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导读：一家净利润年入超过3亿的企业——科瑞技术，正在向深圳中小板冲击着其上市之路。但随着11月3日，在深圳机场的一场抓捕行动的展开，一名中国籍男子被有关部门带走，则又或将该企业的IPO之路推入“窘境”。
本文由叩叩财讯（ID：koukounews)独家原创首发
作者：姚毅@北京
一家净利润年入超过3亿的企业，正在向深圳中小板冲击着其上市之路。
这是一家来自于深圳且已经具备较大规模的工业自动化设备制造商。如果单从盈利能力指标衡量，相对于审核门槛仅为5000万净利润的中小板而言，显然是一名副其实的“优等生”。
但随着11月3日，在深圳机场的一幕抓捕行动的展开，一名中国籍男子被有关部门带走，则又或将该企业的IPO之路推入“窘境”。
这名在深圳机场被带走的男子名为刘鑫，目前公开身份为北京某私募合伙人，但其另一个更为敏感的身份则是前证监会国际部处长，在业内曾因“胆子大、官架足、脾气爆”而曾被称为证监会“最牛处长”。
而这家正在以高额利润申请IPO的企业则是深圳科瑞技术股份有限公司（下称：“科瑞技术”）。
公开资料显示，科瑞技术于2017年向证监会申报其IPO申请，拟发行4100万股，募资主要用于自动化装备及配套等四个项目，这四个募投项目募投资金总计6.55亿元。
早在今年6月，科瑞技术IPO便已经收到了其上会受审前的反馈意见，并在8月更新了其招股说明书预披露，距离走进发审会已经仅一步之遥。
1）“最牛处长”案
刘鑫与科瑞技术之间到底有什么样的牵扯？
从五道口金融学院毕业后，1998年，年仅24岁的刘鑫便进入证监会工作，直到2015年6月底正式从证监会离职下海创业，刘鑫在证监会里一共工作了整整17年。其中，从2005年开始，之后的十年时间，其皆在证监会国际部任职，从最初的国际部境外上市处处理调研员一路升迁至离职前的国际部监管合作一处处长。
2015年6月，在斯时证监会官员离职潮中，其也选择了下海。
但令人意外的是，与从监管层出来的大多数官员选择去大型商业机构不同，刘鑫选择了创业，建立了自己的私募公司。
然而即便如此，下海三年后，刘鑫依然逃不开来自监管的追责。
据《财新》发布报道称，把这位证监会前官员从深圳机场被带走调查的，不是刑侦或经侦办，而是来自中央纪委的办案人员。
对于在当年刘鑫的突然离职下海，证监会内部也有不同说法。
“刘鑫从证监会离职，也非其自愿，背后有更深层次的原因。”一位接近刘鑫的知情人士向叩叩财讯透露，其很可能是因为当初一些违纪违法事件暴露后，被内部劝退。
这也就不难理解， 刘鑫从证监会离职后，以其在监管层多年积累的人脉和资源，是完全有能力去市场中的大型机构一展身手。但其却选择了低调创业，成立了一家规模颇小的私募——北京信宸投资咨询有限公司（下称”信宸投资“），平静地安于市场一隅。
这家私募是刘鑫利用自己在监管层的人脉资源，找到相熟的民营企业出资为其创办的。
工商登记信息显示，信宸投资成立于2015年3月3日，法定代表人为刘鑫。
信宸投资虽然已经成立三年，但在行业中，却低调异常，大部分业内人士皆未有所听闻，网上也很少有其资料，目前也仅有一只名为“北京信宸股权投资基金（有限合伙）”（下称“北京信宸”）的产品。
但这只基金产品却不容小觑，成立至今两年时间，便颇有建树。
该只产品除了现身港股大生农业，曾一度持有其3.3亿股外，还在2018年3月，以5784万元参与新三板企业纳晶科技的定增，获得其3.8%的股权。
而这些项目皆不是信宸股权投资最为精准的投资。
“该基金还投资了一家目前正在申报A股IPO的企业，不日就即将上会。”上述接近刘鑫的知情人士告诉叩叩财讯，这也是刘鑫成立该私募后投资的第一个项目。
这家拟IPO企业便是科瑞技术。
