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当你身处南京市西北城区，驱车沿着中山北路前行，远远就能望见一幢高耸的地标性建筑——长航油运办公大楼。
在这座褐色建筑的映衬下，立交桥前的交通信号灯显得十分醒目，红灯和绿灯的交替，宛如长航油运（中国长江航运集团南京油运股份有限公司）多年命运的写照。
图片来源：截自百度街景地图
这家1993年成立、主营沿海和国际航线石油运输业务的公司，早在1997年6月就在上交所上市，却于2014年因连续亏损黯然退市。
今日（1月8日）上午，历经风雨的长航油运，终于再次敲响上市的钟声，正式成为A股史上首家重新上市的公司。
然而，苦等了4年多的12万名股东的笑容，在开盘半个多小时后，就因为“ST长油”的连续两次临时停牌而凝固了……
12万股东惊心动魄的一天
在转入全国中小企业股份转让系统前的最后一个交易日，长航油运报收于0.83元/股，如今，ST长油将以4.31元/股的开盘价重新上市，这就意味着，在不考虑首日涨跌的情况下，在长油退市前潜伏的投资者将有一笔丰厚的收益。
截至三季度，ST长油A股户数近12万。
不过，ST长油开盘大跌35%，盘中股价最低2.66元/股（也就是暴跌38%），开盘仅1分钟即被上交所临时停牌，停牌前跌幅为28.31%。
10时01分，该股恢复交易，2分钟后，因盘中交易价格较开盘价首次上涨超20%，该股再度被临时停牌，停牌前跌21.81%。
这次停牌时间将持续到今日14时57分。
分析认为，有一些投资者在新三板低价买入，今天的抛售意在落袋为安。
ST长油公告也表示，公司存在经营业绩下滑、同业竞争、公司股票在较长一段时间内无法现金分红、未来三年盈利预测实现不确定性、公司可能因现金分红能力不足而无法进行股权类再融资等风险。公司提醒投资者应充分了解股票市场风险及本公司披露的风险因素，在重新上市初期切忌盲目跟风“炒新”，应当审慎决策、理性投资。
股民户均赚10万 狱中徐翔赚半亿
财报数据显示，在ST长油退市前，截至2014年3月31日，其股东户数为149391户，而到了ST长油退市后，截至2014年6月30日，其股东户数降至121306户，显示有将近20%的持股人赶在该股退市前出逃。不过，依然有超过80%的股东选择坚守。在此后该股票转入老三板挂牌期间，股东户数略微下降至119286户，显示绝大多数股东坚守至该股重新上市。
从该股50.2亿的总股本来看，股东户均持股4.2万股，以今日收盘价较退市前最后一个交易日的收盘价上涨2.48元/股来计算，股东户均盈利10.4万元。
而说到ST长油，不得不提徐翔。
在2014年ST长油退市整理期间，徐翔家族4人突然出现在该公司前十大流通股东的名单中，分别为徐翔、郑素贞（徐母）、徐柏良（徐父）、应莹（徐妻），各自持股550万股，分列长航油运第六-第九位股东，四人合计持股2200万股。
假设徐翔家族平均持股成本为0.75元/股，那么此后虽然身陷囹圄，徐翔却已经轻松躺赢5000多万元。
不过，此前应莹（徐妻）在接受媒体采访时表示，家族里包括2200万股ST长油在内的所有股票资产，现在均已被法院查封冻结。因此，对于徐翔家人而言，这半个多亿的浮盈，目前还只是“浮云”。
2017年1月，徐翔因犯操纵证券市场罪，被青岛市中级人民法院判处5年6个月。
赢家不是“躺赚”的徐翔，而是……
ST长油当前的前十大股东同样值得关注，其中，中国外运长航集团有限公司持股27.02%，是ST长油的控股股东，“银行系”股东在ST长油前十大股东中的比例也不容小觑，包括中国建行江苏分行、中国银行江苏分行等。
造成上述股东结构的原因与长油退市后实施的破产重整有密切关系。2014年11月底，南京中院裁定批准长航油运重整计划，其中主要包括资本公积金转增股票（每10股转增4.8股）、全体股东让渡股票及以股抵债（股票抵债价格为2.3元/股）三部分。
