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中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
大秦铁路(601006)
1H业绩符合我们预期
公司1H19营收402.67亿元，同比增长6%；归母净利润80.41亿元，同比减少4%，对应每股盈利0.54元。2Q收入同比增长7%，净利润同比减少2%，符合我们同比下滑2%的预期。
分业务看，铁路运输主业收入394.74亿元，同比增长5%，其中货运收入增长6%至312.07亿元，主要受经济环境与水电挤压综合作用影响需求走弱。核心货运资产大秦线1H货运量2.18亿吨，同比下滑3%；其中2Q运量同比下滑3%，略好于1Q的下滑4%。客运收入同比增长5%至36.91亿元。1H朔黄铁路投资收益16.40亿元，同比+4%。
发展趋势
向前看，运量仍需关注经济环境对煤炭需求的影响。1H公司发送煤炭量占全国铁路发送总量提高0.4ppt，截至目前公司仍在集中市场份额，整体上公司的煤炭运量变化与全国煤炭运量趋势相似。7月进入旺季以来，六大电厂耗煤速度有所加快，但截至8月下旬电厂煤炭库存持续稳定于20天以上的水平；即将过去的旺季不旺，而旺季过后虽然需求有所回落未来或受进口煤限制，我们认为整体国内运输需求保持稳定。
2H低基数或带来相对利好：1）由于去年8月大秦线受到水害的负面影响，今年同期或能实现运量增长；2）去年2H即开始受宏观经济影响，因而基数相比1H较低。关于月度煤炭运量，我们提示9-10月例行为期20天秋季检修的时间错期对增速带来的波动。
政策推动铁路货运增长提速，关注其他路线的分流作用。受“货运增量”政策推动，整个铁路货运量增长继续提速。7月全国铁路货运量同比增长9.2%，煤炭运量同比增长5.5%，瓦日线与张唐线增长较快（7月均实现10%增速），叠加10月起蒙华铁路通车，我们建议关注其他线路对大秦线的分流影响。
盈利预测与估值
暂维2019/20年净利润预测149亿元（同比+2%）/152亿元（同比+2%）。目前股价对应2019/20年7.7倍/7.6倍市盈率，6.4%/6.5%分红收益率。基于高分红维持跑赢行业的评级和人民币10.12元的目标价，对应2019/20年10.1倍/10.0倍市盈率，31%上行空间。
风险
宏观经济增长不及预期，其他铁路线路分流。