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2018年以来，信托业在金融政策日益趋严的形势下，开始面临一些发展困境，业务规模有所回落，行业风险有所上升。信托业的下一步发展要求信托公司进行业务转型。
作者丨方烨 王玉国 来源丨本文节选自未名宏观和中国信托业协会
一、去杠杆约束信托业发展
金融政策总体收紧。金融政策主基调是加强监管、防范系统性金融风险。第五次全国金融工作会议强调，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。工作会议决定，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。资管行业统一监管成型。国家层面要求健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。
资管新规限制信托业发展。资管新规对信托业发展的限制主要体现在五个方面：一是打破刚兑，新规规定金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念；
二是禁止资金池操作，新规规定金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算，不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务；
三是抑制通道，新规规定金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务；
四是分级限制，新规规定公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。分级私募产品中间级份额计入优先级；
五是合格投资者标准提高，此前要求300万资产与连续三年40万收入，新规要求500万但连续三年30万收入，且有两年投资经验。
信托业压规模。最新政策是银监会对信托公司实施名单制管理；提高了银信类业务的监管要求，对业务增长较快、风险较高的银行和信托公司进行窗口指导和风险提示，依法对银信类业务违规行为采取按业务实质补提资本和拨备、实施行政处罚等监管措施；要求信托公司不得接受委托方银行直接或间接提供的担保，不得与委托方银行签订抽屉协议，不得为委托方银行规避监管要求或第三方机构违法违规提供通道服务，不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股市、产能过剩等限制或禁止领域等。
二、2018年信托业发展减速
2018年信托业，从信托资产规模、营业收入及利润、信托行业的重点业务房地产信托业务三方面的的最新三季数据分析，2018全年度信托业整体下滑成定局。
（一）信托资产规模继续回落
1.存量规模。截至2018年3季度末，行业管理信托资产余额23.14万亿元，较2季度末下降了1.13万亿元，与2季度相比，规模下降幅度有所收窄。从信托资产规模的季度增速变化来看，3季度同比增速-5.19%，自2010年季度统计数据以来首次跌入负值区间；季度环比增速-4.65%，较2季度跌幅缩小0.6%，总体呈现平稳回落趋势。
2.新增规模。截至2018年3季度末，本年累计新增信托项目12036个，规模4.77万亿元，较上年同期相比降低3.86万亿元，同比下降44.73%，一定程度上反映了当前信托业发展面临的挑战。从新增信托资产的来源结构看，本年累计集合资金信托新增规模1.56万亿元，占比32.73%，较2季度上升1.50个百分点；单一资金信托新增规模1.62万亿元，占比34.02%，较2季度下降1.28个百分点；财产信托新增规模1.59万亿元，占比33.25%，较2季度略降0.12个百分点。
3.未来一年信托到期情况。3季度末发布的数据显示，未来一年的信托到期规模为5.48万亿元，比2季度末的预计数据下降了925亿元，连续三个季度出现下降，短期信托到期压力有所缓解。但从集合信托预计到期规模数据看，3季度末的预计规模为2.46万亿元，较2季度末数据略有上升，且最近四季度连续保持相对高位水平，到期兑付压力仍需重视。
（二）经营业绩调整下降
截至2018年3季度末，全行业实现营业收入747.66亿元，较上年同期相比略降1.15%，总体保持平稳；行业实现利润总额494.43亿元，较上年同期相比下降10.72%。从当季度数据看，3季度行业新增营业收入234.33亿元，较上季度环比减少13.2%，较上年同期相比减少9.35%；季度新增利润总额134.38亿元，较上季度环比减少30.15%，较上年同期相比减少28.88%，降幅较2季度有较明显扩大，经营业绩指标持续调整压力较大。
（三）房地产信托增速放缓
