来源｜价值线

编辑｜小精、丹丹

2019年5月5日

亲爱的A股投资者：

4月A股上涨的动力戛然而止，随着北上资金不断流出，A股持续调整。很多投资者这两个月赚的钱，都亏回去了。

从历史的角度来看，五月往往会形成阶段性的底部或顶部。也就是五月份容易成为一年之中的分水岭。投资者盼望的“红五月”会到来吗？

基本面上，国家统计局公布的数据显示，2019年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.4个百分点；中国非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.5个百分点，有券商对此提示了风险。同时海通证券荀玉根认为，由于基本面暂时没接力上，牛市第一阶段上涨后市场往往会回调休整。本轮下跌尚不足1个月，最大跌幅也只有6%，调整的时空还不够。

但5月中美经贸高级别磋商进展、5月中旬MSCI调整中国大盘A股纳入因子权重等事件，让外界对于5月“反抽”行情值得期待。中信证券认为：买点可能在5月中旬出现。

价值线特意选取了各界观点，供投资者参考。

《鸡毛信》正文附后

价值线编辑部

A、这个假期，发生了这些事

1、央行：现阶段无意放松或收紧货币政策

近日，中国人民银行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会上表示，现阶段的货币政策取向是稳健，操作目标是松紧适度。央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图。

刘国强在会上表示，央行开展逆回购或者中期借贷便利操作，这并不意味着货币政策大的方向转向宽松，而仅仅是对短期流动性进行调节，反之亦然。

对于如何判断“松紧适度”的货币政策，刘国强建议可以直接去看流动性。最简单的指标就是看银行间的回购利率等。利率是资金价格，资金价格能够反映资金的供求状况。

解读：继4月24日央行开展定向中期借贷便利（TMLF）操作2674亿元后，连续六个工作日暂未开启公开市场操作。业内人士称，预计5月资金面料将维持稳健适度的状态，不会突然收紧，但也不会比前期更加宽松。从银行间资金市场的情况来看，节后第一个工作日，短期资金价格多有走低趋势，具有标志意义的DR007加权利率为2.41%左右，其它期限的质押式回购利率也都有不同程度下调。Shibor方面，包括隔夜、7天、14天、1个月在内的短期shibor利率都有所回落。其中隔夜shibor报1.7900％，比4月30日下调29.60BP，再次回到“1”时代。

中国人民银行货币政策司司长孙国峰介绍，当前国内外经济金融形势依然错综复杂，不确定性因素还比较多。在这种情况下稳健的货币政策要根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，满足经济运行在合理区间的需要。

2、第十轮中美经贸高级别磋商在京举行

4月30日至5月1日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行第十轮中美经贸高级别磋商。双方按照既定安排，将于下周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商。

解读：外交部发言人耿爽称，双方的磋商已经取得了实质进展。中金公司表示，已经进行多轮的中美贸易磋商可能会在五月份进入尾声，预计如果中美达成协议，可能也将是中国对外开放进入新阶段的标志性事件。不过判越接近尾声，难度越是呈现几何级数的上升，影响磋商结果的变数也有可能陡然增加许多。

3、银保监会主席郭树清：近期拟推出12条对外开放新措施

近期拟推出12条对外开放新措施，取消单家中资银行和单家外资银行对中资商业银行的持股比例上限，取消境外金融机构投资入股信托公司的10亿美元总资产要求，允许境外金融机构入股在华外资保险公司。

解读：中国人大重阳金融研究院副院长董希淼表示，郭主席提出的12条新措施，是对前期金融业对外开放大方向、大政策的细化和落实，这些具体新措施，有助于金融业对外开放，更加具体地落到实处。

4、2019年度巴菲特股东大会

北京时间5月4日晚间，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会于美国中部小镇奥马哈市举行，股神巴菲特在六个小时的问答环节发表了不少对于科技、投资、人性、政治等独到见解。

解读：2019年巴菲特股东大会对于投资者来说，无疑是一场精神上的饕餮盛宴。前海开源基金执行总经理杨德龙对此次大会总结5大亮点：巴菲特投资科技股是与时俱进；当前投资环境更具竞争性，反对加杠杆；继续看好中国经济和未来发展前景；巴菲特接班人可能是伯克希尔两位副董事长之一；1120亿美元的现金如何进行投资，不排除未来继续进行回购股票的可能性。

