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“你的能量，超乎你想象”、“年轻就要醒着拼”、“提神抗疲劳，激发正能量”这三个广告语想必很多人都耳熟能详吧，它们分别是红牛、东鹏特饮、乐虎的广告宣传语。
“功能饮料”是它们共同的标签。其中红牛在进入中国市场后可谓一路高歌猛进，至今仍稳居国内功能饮料销量首位。
现在205ml红牛大概是6块钱，依稀记得零几年的时候，红牛也是6块钱，那会觉得红牛可贵了，空罐子卖给收破烂的能有五毛还是一块钱了，简直不可思议。
如此赚钱的生意必然会吸引大波的竞争者，至今已经有超过20种的功能饮料出现在市场上了。像东鹏特饮、乐虎、健力宝等等，就连安利这样的直销企业也带着XS插上一脚。
大部分功能饮料都离不开一种原材料——牛磺酸，牛磺酸是我们体内不可缺少的的氨基酸。牛磺酸的主要功能是营养内脏和精神系统，另外，牛磺酸还有助于大脑发育和视力保护。
而今天的主角就是占据全球牛磺酸市场半壁江山的永安药业（002365）。
从小工厂到隐形冠军
牛磺酸于1827年首先从牛胆液中分离出来，早期生产牛磺酸多数从动物脏器中提取分离而成。
1950年以后，世界各国相继开始进行人工合成牛磺酸的研究和开发，因其相对于从天然资源中提取，具有产量大、操作方便、成本低等优点，已成为生产牛磺酸的首选方法。
1981年中科院长春应用化学研究所与长春春城制药厂合作率先开发成功国产牛磺酸并投入工业生产。
2001年，潜江永安药业有限公司由黄冈永安、陈勇、马学芳、张敬兵和熊海清五名股东共同出资组建。凭借一套环氧乙烷法生产牛磺酸的工艺，赚到了第一桶金。
2006年，永安有限整体变更为股份有限公司，注册资本为5,000万元。同年，永安药业成功开发出球形颗粒牛磺酸新品种，有效地改善了以往产品存在的受潮易结块、不利长途运输和长期贮存的缺陷，在进一步满足客户需要的同时形成了新的利润增长点。
2010年，永安成功登录深交所（股票代码为002365），永安资本实力及管理水平迈上了一个新台阶。同年，永安以募投资金启动了4万吨/年乙醇法环氧乙烷项目和永安康健健康产品项目的建设，实现了公司上下游产业的完美对接。
2013年，永安完成乙烯法生产环氧乙烷的技术改造，生产装置于2013年5月开车成功，各项消耗指标均达到设计要求，实现乙醇法和乙烯法―两条腿走路，增强了市场适应能力。
2015年，牛磺酸产量取得新突破，生产收率连续三年逐步提高，平均收率水平达到历史最好水平，废液排放也大幅减少，经济效益和社会效益同时显现。
2017年2月，永安在加拿大投资设立全资子公司艾诺维股份有限公司（InoyanLaboratoriesInc），其收购了具有35年历史的加拿大膳食补充剂Innovite品牌。同年，永安计划实行扩建年产 3 万吨牛磺酸食品添加剂项目。
截止2018年上半年，永安药业已经成为全球最大的牛磺酸生产基地，占50%左右的市场份额，其产品80%以上用于出口。
规模和成本优势明显
牛磺酸目前在国际市场上除了日本等国有少量生产之外，主要生产厂商均在我国。现日本主要生产企业有Taisho（大正公司）、Sogo（相互工业）、Honjo（本庄化成），其中大正公司自产自用，其他两家生产的牛磺酸也仅在日本国内销售。产量尚不足以满足日本国内市场需求，仍需从中国大量进口。
为何牛磺酸的主要生产厂商都在我国呢？其实主要有两个因素，一是我国人力成本比发达国家低；二是牛磺酸生产存在一定的环境污染，发达国家逐渐放弃生产，改从其他国家进口，这是牛磺酸产业在国内迅速壮大发展的主要原因。
目前国内主要的牛磺酸厂商分别是永安药业、湖北远大、江阴华昌、江苏远洋，它们的产能分别为3.4万吨、1.5万吨、0.8万吨、0.4万吨，这四家占了中国牛磺酸产量的90%以上了。而中国的牛磺酸产量也占据了全球的90%以上。其中永安药业的产能最大，这是为什么呢？难道其他的厂商没钱扩产吗？
并不是
永安药业之所以能成为牛磺酸霸主，是离不开其自创的牛磺酸生产工艺——环氧乙烷法。环氧乙烷法工艺系永安药业自创工艺，也是永安起家的关键。
与传统乙醇胺工艺相比具有成本低、消耗少、收率高、周期短、投资回报率高、适合大规模生产以及对环境影响较小等优点，处国际领先水平。该项工艺技术领先优势明显，具有强大的生产力，也是永安药业的生产能力得以成倍扩增的重要保障。
虽然随着牛磺酸生产工艺技术的发展，目前牛磺酸行业大部分企业采用的都已经是“环氧乙烷工艺生产牛磺酸”。但永安药业已经凭借技术的先发优势成功占据了市场的主导地位。
