返回目录：金融新闻
美图（01357.HK）今日正式登陆港交所，发行价为每股8.5港元，全球共发售5.74亿股，按发售价每股股份8.50港元计算，在扣除全球发售相关承销费用、佣金等开支后，美图公司预计将收到约46.88亿港元的发售所得款项净额，成为继2004年腾讯上市后十年来香港股市最大规模的科技IPO。总市值359亿港元。
开盘价8.78港元，不过开盘半小时后美图股价出现下跌，开盘接近一小时后股价跌破发行价，截至发稿时美图股价持续在发行价以下，最低跌至8.33港元。
作为“近10年来香港股市最大规模的科技IPO”，开盘不久即跌破发行价。这与此前某接近美图的人士称其上市前路演并不顺利（注：上市路演是指股票发行人和承销商面向投资者所举行的股票推介报告活动，路演的目的是促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行）的消息互相映证，“跟美图之前披露的招股书有一定关系，虽然不会影响到上市，但可能会达不到美图想要的发行价格。”
蔡文胜今日表示，对股价没有预期。“IPO第一天其实是市场对你的检验，市场给出什么价格就是一个合适的价格。刚才看了一下，我们应该在平的阶段，今天香港整个大盘都不好，美国加息的原因，能够这样一个平开状态，我个人觉得挺好。”
美图网由蔡文胜与吴欣鸿在厦门共同创立。
2008年10月，美图网推出首款产品美图秀秀，一款PC版的照片增强处理应用。等到2011年，手机端美图秀秀诞生，这款只有美化功能的简单应用，一炮走红。
8月22日，美图招股文件在香港交易所官网亮相。文件披露：2016年6月美图旗下App的月活用户达到4.46亿；在主流社交网站分享的照片中，53.5%经过美图处理。
为什么选择在港股上市
美图之所以选择在香港上市而不是国内，是有原因的：
1.国内IPO的规则，不管是主板还是创业板，最低要求都必须具有盈利，这就阻碍了很多尚无法盈利的创新公司；
港股上市基本不用排队，且估值上了40亿港币，年收入过5亿港币，即使公司亏损也可以上市；
2.A股排队IPO审核时间较长。借壳上市的话，一个是壳资源目前价格都高达数十亿；其次证监会出台了很多限制政策，借壳并不是想借就能借；
3.港股IPO也给风投退出提供了快速渠道，对企业来说后续融资也更方便。
2015年，新三板平均换手率为9.68%，同期，港股平均换手率为98.98%。显然，港股更容易套现。
在港股，摩根大通曾一天套现467亿元。2014年11月20日，摩根大通同时减持至少70只股份，涉及多家蓝筹股如长和、中石油、中国平安及友邦保险等，摩根大通当日交易市值逾590亿港元，约为人民币467亿元。
4.深港通的开通，内地大量的资金流入港股，这些增量资金将大大提高港股的流动性，股东套现无疑将更加容易。
7年7轮融资，投资人平均套现5倍
从2009年美图接受第一笔天使投资到现在，已经过去了7年。7年无论是对于一家互联网公司，还是一笔投资来说都并不算短。
2013年，美图一边搭建VIE架构一边开始融资。截至上市前进行了7轮融资，总额超过5亿美元。包括IDG、老虎基金、启明创投、创新工场、招商证券、华厦基金及富士康一家子公司的众多投资者持有美图开曼（上市主体）46.17%股权，蔡文胜父子持有38.32%，吴欣鸿持有15.51%。
从2009年至2016年，美图共获得7轮投资
美图7轮融资的平均成本所对应的市值约为10亿美元，IPO后估值能够达到52亿美元，早期投资者的收益相当可观。
亏损62亿，难逃盈利困局！
从2013年到今年6月底，美图公司累计亏损超过62亿元。其中2013年到今年上半年分别亏损2581万元、17.7亿元、22.2亿元和21.9亿元人民币，尤其是今年上半年基本已经持平去年整年的亏损。
