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前期金属价格与上市公司股价背离，剪刀差有望带来反弹机会。我们注意到，前期锌、铝板块估值伴随市场和基本金属板块调整出现下行，主要受关停产能复工担忧、需求复苏进程和美国加息路径波动影响。然而，铝、锌金属价格在5月期间保持稳定，当前价格下全年盈利预计仍符合预期，远期供需亦不会大幅恶化。行业估值与金属价格出现剪刀差，后续有望迎来反弹机会。受益标的：驰宏锌锗、中孚实业、云铝股份等。
钼涨价预期兑现，稀有金属行业管控预期强化。5月以来钼价已经上涨28%，符合月初我们开始的判断，继续超出市场预期，受益标的：金钼股份、新华龙、洛阳钼业。钨价前期已达7.5万元/吨，符合1月份以来我们的判断，关注下阶段行业产能控制和收储行为的一致性。中国证券网5月31日报道《稀有金属管理条例》有望近期出台，我们认为包括钨钼和稀土在内的稀有金属开采和流通环节有望迎来组合拳，收储预期充分反映后，后续行业管控预期有望进一步强化。增持评级：中色股份；受益标的：厦门钨业、盛和资源等。
航空军工迎来主题催化。3月份我们率先推荐航空材料板块，认为行业有望迎来“政策密集催化+材料替代加速”的乘数效应，有望成为板块未来最具成长性的子领域。6月3日中国证券网报道，军民融合多个文件下半年将落地，有望降低相关企业进入航空、核电等市场的门槛。关注钛材、高温合金、核材和轻合金相关板块机会。城市轨道建设加速，交通用铝增加，未来三年上市公司交通用铝项目业绩有望加速释放。锂电材料板块估值短期取决于第四批补贴目录对需求端扰动；中期供给端提升不确定性较强，整体供需仍将略有短缺。
重点数据：美国就业数据远低于预期，加息路径成疑。美国5月新增非农就业仅3.8万，大幅低于市场预期，加息路径添变数。5月中国制造业PMI50.1高于预期，原材料库存和产成品库存双双回升，经济负面预期略修复。下周关注联储言论。