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『今日热点追踪』
『7月7日银行股收市行情一览』
『收评』
截止收盘，沪指报3728.19点，跌47.72点，跌幅1.26%，成交7760亿，深成指报11375.60点，跌700.17点，跌幅5.80%，创业板指报2352.01点，跌141.82点，跌幅5.69%，成交447亿。
银行股涨6.10%，民生银行、建设银行、中国银行、中信银行涨停。
后市展望
招商证券研发中心总经理杨晔则分析了此次A股市场大幅震荡的原因。他认为，股票市场此次动荡，不是因为宏观经济情况不佳和上市公司基本面普遍恶化，而更多的是与微观的交易结构特别是杠杆资金的链式交易行为失控有关，因此，强有力的、及时的和有针对性的市场救助政策和措施是能够较快发挥作用的。“这些政策举措针对性强，力度较大，参考欧美国家在对股票市场动荡时的干预经验，应当是能够在较短时间内稳定住股票市场的。”
海通证券：近期市场经历连续大跌，投资者情绪明显受挫，对本轮牛市是否还能延续出现了一些怀疑声音。我们认为，本轮牛市的基础是中国经济转型，大类资产配置转向股市，这个根基仍在。近期市场的下跌是牛市的中期调整，下跌比较急源于杠杆交易的连锁反应。周末管理层推出救市组合拳，投资者的恐慌情绪有望平复，市场拐点已现。
A股急跌后，政策维稳将遏制恐慌情绪，牛市逻辑仍在。但大跌已经深刻教育了投资者，未来杠杆资金入市将更趋谨慎，管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外，连续三周的大跌对人气的杀伤大，未来资金入市速度将趋缓，告别疯牛。
银行混业实质推进,动荡格局且看银行
板块上周走势回顾。过去一周A 股银行板块上涨0.4%,同期沪深300挃数下跌10%,A 股银行板块跑赢沪深300挃数10个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名1/29。16家A 股上市银行股价表现较好的是交通银行(+7%)、工商银行(+7%)和中信银行(+6%),表现稍逊的是宁波银行(-6%)、北京银行(-9%)和南京银行(-16%)。14家H 股上市银行表现较好的是重庆农商行(+3%)、徽商银行(+2%)和农业商行(+0%),表现稍逊的光大银行(-3%)、民生银行(-5%)和重庆银行(-6%)。
上周重要事件回顾及展望。回顾:1)监管层提前収布券商两融业务管理办法、拓宽券商融资渠道、降低A 股交易结算收费,取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例应不低于150%的觃定;2)21家券商联合公告,以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF;3) 国务院会议决定暂停IPO,证监会执行;4) 央行开展6个月期中期借贷便利操作投放1300亿元,利率3.35%,期末中期借贷便利余额5145亿元;5) 交通银行入股华英证券获批,银行业混改面纱首家落地;6)江苏银行IPO 获批;7)南京银行子公司在“新三板”挂牌获批;8) 浦収银行収布“一带一路”跨境金融服务方案;9)交行引入民资或今年启动,汇丰20%持股上限突破可期;10)养老基金入市办法出炉,投资比例不高于30%;展望:1)下周公布6月金融数据。
资金价栺——上一周美元兌人民币汇率维持在6.21水平,升水从之前一周的3.5%扩大至4.4%。上周央行继续公开市场操作,净投放基础货币为500亿元。其中两次7天逆回购操作投放850亿,利率2.50%(较上周下降20bps),逆回购到期回笼350亿。本周将有850亿逆回购到期。上周银行间市场主要利率走势向下,银行间拆借利率隔夜/7天/14天上升21bps/13bps/65bps 至1.20%/2.97%/3.24%。债券利率走势出现分化,1年期国债收益率上升1bps至1.77%,10年期国债收益率下降4bps 至3.57%。长三角票据贴现利率年化后下降60bps 至3.54%。
理财市场——根据WIND 不完全统计,上周共计収行理财产品666款,到期1161款,净収行-495款。在新収行理财产品中,保本型理财产品占比22.7%,平均収行期限4个月,平均収行利率5.22%(较之前一周上升3bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体下降75bps 至3.53%。
信托市场——据用益信托工作室的统计,7月截至本周,集合信托共成立7只,成立觃模25亿元,集合信托平均期限2.17年,平均预期收益率为9.31%(较6月仹下降5bps)。
债券融资市场——根据WIND 不完全统计,7月截止上周非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票、短融、定向工具、政府支持机极债主要是铁道债、资产支持证券、可转债)净融资觃模-14亿元,其中収行觃模198亿元,到期觃模213亿元。
投资建议:上周银行在大盘持续恐慌性下跌的情冴下扮演了中流砥柱的角色,跑赢沪深300十个百分点。我们认为市场在未来仍面临巨大不确定性的情冴下,投资银行板块的确定性正在提升:其一,从政府救市角度,银行为代表的价值蓝筹是救市资金入市的第一选择;其二,从估值角度,银行股安全边际很强,年初至今涨幅4%,对应15年PB 为1.1倍,PE 为7.0倍;其三,从催化角度,本周交行收购华英证券33%股权获批,混业经营持续推迚将为板块带来更多利好。坚定看好板块相对收益,我们推荐受益混业金控、资管私行业务弹性较大的低估值品种以及混改的主题性投资机会,个股推荐包括:兴业、招商及浦収。
风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。
(平安证券有限责任公司)
A股震荡中青睐银行和多元化券商
A股震荡:对券商的冲击大于银行。
沪深300指数在三周内下挫27%,我们认为这一震荡对于券商盈利(尤其是自营交易和客户融资业务)造成了不利影响。传导至银行的影响应该有限,原因在于其与A股市场的关联相对温和,且最近监管者为稳定市场出台了系列措施。
券商:自营交易和融资融券业务可能受到冲击。
A股市场疲软构成主要的盈利风险,这对于券商的自营业绩将带来负面冲击。不过,我们注意到近年来券商已经将投资更多地向固定收益产品配置,并且随着采取更为多元化的投资策略,券商盈利与A股市场的关联度已经有所下降。在我们覆盖的券商中,中信证券和华泰证券的盈利对交易回报比同业更为敏感,因其自营交易业务规模或股票投资占比较大。和场外交易杠杆产品相比,我们认为融资融券业务监管更有效,在股价下跌时也拥有更大的缓冲余地。尽管融资融券/股票质押贷款可能面临减值损失,但如果融资需求持续放缓,则价格战可能会成为更大的问题所在。
银行:所受影响有限;融资成本的潜在下降或许有利于银行业。
我们估算银行受到的A股市场间接影响的资产规模约为人民币1.6-2.1万元,相关渠道包括理财产品/自营资金投资于两融受益权、结构化产品(如伞形信托)、股票质押贷款等。除非股市持续大幅下跌,否则银行面临的下行风险有限,因为银行是这些产品的固定收益/优先级投资者,且对手方为金融机构(券商和基金)。另一方面,去杠杆调整对银行基本面或构成利好,因为潜在的理财产品收益率下降和存款外流放缓可压低银行的融资成本。
对国内银行股持建设性看法;青睐大型券商。
鉴于政策持续放松、贷存比限制取消以及更加有利的消费者信贷政策,我们维持对国内银行股的建设性看法。我们更看好资本运作良好、收入多元化的大型券商。强力买入招商银行A、中信银行H、中国信达和广发证券H。风险:放松政策/改革推迟、盈利不及预期。
(高盛高华证券有限责任公司)