而且永安药业一直致力于牛磺酸生产技术的研发，不断优化和升级牛磺酸生产工艺，持续巩固公司在牛磺酸行业的领先地位，技术积累的优势也在环保政策趋严大背景下凸显出来了。
近年来，国家的环保要求日趋严格，2017年12月召开的中央经济工作会议也确定要在未来打好污染防治攻坚战，大幅减少主要污染物排放总量，总体改善生态环境质量，重点是打赢蓝天保卫战，调整产业结构，淘汰落后产能，调整能源结构，加大节能力度和考核，调整运输结构。
2018年1月1日起开始征收的环保税替代污染费。污染费改环保税，排污企业受到了比污染收费更加严格的法律制约。数据显示，2003年-2015年，全国累计征收排污费2115.99亿元。环保税开征后，预计每年环保税征收规模可达500亿元。
永安最大的竞争对手湖北远大近年来因环保问题被停产整治，2016年12月中旬，湖北远大被其所在的阳新县政府责令限产整改，关停3条生产线。受此影响，2017年以来，牛磺酸产量不足。
湖北远大还面临着扩产难题，湖北远大去年就筹划投资新建年产2.5万吨牛磺酸技改扩建项目，即在原年产5000吨和1万吨两条牛磺酸生产线上进行改造扩建，达产后年产牛磺酸2.5万吨(增加1万吨)。阳新县政府公开信息显示，自2017年3月至7月末，这个项目先后进行了3次公示。从最新的环保趋势看，该项目获批存在一定的难度。
同时，2016年9月，阳新县人民政府文件《阳新县水污染防治专项行动方案》称：“严格执行省委、省政府对长江大保护的决策，在沿江1公里范围内不再布局重化工及造纸行业项目。正在审批的项目，一律停止审批；正在建设的项目，立即停止建设；已建成投产的项目，重点整治，逐步搬离。”
而远大的牛磺酸装置位于长江沿岸400米处，是1公里范围以内的项目，搬迁概率非常大。《黄石市2017年水污染防治行动计划》中的的重点治理项目已包含湖北远大。若搬迁，起码半年不能生产。
永安药业一直加强对环保的投入，各项环保指标符合国家的环保要求，未受到环保政策的影响，生产稳定。年产3万吨牛磺酸食品添加剂项目已取得《湖北省企业投资项目备案证》及环评批复，并于今年9月25日消防验收合格，只剩下安全设施验收环节就可以进行投产了，预计年底可以投产。
永安的另外两个竞争对手，华昌和远洋所在的江苏省环保税成本比永安所在的湖北要高，永安在行业内的竞争地位将进一步获得提升。
华昌位于无锡江阴，远洋位于苏州常熟，按照江苏环保税征收标准大气污染每污染当量6元，水污染物税额标准为每污染当量7元；而永安所在的湖北规定二氧化硫和氮氧化物的税额为每污染当量2.4元，其余大气污染物的税额为每污染当量1.2元；化学需氧量、氨氮、总磷和五项主要重金属的税额为每污染当量2.8元，其余水污染物的税额为每污染当量1.4元，这意味着永安比起部分同行在严格执行的环保税方面拥有更明显的优势。
除了环保税的压力之外，牛磺酸生产厂商为了达到国家的环保要求，近年来也在加大环保设施的投入，随着环保投入的增加，生产成本将进一步提高。
说到生产成本，永安还有一个同行没有的优势，那就是年产4万吨环氧乙烷生产线。环氧乙烷是生产牛磺酸的主要原料之一，永安主要原材料环氧乙烷完全实现自给，有效避免和减少了环氧乙烷的价格波动风险并完全摆脱对环氧乙烷原材料供应商的依赖，有利于降低生产成本。
综上，永安药业相比竞争对手拥有产能规模和生产成本优势，这样看来，在环保要求越来越严格的背景下，永安药业反而是受益者。
饲料中抗生素的替代空间巨大
永安药业在供给端的优势明显，那需求端又是怎样的情况呢？牛磺酸系氨基酸类的营养品，具有保健作用，国外市场对其有较深入的认识，其主要市场集中于国外，所以永安80%的产品是用于出口。随着国内市场环境变化及消费者进一步了解牛磺酸的功效，可能增加牛磺酸在下游市场的应用，拓宽市场范围。
按照永安药业50%的市场占有率推算，全球牛磺酸市场需求大概在7万吨左右，市场规模也就在15-20亿左右。也许有人在想，市场那么小，没啥看头，其实不然。虽然目前的市场规模较小，但是牛磺酸用途范围一直在扩大，全球需求量也在不断增长，市场成长空间是巨大的。
据不完全统计，牛磺酸用量在食品饮料行业约占50%，宠物食品行业约占30%，饲料行业约占10%至20%，药品及其他领域用量相对较小，现在我们对主要领域进行剖析。
首先是食品饮料领域，牛磺酸在这个领域主要用于功能饮料，准确的来说是功能饮料下的细分品种能量饮料。
