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来源：诺亚财富传播君 （微信公众号ID：NoahGroup） ；作者：夏春
大卫·斯文森为什么媲美巴菲特？
大卫·斯文森（David Swensen），在投资界是仅次于巴菲特的传奇。为什么？因为投资业绩过硬。
由大卫·斯文森担任首席投资官的耶鲁捐赠基金，在过去31年间，赚了361亿美元。耶鲁捐赠基金的市值也因此从1985年的13亿美元，增加到254亿美元（扣除捐赠支出）。在过去30年，该基金创下了年化12.9%的净回报，而同期标普500指数的年化回报约为7.4%。所以，耶鲁捐赠基金也被视为主动管理战胜被动投资的范例。
值得一提的是，麻省理工、普林斯顿、斯坦福、宾夕法尼亚、卫斯理等大学的首席投资官都是斯文森的徒弟。
他的投资到底有多牛？
2016财政年度（2015年7月-2016年6月），全美大学捐赠基金平均亏损2%，其中哈佛也亏损了2%，而耶鲁斩获了3.4%的正回报。
同期主要资产类别中，发达国家股票（-10.17%）、新兴市场的股票（-12.05%）、商品（-13.34%）、对冲基金（-2.23%）和创投基金（-1.87%）的表现不济，拖累了债券（6.04%）、美股（4.02%），房地产（7.96%）和私募股权（3.30%），拥有巨大资产规模的耶鲁基金，录得3.4%的正回报，实属不易。
他有哪些投资哲学？
在投资哲学层面，耶鲁捐赠基金有值得各类投资者学习和效仿的地方：
第一，确定目标使命。在《机构投资的创新之路》中，斯文森首先阐述了捐赠基金的使命，其核心是保障大学预算的独立性，避免被政府拨款、学费收入等来源所约束，这样才能确保耶鲁教育使命的实现。简单举例，如果大学的预算主要依赖学费支持，必然是牺牲教学科研质量去扩张；而捐赠基金的稳健回报，可以让大学不受短期的财务波动影响，有效贯彻自身的教育使命。
第二，明确投资政策。学术理论与市场判断相结合。理论框架是均值方差分析，并不复杂，但市场判断来自于专业和前瞻的研究，而非只是看各类数据，因为那只是后视镜。其二是投资目标的设定，一是高于支出要求，捐赠基金的长期增长率为6.7%（扣除通胀）；二是控制波动率，风险（标准差）为13.3%。其三，将约一半的比例组合配置到非流动性资产（私募股权、房地产、自然资源），期待优秀的基金经理创造超额收益（阿尔法）。
以上对高净值人士的借鉴是，投资要有规划，要有纪律，而不是脚踩西瓜皮，滑到哪里是哪里。尤其是结合自身的情况，合理的设定目标（收益与风险兼顾，而非仅仅是收益目标）。
第三，核心投资理念。斯文森在担任首席投资官之后，耶鲁捐赠基金的投资组合开始进行调整，从之前相对保守的被国内股票和债券主导的资产组合逐渐调整为风险更为分散的，可以在更低的风险水平下带来更高预期收益的权益类投资为主的资产组合。从耶鲁公开的资产配置比例来看，风险投资（VC）、杠杆并购、国内股票、发达国家股票、新兴市场股票等资产占比达到50%，权益投资主导的特征非常明显。
同时，耶鲁模式非常注重主动管理，主要体现在缺乏流动性的资产类别中，如风险投资、杠杆并购、房地产、自然资源等领域，耶鲁认为这些领域存在定价的低效，基金经理的主动管理价值可以得到发挥。比如，优秀的VC基金经理，可以在一个项目的早期就看到其长远投资价值。在2015年财报中，耶鲁披露了其VC投资组合中的一些GP，这些GP投资了甲骨文、Google、亚马逊、Facebook、Uber、Airbnb、京东等知名企业。
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