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中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
长江电力(600900)
1H19 业绩符合预期
长江电力公布 2019 年上半年业绩： 收入 203.6 亿元，同比+6%；归母净利润 85.7 亿元，对应每股盈利 0.3897 元，同比+0.59%。二季度来看，公司归母净利润实现 56.6 亿元，同比基本持平（-0.6%），符合我们预期。
融资成本走低，二季度财务费用同比、环比继续呈回落走势。 公司二季度财务费用发生 13.1 亿元，同比、环比分别下降 10%、 2%。在整体带息债务规模保持稳定的情况下，公司作为电力行业最优质资产之一，受益融资环境趋松、借贷成本下降。我们预计公司全年财务支出将继续保持同比减少，有利于部分减轻来水波动等影响。
国投、川投二季度起正式转为权益法确认投资收益，合计单季度贡献 1.8 亿元。 截至 3 月底，公司持有国投、川投股份 6.78 亿股、4.40 亿股，成为两家公司的第二大股东，且拥有董事提名权利。二季度，长江电力共确认国投、川投相关投资收益 1.3 亿元和 0.5亿元，占到公司单季度权益法核算投资收益的 18%。若后续三家公司在联合调度方面增强合作，有望进一步提升下游机组运营实力。另外，其他投资收益贡献主力包括湖北能源、三峡资本和三峡财务，分别贡献 2.8 亿元、 1.5 亿元和 1.2 亿元。
发展趋势
降息周期和外部压力尚存下，公司“类债”属性吸引力仍然较强。我们认为公司基本面虽然受季度来水波动和电价承压影响，但是其现金流和派息支付能力仍然具备高度确定性（2019/20 现金流分红覆盖率在 2.4 倍以上）。 降息预期提振公司估值，其“类债”属性和 3.5%左右的股息率受市场青睐，同时也是外部压力下较为可靠的防御标的。
盈利预测与估值
我们维持 2019 和 2020 年盈利预测不变。当前股价对应 18.4 倍 2019 年市盈率和 17.9 倍 2020 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价 19.80 元，对应 19.6 倍 2019 年市盈率和 19.0 倍 2020 年市盈率，较当前股价有 6%的上行空间。
风险
电价风险，来水波动不及预期。