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导读：2016年底，科瑞技术即将正式开启IPO之路时的前夕，一家名不见经传的小型私募突袭现身在其股东名单中，这家名为“北京信宸股权投资基金（有限合伙）”颇有来头，其幕后操盘者实为当年在证监会里有“最牛处长”之称的原国际部处长刘鑫，而为之加持的资金来源则直指“联想系”。
本文由叩叩财讯（ID：koukounews)独家原创首发
作者：周嘉薇@北京
编辑：翟 睿 @北京
一家净利润年入超过3亿的企业，正在向深圳中小板冲击着其上市之路。
这是一家来自于深圳且已经具备较大规模的工业自动化设备制造商。如果单从盈利能力指标衡量，相对于审核门槛仅为5000万净利润的中小板而言，显然是一名副其实的“优等生”。
这家正在以高额利润申请IPO的企业则是深圳科瑞技术股份有限公司（下称：“科瑞技术”）。
公开资料显示，科瑞技术于2017年向证监会申报其IPO申请，拟发行4100万股，募资主要用于自动化装备及配套等四个项目，这四个募投项目募投资金总计6.55亿元。
早在2018今年6月，科瑞技术IPO便已经收到了其上会受审前的反馈意见，并在同年8月更新了其招股说明书预披露。近一年之后，2019年6月20日，在第十八届发审委2019年第60次工作会议上，科瑞技术IPO申请即将上会受审。
看似不错的基本面与IPO一旦成功带来的财富效应，科瑞技术自然成为了众多PE机构眼中必争的肥肉。
2016年底，就在科瑞技术即将正式开启IPO之路时的前夕，一家名不见经传的小型私募突袭现身在了其股东名单中，这家名为“北京信宸股权投资基金（有限合伙）”（下称“北京信宸”）的私募基金目前共持有科瑞技术461.63万股，持股比例为1.25%。
“这家私募背景颇有来头。”一位接近于北京信宸的知情人士向叩叩财讯透露称，该私募背后的掌舵者为证监会前官员，且有神秘资金加持。
据叩叩财讯获悉，这位把控北京信宸的官员为前证监会国际部处长刘鑫。早前，在业内，刘鑫曾因“胆子大、官架足、脾气爆”而被外界称为证监会“最牛处长”。
公开资料显示，北京信宸为北京信宸投资咨询有限公司（下称”信宸投资“）旗下唯一一只基金产品，工商登记信息显示，信宸投资成立于2015年3月3日，法定代表人正为刘鑫。
“这家私募是刘鑫利用自己在监管层的人脉资源，找到相熟的民营企业出资为其创办的。”上述知情人士透露，而助力这位前证监会官员勇闯投资界的民营企业，在进行股权穿透后，竟直指“联想系”。
1）“最牛处长”刘鑫
在证监会中，曾有一男一女两名官员被外界冠以“最牛处长”之称，一位是被称为“证监会最牛女处长”的证监会发行监管部原处长李志玲，另一位便是今天的主角刘鑫。
两位虽几乎在同一时期同任证监会不同部门处长，但命运则是截然不同。
李志玲，在2015年因贪腐落马，近期已经被判无期徒刑。而刘鑫则在2015年从证监会下海后，经过三年多的韬光养晦，随着其投资的相关企业IPO成行，即将迎来“闷声“而发的大财。
从五道口金融学院毕业后，1998年，年仅24岁的刘鑫便进入证监会工作，直到2015年6月底正式从证监会离职下海创业，刘鑫在证监会里一共工作了整整17年。其中，从2005年开始，之后的十年时间，其皆在证监会国际部任职，从最初的国际部境外上市处处理调研员一路升迁至离职前的国际部监管合作一处处长。
2015年6月，在斯时证监会官员离职潮中，其也选择了下海。
但令人意外的是，与从监管层出来的大多数官员选择去大型商业机构不同，刘鑫选择了创业，建立了自己的私募公司。
对于在当年刘鑫的突然离职下海，证监会内部也有不同说法。
“刘鑫从证监会离职，也非其自愿，背后有更深层次的原因。”一位接近刘鑫的知情人士曾向叩叩财讯透露，其很可能是因为当初一些违纪违法事件暴露后，被内部劝退。
在2015年李志玲案发之前，有关层面曾找李志玲谈话，给她机会，让她自己主动从证监会辞职走人，但其贪恋权势，不肯离职。
刘鑫与李志玲则正好相反，其正在李志玲案爆发同期，选择了急流勇退，悄然离开了其苦心经营经营十七载的权势铁饭碗。
“此前，企业能不能发行H股是证监会国际部手里的一项审批权利，但是刘鑫在位时，就这个权被使用到了极致，他官架子特殊大。”一位刘鑫此前在证监会内部的同事在接受媒体采访时如此评价他，因当时企业发行H股还需要向国际部报材料审核，时任证监会国际部处长的他，就直接把材料锁在办公桌柜子里，等着企业老板亲自去求他，才能放行以继续后面的流程。
目前H股主板上市公司有200余家，刘鑫任职国际部期间，就有127家H股公司上市，其中不乏一些知名企业。
“H股的审批过程中，也是涉嫌设租寻租腐败很容易滋长之处。”上述知情人士认为。
这也就不难理解， 刘鑫从证监会离职后，以其在监管层多年积累的人脉和资源，是完全有能力去市场中的大型机构一展身手。但其却选择了低调创业，成立了一家规模颇小的私募——信宸投资，平静地安于市场一隅。
这家私募是刘鑫利用自己在监管层的人脉资源，由相熟的民营企业出资为其创办的。
信宸投资虽然已经成立近四年，但在行业中，却低调异常，大部分业内人士大多皆未有所听闻，网上也很少有其资料，目前也仅有北京信宸一只的产品。