值得注意的是，作为ST长油重新上市前的重要股东，中外运长航以及金融机构债权人等均做出相应承诺，保护投资者利益。其中，中外运长航承诺ST长油重新上市后6个月内如连续20个交易日收盘价低于基准价格（4.31元/股)的50%，其持有的ST长油股票锁定期将自动延长6个月。
在ST长油退市后重整过程中取得股份的12家金融机构债权人也作出承诺，在ST长油重新上市后12个月不减持。数据显示，ST长油12家重整金融机构债权人股东合计持股17.67亿股，占公司总股本的35.18%。
长航油运涅槃，有何启示？
据中国证券报报道，在重新上市的前夜，长航油运相关业务负责人李刚（化名）在接受采访时感慨道：“公司从‘央企退市第一股’到‘重新上市第一股’，可以说是‘时也，运也，命也’。”
“我们1993年成立后一直从事长江流域的油运，市场很稳定。但也正因为如此，2002年起，中石化开始在沿江建设‘三江管道’，建成之后我们80-90%的内河油运业务一下子没了。市场的巨变逼迫长航油运不得不转型。”
彼时，长航油运选择“由江入海”，即由长江油运向远洋油运转型。
一方面通过资产重组，长航油运获得了实控人长航集团的全部海上运输资产，待2007年底资产重组完成后，公司证券简称也在2008年初由“南京水运”更名为“长航油运”。
更重要的则是，通过建造和租赁VLCC，长航油运开始迅速做大规模，扩张运力。（注：VLCC，Very Large Crude Carrier，即“超大型油轮”）
据统计，2005年至2008年，长航油运签订了至少36艘船舶的建造合同，其中6艘是VLCC。同时，长航油运还签订了20艘油轮的长期期租合同，其中一半是VLCC。截至2008年年底，长航油运总运力达58艘、182万吨载重，是2005年总运力的3倍左右。
处于国际油运行业的景气周期时，规模效应立竿见影。2008年，长航油运实现营业收入31.92亿元，归母净利润5.96亿元，达到历史顶峰。
但是，巨大的规模又是一把“达摩克利斯之剑”，一旦国际油运行业进入下行周期，必将从长航油运的头顶上落下。
图片来源：截自长航油运官网
果然，2008年，美国次贷危机演化成国际金融危机，原油需求疲软，运力严重过剩，运价掉头向下。
但此时的长航油运，已是“船大掉头难”。
伴随长航油运规模迅速做大的，是债务的急剧膨胀和资产负债率的大幅飙升。2005年到2008年，长航油运的债务规模从6.7亿元膨胀至73亿元，资产负债率从31.94%大幅飙升至61.69%。其中，绝大多数负债都来自于银行贷款。
特别是造价高昂的VLCC，成为长航油运不能承受之重。李刚说：“我们每艘VLCC的建造成本都在1亿美元以上。而正当国际油运市场陷入低迷之时，我们又恰好迎来交船高峰期，运价和成本的倒挂使得运力越高亏损越大，导致公司2010到2014年连续四年亏损退市。”
2014年8月6日，长航油运进入股转系统挂牌转让，更名“长油5”后开启破产重整之路，剥离了最大亏损源VLCC船舶，减少了巨额债务负担。
自2015年开始，前一年还巨亏4.21亿元的长航油运扭亏为盈，2015年、2016年、2017年和2018年上半年分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元、37.29亿元和16.93亿元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.11亿元、5.29亿元、3.80亿元和1.80亿元。
在去年年底的重新上市公告中，长航油运进一步预计，2018年全年净利润能够达到2.94亿元，2019年、2020年和2021年的预测净利润分别为2.25亿元、2.46亿元和2.51亿元。
李刚表示，“这些年，我们也在反思企业发展过程中，规模、质量、效益的顺序问题。以前我们追求的是规模-效益-质量，现在则要把质量放在首位，在保证质量的前提下追求效益，在效益增长的前提下保持适度的规模。”
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