据叩叩财讯查阅科瑞技术招股说明书申报稿显示，北京信宸第一次现身科瑞技术的股东名录的时间点为2016年9月。斯时，科瑞科技召开2016年度第三次临时股东大会并作出决议，同意股本由11,977.59万元增至12,667.26万元，北京信宸则与天津君联等老牌投资机构一起参与其该次增资。
其中，北京信宸以 2999.86万元认购97.34万股，以0.77%的持股比例成为科瑞技术第七大股东。
不久之后的2016年11月，北京信宸又从科瑞技术原控股股东处受让科瑞技术0.51%的股权，对价为1,999.91万元。
也就是说，北京信宸在科瑞技术IPO申报前夕，以近5000万元的代价获得了科瑞技术的股份。
值得注意的是，追溯北京信宸的投资资金来源，在这家看似名不见经传的小小投资企业中，联想集团悄然现身其中。
据企查查工商资料显示，信宸投资共有3名自然人股东和1名法人股东，分别为自然人胡子和、沈海鹰、胡方略和法人股东西藏东方企慧投资有限公司（下称“东方企慧”）。
东方企慧并非是其原始创始股东，2016年2月，东方企慧以受让股权的形式入股，共获得信宸投资4%的股份，至于其以多少对价入股，尚不得而知。
穿透东方企慧股权结构得知，其为联想集团全资持有的企业，而联想集团旗下的H股上市企业联想控股即为其控股股东。
在信宸投资管理的北京信宸中，东方企慧作为LP，持有其40%的股份。
联想控股则是在2015年6月在H股刚刚上市，同年6月底，刘鑫从证监会国际部辞职。
2）科瑞技术的“硬伤”
刘鑫被中纪委带走之后，其具体涉案原由目前还不明朗。
有消息称，其已经向中纪委交待了数起违法事实，另此前与其有关联者皆感到惴惴不安。
目前尚难判断刘鑫案对于科瑞技术IPO的影响到底有多大，但从监管层对于IPO审慎的发审原则，情况应不乐观。
更何况，科瑞技术除了卷入刘鑫案外，其自身对比IPO审核红线，亦有硬伤。
资料显示，科瑞技术主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业。
尽管科瑞技术不为人熟知，但其前五大客户却都是赫赫有名的行业巨头，包含苹果、富士康、宁德时代等。
尤其是苹果集团，可以说是撑起了科瑞技术的“半壁江山”
2015、2016年，苹果始终是科瑞技术的第一大客户，销售额分别为6.79亿元、6.08亿元，占其当年营业收入的比重分别为45.59%、40.87%。
尤其是到了2017年，其对苹果的销售更是达到了10.76亿元，占2017年营业收入比重更是一举达到58.73%。
在今年6月初，监管层有针对性地在内部设定的51条IPO审核细则红线中，对于客户集中度的要求中，明确指出，“单一客户收入或毛利超过50%，则构成审核障碍。电力、电信等特殊行业除外。”
显然，如果苹果方面对企业的采购政策一旦发生转变，那么将对科瑞技术的打击则是致命的。
此外，虽然说依靠这些行业巨头大生产商“背靠大树好乘凉”，但另一方面，则是在这种不平等关系之下议价能力的缺失。
在2015年至2017年期间，科瑞技术综合毛利率分别为43.16%、42.80%和41.32%，呈下降趋势。
其在招股书申报稿中也承认，随着同行业企业数量的增多及业务规模的扩大，市场竞争将日趋激烈，行业的供求关系可能将发生变化，导致行业整体利润率水平存在下降的风险。同时，若未来因技术水平进步、人工和原材料价格上涨以及公司产品议价能力下降导致毛利率水平下滑，则将影响公司整体盈利水平。
2014年-2017年，科瑞技术的营业总收入不断攀升。其中2017年涨幅最为明显，当年实现营业总收入18.32亿元，较上年度增长23.12%，较2014年度增长31.65%，年均复合增长率为9.60%。
但在营收增加的同时，科瑞技术的净利润却没有出现明显增长。2015和2016年度净利润均出现轻微下滑。2017年度净利润为3.09亿元，基本与去年持平，这与营业收入的高歌猛进形成了鲜明对比。其2014年度净利润，就已经达到了3.88亿元。
也就是说近三年来，科瑞技术的盈利能力皆在走下坡之路。
（完）