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民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
中国铁建(601186)
一、事件概述
中国铁建发布2019中报：2019年上半年实现营收3529.35亿元，同比增长14.23%，归母净利润92.84亿，同比增长15.93%，扣非归母净利润85.27亿，同比增长19.36%。
二、分析与判断
中报业绩稳中有升，盈利能力有所提升，现金流改善
上半年公司营收增速14.23%，与去年同期相比提升幅度7.2个百分点，归母净利润增速有所降低，但扣非归母净利润增速提升1.32个百分点，整体业绩稳中有升。分版块来看，工程承包收入3109.69亿元，同比增速16.39%，与去年同期相比提升幅度约10.61个百分点，提升较为显著，房地产板块收入98.35亿，同比略有下降。
上半年毛利率9.8%，与去年同期相比提升0.1个百分点，净利率2.92%，提升0.04个百分点，费用率相对较为稳定，与去年同期相比期间费用率略降0.11个百分点，其中财务费用控制得当，同比降低0.09个百分点。
现金流情况有所改善，经营活动产生的现金流净额为-324.72亿，与去年同期相比正向变化134.16亿，现金及现金等价物净增加额-213.92亿，正向变化72.09亿。
立足基建主业，签单增速提升，未来业绩保障性较高
19年上半年公司新签订单7186.97亿，同比增速18%，与去年同期相比提升近8个百分点，其中工程承包类新签订单6118.92亿，同比增长23.14%，同比提升近14个百分点，增速回升态势较为显著。分子行业来看，铁路/公路/其他类别（包括市政等）新签订单分别981/1165/3973亿，同比增速分别为18.58%/0.79%/33.06%，其中公路增速较去年转负为正且大幅改善，市政、城轨等基建工程快速增长。公司18-19H1新签订单2.3万亿，与18营收比值约3.15，未来业绩保障性较高，基建投资持续企稳预期下，交通基建十三五任务最后两年业绩或将加速释放。
三、投资建议
公司是基建领军企业，基建回暖下强者恒强价值凸显。预计19-21年归母净利润分别为204/226/250亿，EPS分别为1.51/1.67/1.84元，对应PE分别为6.04/5.46/4.95倍，公司一年内估值最高值/平均值/最低值分别为9.22/8.15/6.63倍，可比公司当前估值平均值8倍，公司相对估值较低，维持“推荐”评级。
四、风险提示：基建投资下滑