占比仅40%但在实际运营中将占据主导作用。另外，对于一直想拓展增值业务的广电运营商而言，影音版权是一项对其非常重要的战略性资源，公司后续可依靠此资源增强与全国各地广电运营商的合作黏性，促进移动医疗业务的快速扩张。
预计未来两个季度是公司影音版权与家庭医疗项目的渠道突破期。我们强调公司拓展物联网业务的“B2G2C”商业模式最大的竞争优势即渠道的低成本。以影音版权管理项目为例，公司通过成立合资运营公司的形式与渠道形成了利益绑定，后续在渠道推广上可名正言顺地获得更多政府及行业监管层支持。从南京省内的案例来看，家庭医疗项目也类似。从草根调研来看，政府在版权管理与智慧医疗上的日益重视将未公司赢得一些示范项目创造条件，预计未来两个季度将看到公司在渠道上的突破。
预计并购索瑞前公司14-16年EPS为0.53/0.65/0.70元，索瑞并表后14-15年合并备考盈利预测(增发摊薄后)为0.82/0.95元，对应并表后14-15年估值分别为28/24倍。我们看好公司具有渠道优势的家庭移动医疗、版权管理等物联网新业务，建议买入。
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