5、美联储按兵不动，符合市场预期

北京时间周四凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合市场预期，将超额准备金利率（IOER）从2.4%降至2.35%。决议声明重申，对未来的利率路径调整保持耐心，将对经济的描述调整为“经济活动增速保持稳健”。

解读：特朗普本人及白宫首席经济顾问库德洛等人多次公开指责此前的加息动作，甚至呼吁美联储降息，重启宽松政策。鲍威尔及他的同事则一再表示，会忽略这些压力，根据对美国长期经济前景有利的情况来调整政策。中金海外策略发布最新观点认为，美联储主席鲍威尔在发言中表示没有看到很强的加息或降息的必要，这一方面表明美联储不会在短期内再度转向政策收紧，这完全在市场预期之内，因此没有带来任何边际新增变化；另一方面也排除了短期内进一步宽松的可能性，这在一定程度上也是符合预期的，但没有比市场想要的更为“鸽派”。

6、美国4月份失业率降至3.6%，创49年多来新低

美国4月非农就业人口新增26.3万人，预期19万人，前值19.6万人。美国4月ADP新增就业人数27.5万，增幅创2018年7月以来最大，预期18万，前值12.9万。美国4月失业率3.6%，创49年来新低。

解读：在美国喜提靓丽非农就业数据后，美股重回强势。4月，美国就业市场生机一片，不仅就业人口实现了两连升，失业率也降至半个世纪新低。受此鼓舞，5月3日美股三大指数全部收涨。分析人士认为，短期对A股市场有一定的提振。

7、国务院国资委将出台2019版授权放权清单

国务院国资委副主任翁杰明日前说，贯彻落实《改革国有资本授权经营体制方案》是国资委今年的关键任务。他表示，为推进方案落地，切实增强企业获得感，国资委将制定印发2019年版的授权放权清单。

解读：目前国务院国资委履行出资人职责的中央企业共97家，其中48家上榜2018年世界500强企业，其监管方式的变化备受海内外关注。国资委副主任翁杰明指出，国有资本授权经营体制的改革，将有利于提升企业生机与活力，推进企业进行自我约束，规范运行。

B、下周，这些事件值得关注

1、下周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商

中美双方按照既定安排，将于下周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商。

2、4月外汇储备、CPI等重要数据公布

下周，4月外汇储备、4月CPI年率、4月PPI月率、4月社融等重要宏观数据即将公布。

3、5月解禁数量全年最小

据Wind数据显示，5月沪深两市限售股上市数量仅有133.66亿股，为2019年全年最小解禁月，以4月30日收盘价计算，市值约2190.4亿元，为全年解禁第三低。

具体分周数据来看，下周解禁压力最大，数量46.62亿股，市值约982.37亿元；其余三周解禁数量均在30亿股左右，市值在三、五百亿之间。

4、下周将有5只新股发行

即5月6日发行的中简科技，5月7日发行的帝尔激光，5月10日发行的泉峰汽车、三角防务、鸿合科技。这5只新股累计发行数量约1.90亿股，预计募集资金共计37.77亿元。

C、4月PMI指数回落，但券商却认为5月值得期待

这两个月赚的钱，都亏回去了？在这个令投资者悲伤的4月，北上资金不断流出，A股持续调整。

据财联社统计，在刚过去的4月，A股市值先涨3万亿，又跌去4万亿。经历了一季度的暴涨，A股总市值在3月底达到56.16万亿元，而后经过冲高在4月19日达到59.27万亿的高位，市值增加了3.11万亿元；而后开启下跌回落，连续走出6连阴。4月份A股总市值跌去8800亿元。

从个股跌幅来看，个股跌幅的中位数为5.62%，平均跌幅为3.86%，3600只股票中，上涨的为945只，占比不到1/3，而下跌的股票超过2/3，995只股票跌幅超10%。28个申万一级行业中，有20个下跌，仅8个上涨。食品饮料、农林牧渔、家用电器涨幅居前，分别上涨6.35%、5.82%、5.27%；传媒、计算机、国防军工跌幅居前，都超过7%。

