中联重科—中联重科点评报告：优势板块强劲增长，盈利能力显著增强-中联重科股票

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浙商证券发布投资研究报告，评级: 买入。

中联重科(000157)

起重机和混凝土机械仍保持较快增长

业绩超预期一方面源于起重机械销量及毛利率超预期，起重机械实现营收114亿元，YoY94.75%，超出我们预期5pct，毛利率达32.17%，同比提升3.83pct，超出我们预期3pct。塔机供不应求，稳居行业第一，汽车起重机市占率同比提升6.8pct；另一方面源于混凝土机械销量超预期，混凝土机械实现收入74.9亿元，YoY31.15%，长臂架稳健行业第一，泵车由于18年主机厂二手机已处理完毕，我们预计今年上半年行业新机销量增速70%以上，搅拌车由于广州地区严打限超，上半年行业销量保持高增长。

公司盈利能力显著增强，现金流持续向好

公司净利润率为11.55%，同比提升6.19pct，主要源于费用增速小于收入增速，其中管理费用增长0.43%，销售百分比同比下降1.95pct，财务费用同比下降1.95%，销售百分比同比下降1.5pct。公司现金流持续改善，报告期内经营现金流净额达35.75亿元，同比增长124.19%。

盈利预测及估值

基建逆周期调节信号明显以及房地产投资稳健增长情况下，我们看好工程机械下游全年需求，起重机和混凝土机械下半年需求预期依然向好，公司全年增长韧性十足，预计19-21年归母净利润分别为40亿、51亿、60亿，对应EPS为0.52、0.66、0.78元/股，PE为10、8、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游钢板价格涨幅远超预期、宏观环境恶化导致行业竞争激烈，主机厂信用销售激进带来坏账风险。