用户多，却赚不到钱
除了美图秀秀，美图还先后推出美拍（社区型视频与直播应用）、潮自拍、美颜相机、BeautyPlus等应用，总用户数以亿计，超过100万用户的国家和地区有25个。
2016年，美图秀秀、美拍、美颜相机、BeautyPlus、潮自拍、美妆相机月活用户分别为1.03亿、1.41亿、1.13亿、3600万、2400万和1700万。
用户数庞大，广告自然是首选变现方式，化装品、快消品和奢侈品厂商是当然的广告主。可惜变现效果并不理想：2015年美图“互联网服务及其它”项下收入为7470万元，同比增长25.13%；2016年上半年为2863万，竟然同比下降31.5%。
美图坐享数亿用户带来的流量，但这些流量的“含金量”极低，似乎与使用场景和流量的天然属性有关。用户的注意力完全在照片美化，完成后兴奋点立马转向“朋友圈”，广告的有效转化率低、广告主自然不愿买单。
根据招股书的解释，亏损原因主要是由于美图新产品的研发以及在变现方面进行尝试，加大了销售及营销、研发力度而产生现金流出。简单来说大部分的亏损主要还是由于新产品研发和美图在全球业务的布局和推广投入。
美图的招股书显示，2014年、2015年和2016年上半年美图的月活跃用户数分别为1.84亿人、3.72亿人和4.46亿人。要知道突破百亿美金市值的新浪微博，后者的月活跃用户也仅为2.82亿。
但2016年上半年，美图广告收入仅为2590万元，相比于微博14.38亿的广告收入有着不小的差距。
另外几家以工具型应用获取用户、以广告为主要营收渠道的公司，变现能力也是甩美图几条街：
2016年上半年，暴风影音广告收入2.1亿，摊到2亿活用户身上，约为0.175元/月·位，是美图的14.6倍；
2016年Q2，猎豹移动在线广告相关业务收入为9.39亿元，月活用户有6.23亿，每位月活用户对应的广告收入约为0.5元，是美图的42.9倍；
2016年Q2，陌陌通过7480万月活用户变现了9900万美元，具体方式为直播、广告、增值服务，每位每月贡献高达2.91元。其中，直播业务收入5790万美元，占比58%；广告收入占比16.8%，每位月活用户对应的广告收入为0.49元，是美图的41.9倍。
美图已经成为一个“卖手机”的公司？
2015年和2016年上半年，智能手机销售分别占美图总收益的89.9%及95.1%。主营收入靠手机，想获得高估值没那么容易。
美图自称为移动互联网公司，但大部分盈收却来自美图手机的情况也一直遭人诟病。招股书披露，美图2016年的智能硬件收入为5.568亿元，占美图总收益的95.1%，而互联网服务及其他仅占4.9%。显然，美图并没有把其最引以为傲的用户数据的价值充分挖掘出来。
张小龙说过，好的产品都是用完即走，这也是很多工具类产品无法盈利的原因。
变现是工具类应用共同的痛点
变现难题并不只困扰着美图一家，是很多工具类应用的痛点。
墨迹天气也同样背负着这个困扰。公开资料显示，截止到今年3月底，墨迹天气用户数就已达4.7亿。并且，根据比达咨询检测的数据显示，2016年7月主要天气类APP月活跃用户数方面，墨迹天气以8299.1万人位列第一，与第二名月活为3297.6万人的天气通拉开不少距离。
漂亮的数据下，同样掩藏的是难以变现的尴尬境况。此前，墨迹天气CEO金犁在接受媒体采访时表示，墨迹天气在国内的发展空间已经趋于饱和，目前摆在墨迹天气面前的两大问题主要是APP应用的国际化以及如何变现的问题。
墨迹天气的属性决定了用户停留时长，人们对于天气软件的需求明确，通常在快速得到想要的信息后，便不会再在天气类应用上面多做停留消遣。因此，即使想要通过广告变现，短暂的用户停留时长也使得墨迹天气的优势不甚明显。
