事件

2019 年 5 月 10 日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（2019 年第 4 批）相关车型及主要参数。第 4 批目录共申报符合 2019 年补贴技术要求车型 133 款，其中 51 款乘用车， 18 款客车及 63 款专用车，符合 2018 年补贴技术要求车型 97 款，其中94 款客车， 3 款专用车。另有 8 款其它新能源车型（不符合 18/19技术指标要求）。

评论

1、商用车申报回暖，目录细化，乘用车持续高端化

本批目录商用车共申报 179 款（符合 18/19 要求）， 其中 89 款新能源城市客车（公交车类）指标角度符合 2019 新政要求，但暂被划归符合 2018 年指标类别。中金公司预期伴随 5 月 8 日公交补贴细则落地，城市客车在后续目录中将重新划分为符合 2019 要求。商用车申报总数相较于前几批次大幅提升，乘用车申报数环比相同。 燃料电池汽车因补贴细则尚未落地，归类为符合 2018 年标准类别中。

2、车型高端化趋势显著，高能量密度锂电配套供应商有限

乘用车方面，平均能量密度达 151.1Wh/kg 再创新高，平均续航里程364.3km，环比变化不大。

400km 及以上车型占主流。奔驰 EQC，东风雷诺 K-ZE 进入目录。吉利、比亚迪领跑车型申报。

客车方面，平均能量密度高达 153Wh/kg， 160Wh/kg 以上车型占 3 成，平均 EKG 下降至 0.15Wh/km.mg。目录配套高能量密度的锂电 PACK 供应商有限，乘用车 170Wh/kg 以上仅 4 家，客车160Wh/kg 以上仅两家（宁德时代与微宏动力）。 车型方面奔驰 EQC 与东风雷诺 K-ZE 推出，但能量密度或里程上同国内优质车型存在差距。

3、专用车铁锂占比进一步升高，客车配套 CATL 占 7 成

本批目录中专用车共申报 67 款，申报数继续回升，其中符合 2019 技术标准的 64 款。平均能量密度达137.3Wh/kg，环比有所下降，平均EKG达0.275Wh/km.kg。

专用车受成本影响，铁锂本批配套占比达 75%，乘用车与客车依旧以三元、铁锂为主。

锂电配套上，宁德时代占据各类别首位，其中在客车方面占比高达 73%。

4、动力电池市场份额

估值与建议

锂电供应链及相关零部件： 新政落地进一步驱动高端化与安全性，产业链强强联合下核心供应趋于集中，各环节龙头进军全球市场，供应全球化、协同化与集中化下，重点关注进入全球优势供应体系的龙头企业。

推荐标的： 宁德时代、恩捷股份、璞泰来、 宏发股份；建议关注：亿纬锂能（未覆盖）、当升科技（未覆盖）、天赐材料（未覆盖）。

风险提示

新能源汽车产销不及预期，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险

参考研报：20190512-中金公司-电气设备：19年第4批推广目录：商用车申报回暖，技术指标继续提升

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