但这只基金产品却不容小觑，成立至今两年多时间，也算便颇有建树。
该只产品除了现身港股大生农业，曾一度持有其3.3亿股外，还在2018年3月，以5784万元参与新三板企业纳晶科技的定增，获得其3.8%的股权。
虽然这投资些项目也让刘鑫与其操盘的信宸投资有所斩获，但要论其最为精准的投资，则非科瑞技术莫属，而这也是刘鑫成立该私募后投资的第一个项目。
据叩叩财讯查阅科瑞技术招股说明书申报稿显示，北京信宸第一次现身科瑞技术的股东名录的时间点为2016年9月。斯时，科瑞科技召开2016年度第三次临时股东大会并作出决议，同意股本由11,977.59万元增至12,667.26万元，北京信宸则与天津君联等老牌投资机构一起参与其该次增资。
其中，北京信宸以 2999.86万元认购97.34万股，以0.77%的持股比例成为科瑞技术第七大股东。
不久之后的2016年11月，北京信宸又从科瑞技术原控股股东处受让科瑞技术0.51%的股权，对价为1,999.91万元。
也就是说，北京信宸在科瑞技术IPO申报前夕，以近5000万元的代价获得了科瑞技术的股份。
从2015年6月刘鑫离职证监会到迅速成立信宸投资，从旗下第一支基金北京信宸在2016年初备案发行到几个月后突袭入股科瑞技术，接下来，便是2017年科瑞环保申报IPO，2018年IPO反馈，2019年IPO发审审核即将上市。
在刘鑫的操盘之下，北京信宸在科瑞环保中的投资之路走得经典而顺畅。
值得注意的是，追溯北京信宸的投资资金来源，在这家看似名不见经传的小小私募中，其背后的金主则是联想集团的悄然现身。
据企查查工商资料显示，信宸投资共有3名自然人股东和1名法人股东，分别为自然人胡子和、沈海鹰、胡方略和法人股东西藏东方企慧投资有限公司（下称“东方企慧”）。
东方企慧并非是其原始创始股东，2016年2月，东方企慧以受让股权的形式入股，共获得信宸投资4%的股份，至于其以多少对价入股，尚不得而知。
穿透东方企慧股权结构得知，其为联想集团全资持有的企业，而联想集团旗下的H股上市企业联想控股即为其控股股东。
在信宸投资管理的北京信宸中，东方企慧作为LP，持有其40%的股份。
巧合的是，联想控股则是在2015年6月在H股刚刚上市，同年6月底，刘鑫从证监会国际部辞职。
2）科瑞技术的“硬伤”
此前投资圈内曾有传闻称，刘鑫在2018年底因涉案被有关部门带走调查，而涉案事由至今未有明确说法。
虽然刘鑫涉案之事是否会对科瑞技术带来影响还尚未可知，但就科瑞技术自身而言，对比IPO审核红线，亦有硬伤。
资料显示，科瑞技术主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业。
尽管科瑞技术不为人熟知，但其前五大客户却都是赫赫有名的行业巨头，包含苹果、富士康、宁德时代等。
尤其是苹果集团，可以说是撑起了科瑞技术的“半壁江山”
2015、2016年，苹果始终是科瑞技术的第一大客户，销售额分别为6.79亿元、6.08亿元，占其当年营业收入的比重分别为45.59%、40.87%。
尤其是到了2017年，其对苹果的销售更是达到了10.76亿元，占2017年营业收入比重更是一举达到58.73%。
在今年6月初，监管层有针对性地在内部设定的51条IPO审核细则红线中，对于客户集中度的要求中，明确指出，“单一客户收入或毛利超过50%，则构成审核障碍。电力、电信等特殊行业除外。”
显然，如果苹果方面对企业的采购政策一旦发生转变，那么将对科瑞技术的打击则是致命的。
此外，虽然说依靠这些行业巨头大生产商“背靠大树好乘凉”，但另一方面，则是在这种不平等关系之下议价能力的缺失。
在2015年至2017年期间，科瑞技术综合毛利率分别为43.16%、42.80%和41.32%，呈下降趋势。
其在招股书申报稿中也承认，随着同行业企业数量的增多及业务规模的扩大，市场竞争将日趋激烈，行业的供求关系可能将发生变化，导致行业整体利润率水平存在下降的风险。同时，若未来因技术水平进步、人工和原材料价格上涨以及公司产品议价能力下降导致毛利率水平下滑，则将影响公司整体盈利水平。
2014年-2017年，科瑞技术的营业总收入不断攀升。其中2017年涨幅最为明显，当年实现营业总收入18.32亿元，较上年度增长23.12%，较2014年度增长31.65%，年均复合增长率为9.60%。
但在营收增加的同时，科瑞技术的相关利润却没有出现明显增长。
2015和2016年度净利润均出现轻微下滑。2017年度净利润为3.09亿元，基本与去年持平，但其扣非后的归母净利润却同比下滑超过16%，由2016年的2.65亿下滑至2017年的2.22亿，这与营业收入的高歌猛进形成了鲜明对比。
在科瑞技术2017年最初一版申报的招股说明书（申报稿）中，其2014年至2016年中，其归母净利润更是出现了连续三年的持续下滑，其2016年归母净利润为2.12亿，此前2015年对应的归母净利润则为2.48亿，在2014年，其归母净利润却一度高达3.19亿。
也就是说近三年来，在经历过2014年的盈利高峰后，科瑞技术的盈利能力皆在持续走下坡之路。
（完）