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昨天（1月25日），美元指数跌穿90大关，触及逾三年低点，随着全球主要央行迈向削减刺激措施之路，对美元收益率优势将开始减弱的疑虑令美元承压。而美国财长努钦在达沃斯峰会上有关“力挺弱势美元”的讲话，更是给了美元沉痛的一击。美国财长公开为弱势美元点赞，这还是头一遭。

在特朗普开启他的达沃斯之行之前，美国商务部长罗斯和财政部长努钦先行到达，并且他们的言论引发了不小的风波。

努钦与传统上美国支持强势美元的政策挥别，他转而赞同美元下跌对美国经济有好处。

▲美国财政部长努钦

努钦周三在瑞士达沃斯参加世界经济论坛时告诉记者：

美元下跌通过贸易为美国经济带来提振，结束了美国政府一贯倡导强势美元的做法。美元走弱对我们有利，因为这与贸易和机遇有关。

努钦的讲话随即在外汇市场上引发了巨大的波动，美元遭遇投机性抛售，“自由落体式”下坠，创下自2017年3月以来最大单日跌幅，并将2018年的跌幅扩大到3.2%，为自1987年以来最糟糕的开局。从技术上看美元指数，跌破了90.0整数关口，再无支撑。

▲2017年美元指数表现是1987年以来最差的一年

随后商务部长罗斯随后的一番讲话令美元跌势“雪上加霜”。罗斯表示，更多的措施正在酝酿中。对于这些暗示引发了人们对于贸易战的担忧。

▲美国商务部部长罗斯

罗斯在瑞士达沃斯被记者问到关于特朗普总统课征太阳能板和洗衣机关税的决定时，他说还会祭出更多的关税措施。引发许多贸易措施的是我们的贸易伙伴有不当行为。就美国祭出的这些行动而言，贸易议程会非常多。

不过后来，罗斯试图淡化努钦关于弱势美元的言论，但鉴于特朗普政府在国际合作和贸易政策方面的总体政策，说服市场相信这是一个被误解的说辞将会困难得多。

不管白宫是否精心设计了美元跌至三年来最低点的走势，美国政府显然在为那些押注美元将继续贬值的人提供弹药。

美联储的困惑：

自2015年12月美联储开启近十年来首次加息以来，美联储已加息5次，然而美国的金融状况却越来越宽松。

2017年5月，高盛是第一家敢于质问美联储是否失去对市场控制的投行。当时高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，“尽管加息两次，美国的金融状况近几个月持续宽松。我们的金融状况指数目前比2016年11月均值低近50个基点，接近此前两年最宽松的水平。”几个月后，美联储第三次加息，高盛再次表示，金融状况进一步宽松。

国际清算银行在近期的季度报告中，对股市情况发出第N次警告，并提醒市场参与者上次金融状况在美联储加息后没有收紧反而放松之后发生了什么。国际清算银行首席经济学家Claudio Borio表示，“这是一个悖论。尽管美联储继续加息，整体金融状况反而更宽松。比如，这一状况的一个标准指标指向总体宽松。实际上，这一指标已触及24年低位。”

高盛金融状况指数显示目前处于最“宽松”的水平，尽管美联储已加息5次，并开始正常化资产负债表。

就连纽约联储主席杜德利也很困惑。他表示，“如今的金融状况比我们开始退出货币宽松政策时还要宽松”，意味着鲍威尔带领下的美联储意外加息的可能性很高。

然而，好消息是，随着金融状况处于2000年以来最“宽松”的水平，股票也从未如此之贵。

美联储最害怕的一幕正在逼近……

据外媒消息，美债收益率趋平，指的是长期美债收益率和短期美债收益率接近相等，利差接近0或等于0，图形呈水平状。更异常的情况是长期美债收益率低于短期，从而形成倒挂、反向的收益率曲线。

报道称，为什么会出现这种情况呢？市场对长期美债的购买热情升温，压低长期美债利率，这间接表明了投资者对未来的经济增长前景感到担忧，或预测未来利率会下降。

蒙特利尔银行上周对11位分析师进行调查，有6位分析师认为2年/10年期美债收益率曲线将在未来1年内出现倒挂；有4位分析师预计这一情况可能在今年发生。

蒙特利尔银行指出，美债收益率曲线逐渐成为美联储加息道路上的“拦路虎”。若美联储今年进一步加息，可能会导致美债收益率曲线变得更加平坦，甚至是发生倒挂。

　　该投行最新发布的展望报告显示，10年期美债收益率恐将在今年第三季度触跌向2.1%，这意味着美债收益率曲线倒挂的风险陡增。

　　蒙特利尔银行表示：“收益率曲线倒挂的风险将最早出现于今年3月，或者是6月。”

最害怕的一幕：美债收益率曲线趋平已经成为美联储政策正常化道路上的一大阻碍，主要是因为美债收益率曲线倒挂预示着经济衰退可能尾随而至。

从历史情况来看，若美债收益率曲线发生倒挂，经济衰退往往在1年至1年半内爆发。

1957年至2008年，美国出现了8次经济衰退。只有1958年和1969年这2次经济衰退前，美债收益率曲线没有出现倒挂现象。另外6次经济衰退都伴随着收益率曲线倒挂。

近8年来首次干预汇市！美财政部唱空美元引达沃斯热议

周三，在努钦表示“美元走软有利于”美国贸易之后，美元创出了去年3月份以来的最大跌幅。但是历史表明，口头干预货币的影响有限，甚至适得其反，前财长约翰·斯诺和保罗·奥尼尔对此有所体会。虽然努钦此番评论可能为进一步下滑做了铺垫，但它并不是美元疲软的关键。

