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国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
潍柴动力(000338)
发动机板块毛利率较同比下降2.1pct.至26.9%，利润同比下降约5%，凯傲集团对归母净利贡献同比提升52%至5.9亿元，为公司注入成长性。
投资要点：
维持目标价17.11元，维持“增持”评级。2019年Q2公司总营业收入为457亿元，同比+6%，归母净利为27亿元，同比+9%，扣非归母净利为25亿元，同比+14%，维持2019/20/21年EPS为1.20/1.33/1.49元的预测，维持目标价17.11元。
业绩基本符合预期，增速较2019年Q1有所下降，主要源于2019年Q2非经常性损益同比下降32%，以及发动机板块利润同比下降约5%。（1）2019年Q2非经常性损益为1.9亿元，同比-32%，主要源于交易性金融资产等的公允价值变动及投资收益为1.3亿元（同比-48%），预计此趋势不具备持续性。（2）2019年Q2发动机板块的营收（母公司收入）和利润（母公司扣除投资收益）分别为116亿元（同比+9%）和17亿元（同比-5%），母公司毛利率较同比下降2.1pct.至26.9%，预计2019年H2毛利率同比压力减弱（2018年H2为25.8%）。
凯傲集团占总归母净利的比例提升2.3pct.至11.2%，预计其业绩的持续改善确保公司在重卡行业销量微降中保持稳健。2019年H1，凯傲集团（收入同比+10%）对归母净利贡献大幅提升至5.9亿元，同比+52%，主要得益于其净利率较2018年H1提升0.9pct.至3.9%，侧面反映公司对其经营管控的有效整合。2019年H1陕西重汽和法士特对归母净利贡献分别为4.2亿元（同比+23%）和4.3亿元（同比-11%）。
催化剂：向中国重汽配套量的提升，对凯傲集团的持股比例提升。
风险提示：重卡行业下滑超出预期，商誉减值幅度超出预期。
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