从历史的角度来看，五月往往会形成阶段性的底部或顶部。也就是五月份容易成为一年之中的分水岭。统计上证指数发现，历史上月最大涨幅出现在五月。1992年5月份涨幅达177.23%！而月最大跌幅也出现在五月，1993年5月跌幅31.15%！

五月份机遇与风险同在，投资者盼望的“红五月”会到来吗？

入摩以来最大规模！

北上资金单月流出180亿，

外资“反抽”会带来机会吗？

继4月29日北上资金杀回马枪抢筹白马股，净流入逾50亿元后，4月30日，北上资金再度呈现流出态势，净流出6457万元。至此，4月北上资金累计净卖出金额近180亿元，创A股“入摩”以来月度最大规模，也成为互联互通开通以来单月第二大净卖出。

（来源：21世纪经济报道）

针对外资大举流出，部分券商表示，外资企稳流入或是大概率事件，投资者或许能抓住“反抽”的机会。

招商证券的最新策略研报指出：从4月的总体情况来看，外资在其中两周都创下了超百亿的净流出规模，进入5月后外资流出的情况会逐渐改善。

近期香港相关部门对北上资金监管的加强一定程度上影响了近期外资的走向。但考虑到MSCI将于5月最后一个交易日收盘后实施提高A股纳入比例第一步，并且富时罗素指数也将于6月纳入A股，5月将迎来外资布局时点。并且在经历了3月的缩量、4月的波动和净流出后，市场调整后5月外资企稳流入的概率高。

值得关注的是，在刚刚结束的“股神”巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司第54届股东周年大会上，被问及关于有没有计划在中国置产或投资公司的提问，巴菲特回应称，我们已经开始在中国投资了，这是一个非常大的市场，我们喜欢大的市场。伯克希尔已经在中国做了很多，但是没有做足够，未来15年内也许会做一些大的部署。巴菲特选股有很多标准，但有明确量化标准的，他只说过一句话，就是连续10年每年的净资产收益率（ROE）大于20%。Wind数据显示，在2009年至2019年10年时间内，净资产收益率ROE（扣除/摊薄）连续超过20%的上市公司，A股仅有5家上市公司，分别是贵州茅台、海天味业、格力电器、洋河股份、承德露露。

4月PMI数据出炉，

券商提示风险

国家统计局公布的数据显示，2019年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间。2019年4月份，中国非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.5个百分点，但仍位于较高扩张区间，表明非制造业总体保持较快增长态势。

针对PMI指数的回落，华龙证券认为：经济面临不确定性，五月防御布局为主。上海证券进一步指出：从市场表现看，决定指数的板块涨幅靠后，意味着市场回调不会深，最可能是指数小波动，个股大调整。

银河证券则认为：三大需求未来都有向下趋势，投资可能更为稳定。出口仍然有不确定性，去年基数也较高。消费实际在负增长，汽车消费仍然疲软，消费可能小幅下滑。投资上半年的增速可能仍能保持稳定，下半年稍有压力。基建投资大幅上涨的概率已经不大，全年可能维持6%-7%左右的增长。房地产的拉动可能今年仍然可期。制造业投资已经在回落中，3季度制造业可能止跌保持平稳。

海通证券荀玉根认为：由于基本面暂时没接力上，牛市第一阶段上涨后市场往往会回调休整。以05年下半年、08年四季度、12-13年为例，牛市第一阶段上涨后指数回调的幅度往往在10%-14%，回调时间在1-2个月。

这次从19/04/08的上证综指3288点回撤至今，下跌尚不足1个月，最大跌幅也只有6%，调整的时空还不够。参考过去历史，市场调整结束进入牛市第二阶段全面爆发期需要等待基本面数据好转，即领先指标出现跳升，同步指标反转回升，如06/01市场进入牛市第二阶段时，金融机构各项贷款余额同比增速从15/12的12.98%跳升到16/01的13.8%，同步指标工业增加值累计同比从06/01的12.6%反转上升至2月的16.2%，全部A股归母净利润同比增速也在06Q1见底。