在努钦做出上述言论的达沃斯世界经济论坛上，大家的反应各异。瑞银财富管理全球首席投资官Mark Haefele说，美国人表达了支持，而来自世界其他地方的人则不满。两面“这里的许多人来自美国，美国企业非常看好政府所采取的一系列措施，认为将加强美国经济。

道富环球市场(State Street Global Markets)和瑞银财富管理认为，美元下跌至三年低点更重要的推动因素是市场对货币政策和海外经济增长的看法发生改变。

美元跌势越发剧烈

此番讲话“恰逢美元走软，”道富环球市场驻波士顿北美宏观策略业务主管Lee Ferridge说。“口头干预这件事：每做一次，影响递减。”Ferridge并不认为努钦的言论是政策改变的信号，原因之一是这些言论与以前的声明相呼应。他预计今年美元将从现在的1.24美元兑1欧元贬至1.30美元，美元兑日元从109.17日元降至105日元。

美元贬值对特朗普来说可能是个好消息。他去年表示，美元强劲正在“扼杀”美国制造商的竞争力。股市投资者周三对这一保护主义言论也并不那么热衷。这一论调搅动了市场，标普500指数当日收低。

努钦对于弱势美元的矛盾态度也可能演变成慎重许愿的例子。如果美元持续有节制地贬值，那么温和的通胀效可能会提高进口成本，并助美联储一臂之力，刺激通胀率升向2%的目标。然而，如果美元无序下跌，通胀压力加剧可能会迫使央行以快于初衷的步伐加息。一旦长期债券收益率也出现上升，它可能会拖慢经济，使得日益膨胀的预算赤字的融资成本变得更高。

美元走软将有助于美国出口。然而，美元走软也让美国资产(包括美国国债)变得不那么有吸引力，并推高了企业和普通美国人购买商品的成本。

Standish Mellon Asset Management Co.的全球和多行业策略业务董事总经理Brendan Murphy表示，即使没有努钦的评论，卖出美元也有很多理由。该公司管理的资产规模为1,520亿美元。Murphy说，美元被高估，他认为随着其他央行赶上美联储加息的步伐，美元将承受压力。他还表示，美国减税措施可能会扩大联邦赤字，进而拖累美元。“他们想要更弱的美元并不一定令人惊讶，”Murphy说。“火已经点着了，这只不过是给火添柴而已。”

大势所趋下的“美国优先”，前景几何？路漫漫！

美国石英财经网站日前则报道称，随着特朗普奉行“美国优先”政策，把美国推出国际舞台的聚光灯下，越来越多的人认为中国会填补这个空缺，世界金融界的看法也不例外。报道援引加利福尼亚大学伯克利分校经济学教授、全球货币体系专家巴里·艾肯格林的推测称，美元最终会丧失统治性地位，国际市场上会出现多种货币以比较平等的地位共存的现象。他说，将来美元将不得不跟别的货币共享统治地位，特别是人民币和欧元。

美元是全球领先的储备货币，但并非唯一的储备货币。欧元、英镑、日元和人民币都是储备货币。

鉴于美元兑主要交易对手汇率在2017年中的疲弱表现，新的一年里市场上有关多样化储备货币的声音有所加大。

而在稍早的上周，有媒体报道中国减持美国国债方面，外汇局称11月份中国少量减持美国国债的数据信息里，不仅包括中国外汇储备的投资，还包括其他投资主体。

上周美银美林策略师Claudio Piron在表示，外国央行增加人民币的外汇储备以及出口商卖出美元的行为回归，这将对亚洲货币产生影响，将有利于提振人民币汇价。

注：在欧洲多国中德国央行发言人上周曾表示，把人民币纳入外汇储备；此外法国央行已经在使用人民币来进行外汇储备的多元化。另有一批欧洲国家央行披露了在外汇储备中持有人民币资产的计划，凸显出人民币已跻身世界主要储备货币之列。西班牙央行称，正在考虑投资人民币；比利时央行称，已经购买了价值2亿欧元（2.445亿美元）的人民币；斯洛伐克央行也表示，已购买了人民币。

迹象表明当前世界各国对美元目前的货币政策的不满，各国在努力寻求其它可替代货币来稳定本国的经济局势，促进经贸发展。美元再也不是全球投资者眼中唯一的”香饽饽“了！随着投资者放眼美国以外的地区，以抓住全球经济增长的势头，资产配置已经从美国转移到增长更快的地区。我们看见资金流向其他地区，导致美元进一步被削弱。这并不是说货币政策不重要，但更重要的是地区之间的相对发展强弱以及投资者的资产配置。

近几周美元持续承压，已失守重要的心理关口90大关至近三年低位，因市场认为美联储不再是唯一可能收紧政策的央行，其他地区、尤其是欧洲经济增长提速。而在而美国财长努钦在达沃斯峰会上发表了有关“力挺弱势美元”的讲话后，加速了美元的跌势。目前投资者的注意力将集中在欧洲央行即将于本日（1月25日）晚间公布的货币政策会议上，尤其需留意德拉基讲话内容，若其再度发表鸽派言论，那么欧元或将面临回调的风险，美元则可能借力反弹。

（风险提示：投资有风险，选择需谨慎。以上文章内容不构成任何投资建议。）

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