从3季度末行业数据来看，投向房地产业的资金信托规模为2.62万亿元，较上季度末的2.51万亿元略增4.37%，与2017年3季度末的2.07万亿元增长了26.57%；投向房地产的信托余额在资金信托中占比13.42%，较2季度末的占比上升1.1个百分点。从新增数据来看，3季度末当年新增投向房地业的信托规模0.64万亿元，与上年同期相比减少0.19万亿元，在新增信托资产规模中的比例20.26%，较上年同期上升7.04%。在当前经济下行、房地产调控持续的压力下，房地产信托仍将是重要的信托投资配置领域之一。
三、信托业转型方向探讨
信托三大主流转型方向及其问题。信托未来的主流转型方向有三个：一是实业投行，信托公司具有横跨“货币、资本、实业”三大领域的独特优势，除推荐上市业务外，可以开展几乎所有的投资银行业务，因而最具有成为“实业投行”的潜质；
二是财富管理，以家族信托为核心的财富管理业务是信托的本源业务。该业务通过对超高净值客户的财富保值增值、财富传承、资产隔离与分配、教育基金及慈善基金设立和管理等各项家族事务，提供专业专属的服务，不仅可以为公司带来长期稳定的报酬收入，而且由于这些客户本身就是某些领域成功的企业家，可以逐步把这些客户引导成为产业投资人，联动发展其他业务，实现风险上共担、利润上共享；
三是资产管理，资产管理业务主要是接受客户的委托，跨市场、跨区域、多品种对客户的资产进行组合配置和管理，公司作为管理人一般以“固定管理费率加超额业绩分成”的方式收取报酬。资产管理所体现的是信托的策略配置能力，即如何根据资金的需求对接相应的产品类型。
目前信托这三大主流转型方向均面临一系列的问题：一是实业投资方向上，缺乏专业人员、缺乏渠道、抗风险能力不足、募资较为困难和债转股存在道德风险等；二是财富管理方向上，前期建设不足、缺乏管理经验、资产配置能力不足和独立倾向较强；三是资产管理方向上，证券化业务利润过薄，在主动管理标准品方面，也面临缺乏专业人员、抗风险能力不足和募资较为困难等问题。
信托传统业务的突破方向。信托贷款业务是信托公司最传统的业务，信托以前也被称作“二银行”。信托营收的传统三大增长点是平台、通道、房地产。未来在传统业务上，信托主要有三个突破方向，分别是在政信合作方面的PPP，房地产方面的长租房和城市更新，以及在传统信贷方面的供应链金融。
信托公司PPP业务的发展前景看好。PPP项目顺利开展的一个重要条件是互信，而信托公司在增强互信方面有天然优势。一方面通过主动管理，信托公司可以为社会资本提供相关投融资结构安排；另一方面通过集合投资方式，可以有效分散风险，因此今后信托公司参与PPP项目前景被看好。
长租房方向采取“财产权信托+资金信托”的双信托“存房”模式，支持房主一次性获取资金。业务初期，资金来源于资金信托投资者，并通过后端出租租金收入分配实现部分投资收益。当出租率稳定达到资产证券化标准后，以该稳定现金流为基础资产，进行资产证券化退出，分配资金信托投资者剩余投资本金及投资收益。
城市更新方向，更新是城市成长的必然阶段。任何一个城市的发展，通常都会经历四个阶段：膨胀-应急-调整结构-控制发展方向。发达国家的城市发展历史，已经证实了城市更新出现的必然性。中国的一线城市已经提前进入了第三、四阶段。杭州、成都、武汉等核心二线城市预计最迟5年后进入这一阶段。城市更新业务的前提是对房租及房产的升值预期。仅靠当前房租无法覆盖成本。未来业务主要在一线城市，最多不突破强二线。现在业务较多的是深圳，主要为城中村改造，但上海更有潜力。
供应链金融的客户融资往往是出于资金周转的需要，因此融资的特点具有周期短、频率高的特点，这与信托公司传统的企业融资业务有很大的不同，对资金募集有较高要求。同时，由于与银行存在同质化竞争，因此对于大多数信托公司来说，不太具备开展的条件。
三项潜力增长业务。信托公司未来有还有三项潜力增长业务，分别是慈善信托、消费信托和国际业务。
慈善信托业务方面，截至2018年8月底，全国成功备案成立慈善信托97单，慈善信托规模已达到10.35亿元。慈善信托业务的主要价值在于解决慈善捐款规范管理的问题，信托公司作为第三方，能够对资金进行更加规范的管理，防止慈善资金在运用过程中出现违规或违法行为，增强捐款人的信心。
消费信托业务方面，属单一事务管理信托，可不受集合信托中单一委托人100万金额的限制，可不受集合信托计划管理办法中销售渠道的制约。这一业务是信托公司根据业务需求创造出来的，对于信托来说有一定的好处，但是现在发展比较慢，规模尚不足，对于信托公司而言，目前主要是用消费信托来增强自己的财富客户的黏性，不过未来前景看好。
国际业务方面，主要是跟随国家大战略，以国家“一带一路”战略、资本强国战略为契机，培育全球金融服务能力，积极参与构建人类命运共同体，提供全球资产配置的金融解决方案。信托在这方面主要是集中于基建，服务于国内企业的国际业务。这一业务受到QDII额度的限制，但具有较大的潜力，信托公司都在积极申请各种海外牌照，开拓这一业务。