5月行情取决于这些因素

买点或在中旬出现

但券商研报也指出：在此之前，市场调整的形态受到一些阶段性政策事件的影响，历史上调整过程中也会反抽，5月仍然值得期待。

荀玉根称：值得注意的催化因素如5月中美经贸高级别磋商进展、5月中旬MSCI调整中国大盘A股纳入因子权重等。

而中金公司也在最新研报中称：综合考虑估值、盈利前景等因素，当前位置不宜悲观，重点把握结构性机会，港股可能会相对跑赢A股。

中金公司认为：盈利预期可能开始企稳甚至回升。五一小长假期间的旅游数据表现亮眼（同比16% vs 去年同期10%左右），这可能一定程度上代表消费需求的复苏。减税降费的效果可能会更加明显地体现，未来不排除盈利预期上修的可能性；中美贸易磋商最后冲刺，中国可能迈入更高水平开放阶段。如果中美达成协议，可能也将是中国对外开放进入新阶段的标志性事件。开放促进效率提升、开放促进改革、机制完善，这对中国中长期都是有利的进展。MSCI提高A股纳入比例首批从5%提高到10%将在5月底生效。5%的纳入比例的提升，可能带来的增量资金约为200亿美元左右。同时，科创板的准备在5月份可能也进入冲刺阶段。我们认为经历此前的调整，市场短期压力得到一定的释放、整体估值不高，A股未来展望不宜过度悲观。

中信证券表示：今年货币政策相机抉择的主要考量是经济增长，其最重要的中间目标是信用投放；松紧适度原则下，市场需要进一步通过基本面的锚去判断货币松紧程度。5月中旬左右披露的4月宏观数据预计会明显转弱，将重新点燃货币等政策的宽松预期。除了MSCI、中美谈判等预期外，5月底公布的工业企业利润将明确今年增值税调整的大概影响，预计大部分行业的利润改善弹性在2~4%之间。综上，预计5月中旬国内宏观数据公布前后，就是布局A股今年第二轮上涨的最佳战略配置时点。

中金公司建议：结构性机会可能依然积极，重点把握消费升级与产业升级大趋势（食品饮料、家电、医药龙头、先进制造、汽车及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。港股年初至今大幅落后A股，目前相对估值偏低，在市场更加注重盈利的阶段，港股整体可能会跑赢A股，结构上看好新经济、反应消费升级与产业升级趋势的龙头标的。

招商证券指出：参考2009年和2013年的经验，在经历流动性改善和经济预期回升后，5G技术周期的开启可能驱动科技板块的相对占优。另外，2019年可能是居民资金从房地产转向股票投资的元年，基金发行回暖以及融资余额持续增加都表明居民资金又一次开始加速进场。建议重点关注各领域科技龙头的结构性机会。

一周全球市场概览

1、美股

本周美国三大股指涨跌不一：道指跌0.14%，纳指涨0.22%，标普500涨0.20%。

周五，美股终结两连跌，三大股指全线收涨：道指涨0.75%，报26504.95点；标普500涨0.96%，报2945.64点；纳指涨1.58%，报8164.00点。

周四，受美联储降息政策不及预期影响，美股市场一度扰动不小，其中以微软等为首的大型科技公司多数下跌。而周五美股高开高走主要是受到当地时间5月3日公布的4月非农数据超预期提振。

周五，以FAANG(即社交网络巨头Facebook、苹果、在线零售巨头亚马逊、流媒体视频服务巨头奈飞、谷歌母公司Alphabet)为首的科技股纷纷大涨。其中亚马逊大涨3.24%, 此前，巴菲特曾表示，旗下投资经理购入亚马逊股票。

2、港股

恒指本周涨1.61%，重返30000点大关。

周五早盘，恒指低开，一度跌0.89%，此后跌幅收窄，多次冲击翻红。午后在汇丰和消费股带动下，港股恒指走高。截至收盘，恒指涨0.46%，报30081.55点；国企指数涨0.16%，报11575.05点；红筹指数涨0.01%，报4620点。

其中，周五半导体股大放异彩。国微技术大涨9.79%，中芯国际、脑洞科技、华虹半导体、骏码科技分别涨7.17%、6.67%、5.77%、5.26%。

AH溢价率最小前10名

AH溢价率最大前10名

3、人民币

截至最新收盘，离岸人民币（香港）（USDCNH）本周涨0.17%，报6.7505美元/人民币。

4、黄金

截至最新收盘，COMEX黄金1906期货本周跌0.67%，报1280.20美元/盎司。

5、原油

截至最新收盘，ICE布伦特原油1907期货本周跌1.19%，报70.78美元/桶。