搜狗输入法是另一个用户数破亿的知名工具类应用，搜狗在今年第三季度的财报中表示，根据QuestMobile Truth 9月数据显示，以DAU计搜狗输入法位列国内第三大手机应用，仅次于微信与QQ。
比达咨询显示，2016年第二季度，搜狗输入法的市场份额高达70.4%，稳居排行榜榜首，并与第二名拉开巨幅的差距，并且，月活用户数也以2.7亿的绝对优势排名第一。
搜狗输入法的行业地位从上面的数字可以窥见一斑。然而，虽然用户数巨大，但搜狗输入法目前承担的主要角色却还停留在为搜狗各业务导流的阶段，遗憾的是，把用户从输入法引导至浏览器的效果也并不显著。
拥有庞大的用户量，广告变现似乎是最简单直接的方式，然而工具类应用不同于媒体，后者的属性决定用户获取的信息不同，停留时长也更久，且媒体在输出信息的同时也会传达自身的价值，使用户产生对自己的信任感，甚至，广告在一定程度上承担了帮助缓解阅读疲劳的作用。
工具类应用本身则是作为提升效率而存在，在同类应用竞争激烈且功能相似的情况下，一旦增加广告类露出，用户体验随之下降，这让并不高的用户粘性也面临降低风险。
厦门新首富蔡文胜
蔡文胜是IDG在中国投资的草根第一人。
目前蔡文胜持有美图公司38.32%的股份，以当前市值计算，这部分股份的价值高达137.5亿港币。加上其本身持有的隆领投资84.83%股份和投资的上百家公司，有媒体估算，美图公司上市后，蔡文胜的身家远超200亿人民币，蔡文胜本人或将成为厦门新首富。
在变现方面美图曾表示，以利用免费的创新产品及服务吸引大量用户为首要目标，在达到可观规模时采取多种变现策略。同时计划在四个业务方面同时发力，提升美图的变现能力：
智能手机方面，美图计划继续开发并推出新型号，并扩大销售规模。满足用户优质自拍需求的同时，也是实现变现的重大举措；
在线广告方面，因为美图大部分的用户都是对美有追求的女性，因此对奢侈品、化妆品和快速消费品广告商而言，美图更受欢迎。公司计划利用其专有的技术及大数据分析能力，进一步优化广告基础架构，并提供更全面及富有创造性的广告解决方案；
电子商务方面，美图计划推出主要以代理模式运作的社交电子商务平台；
联网增值服务方面，公司将鼓励美拍用户与直播主播及短视频内容制作者分享互联网增值服务收入，并聘请名人制作直播或短视频内容。
蔡文胜表示：“我们将会实现走向平台化、国际化及生态化的策略布局，亦将开发推出更具多元化和差异化的产品，满足用户对于『美』的更深层次的追求，以具成本效应的方式进一步扩大用户基础、提高用户活跃度，将美图打造成一个提供创新的影像及社区应用的矩阵。美图处于一个新兴且活跃的行业，而香港作为亚洲最具活力的资本市场，正是为我们提供一个绝佳的平台，去学习先进的技术和管理方式，加强关键技术的竞争能力，提高我们的品牌价值，进一步加强变现能力及开拓海外市场。”
最后，魔都君想说，一个互联网公司90%以上的收入是靠卖手机，一方面美图秀秀只是一个用完即走的工具，没有通过社区构成用户的护城河，所以相对其他内容平台，自身在广告价值变现层面价值是非常低的。
至于电商，更是前有狼，后有虎，很难有很大的机会。
直接切入图片社交也许是一个很好的方向。
敏锐、执行力、对于用户痛点的挖掘一直都是草根创业者的优势。却也决定了，当用户达到最大的规模后就会有天花板，这是基因决定的，真正要做到用户的持续运营，发掘用户的更大的价值还是需要在商业思路和产品形态上做更大的改变。
本文作者：likai（微信modujun001），部分素材参考自猫耳Tech（青樨）、百度知道、百度百家（柳叶刀）
求报道、谈合作请添加“17051032624”为微信好友，或点击提交，我要鸵鸟电台来报道
声明：鸵鸟电台所有发布内容均为原创或授权发布，如需转载，请务必注明文章作者以及来源：鸵鸟电台（微信：wechuangye），任何不尊重原创的行为鸵鸟电台都将进行责任追究。