根据欧睿资讯数据统计，功能饮料（包含运动饮料和能量饮料在内）2017年市场零售规模达到约600亿元，过去5年复合增速达15%，是软饮料市场中增长最快的子品类之一。伴随功能饮料高增长态势，其市场规模占软饮料总体比重从2003年的4%逐步提升至2017年的10%，目前已经成为我国软饮料市场重要的细分子品类之一。
将能量饮料和运动饮料进行区分，以欧睿数据统计口径，2017年能量饮料市场规模近500亿，运动饮料约100亿。受益于红牛对市场的教育和引领，能量饮料市场在过去10年中以快于功能饮料整体市场的速度高速成长，成为中国功能性饮料行业增长的主要驱动力。
以中国市场为例，红牛在中国功能饮料的市场份额约占3成，与第二名份额相差约13%，其在细分领域能量饮料的市占率更是一度高达80%，呈一家独大局面。值得一提的是红牛是永安药业的主要客户。
其次是宠物食品领域，尤其是猫粮，必须添加牛磺酸。因为牛磺酸对猫的视力有直接影响，缺乏牛磺酸严重时候甚至会失明。2017年我国宠物猫狗数量约9000万只，养宠家庭达到5912万户。
宠物数量的增加也带动宠物食品市场的增长，2016宠物食品在中国宠物市场规模占比达到33.8%；中国宠物食品市场2008年仅有57亿元，到2017年近500亿元，复合增长率达27%，增速较快。
预计2023年我国宠物（猫狗）数量将升至1.5亿只，单个宠物食品支出将达到800元，整个宠物食品市场规模望翻倍达1200亿元。
最后值得一提的是饲料领域，在饲料中抗生素的使用非常广泛，随着国内外对抗生素添加的限制，牛磺酸在水产、动物饲料中的应用有所增加。在水产、动物饲料中添加牛磺酸能够增强动物免疫力及提高其它生理机能的功效也得到了进一步的验证。如果抗生素能被牛磺酸部分甚至全部替代，牛磺酸的替代空间是巨大的，潜在需求大概30-60万吨。
而之前饲料巨头通威股份基本没有在饲料中添加牛磺酸。2017年11月2日永安药业造访通威股份技术中心，从企业的反馈看：在饲料中添加牛磺酸能够较好地提升畜禽及水产品的免疫力、生长性。鱼类通过摄取牛磺酸还能提升体内携氧能力，有效地解决饲养及运输过程中的缺氧问题。该趋势的出现具有重大意义，永安药业未来与饲料企业的深度合作具有广阔前景。
产业链一体化发展
市场需求的不断增长必然促进牛磺酸的消费，但是面临严格的环保政策，导致产能缩减，供给出现缺口，这体现在价格的不断增长上。
2016年，牛磺酸的平均价是2.6美元/kg。从2016年底价格开始上涨，2017年初增幅较快，全年一直处于持续增长。一季度出口价4.2美元/kg，到了四月份涨到5.6美元/kg的水平，7月后短单价格继续保持高位（8美元／Kg以上），长单价格预期会在6美元以上。8月底，散单价格是8-8.5美元/kg，少数订单报价超过10美元/kg。
体现在永安药业的财务报表上就是营收和利润双增长。2017年营收达到9.33亿元，同比增长69.78%；扣非净利润更是达到1.26亿元，同比增长208.84%。而且2018年上半年，扣非净利润就达到了9942.04万元，同比增长了71.66%。可见价格上涨带来的利润增幅是相当大的。
其实永安药业的收入并不止牛磺酸，公司及子公司主要从事三类业务，一是牛磺酸产品的研发、生产和销售以及环氧乙烷的生产和销售；二是保健食品的研发、生产和销售以及国外保健食品的进口与销售；三是与健康领域相关的股权或实业投资，以及利用部分闲置资金进行现金管理等。截至目前，牛磺酸为公司的主导产品，其研发、生产和销售仍为公司的主要业务。
永安药业一直在构筑完整的牛磺酸产业一体化。上游以环氧乙烷为起始原料，研制开发其相 关下游产品。如氯化胆碱、高级消毒剂等，拉长精细化工产业链。中游则不断牛磺酸产品种类，如永安的球形颗粒牛磺酸。下游开发以牛磺酸为主配方的其他功能饮品、食品、保健食品及医药制剂产品，如牛磺酸泡腾片、口含片等，逐步打入全新药品制剂市场。
永安药业的产业链布局已经取得初步的成效，特别是保健品业务。2017年，永安康健 OEM业务量相对年初目标几乎翻倍，健美生跨境电商业务增长54.6%。2017年2月，公司在加拿大投资设立全资子公司艾诺维股份有限公司（Inoyan Laboratories Inc），其收购了具有35年历史的加拿大膳食补充剂Innovite品牌。截止2018年上半年，永安康健OEM业务产品开发项目183个，拿到国产及进口保健品备案凭证9个，新增8款商标。
永安药业目前是牛磺酸市场的龙头老大，未来随着牛磺酸应用的不断拓展和产业链布局的完善，永安业绩将持续增长，而且永安药业是牛磺酸行业唯一的上市公司，标的具有稀缺性，值得关注。